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「外汇储备」管涛：美债投资仍是中国重要外汇储备资产

【「外汇储备」管涛：美债投资仍是中国重要外汇储备资产】近期 ， 美联储打开流动性“水龙头” ， 推出无限量量化宽松 。 有人认为 ， 这将对我国外汇储备中持有的美国国债资产造成影响 。 尤其是在外国投资者连续减持的背景下 ， 应该大幅减持美国国债 。
近期 ， 美国国债收益率一路下行 ， 跌至历史低位 。 3月25日以来 ， 1个月和3个月期美国国债收益率一度跌至负值 ， 并持续维持在负利率水平 。
分析人士认为 ， 美国国债收益率跌破零 ， 代表市场对美国经济的短期预期悲观 。 美国把货币政策调整至极为宽松的状态 ， 让市场没法对近期稳住经济抱有信心 。
近期 ， 10年期美国国债收益率已经跌至“1”下方 ， 至0.8%左右 。
中银证券全球首席经济学家管涛表示 ， 在当前美元汇率不降反升的背景下 ， 大幅抛售美债或美元资产并不经济 。
实际上 ， 当前我国外汇储备投资已经较为分散 。 近年来 ， 我国外汇储备始终坚持多元化、分散化的投资理念 ， 根据市场情况灵活调整、持续优化货币和资产结构 ， 利用不同货币、不同资产类别之间的此消彼长关系 ， 控制总体投资风险 ， 保障外汇储备保值增值 。
【「外汇储备」管涛：美债投资仍是中国重要外汇储备资产】当前 ， 我国外汇储备投资的货币结构比全球平均水平更为多元 。 IMF公布的全球官方外汇储备货币结构（COFER）数据显示 ， 1995年至2014年间 ， 全球官方外汇储备的非美元货币占比始终保持在30%至40%的较高水平 。 最近数据显示 ， 截至2014年末 ， 我国外汇储备的货币结构比全球外汇储备平均水平更为分散 。
在过去几十年我国对外贸易快速增长、贸易伙伴更趋多元的背景下 ， 更多元的外汇储备货币结构符合我国国际收支结构和国际支付需要 。 货币结构多元化也是全球外汇储备经营机构的共同选择 。
尽管如此 ， 管涛认为 ， 美债仍是各国外汇储备的重要配置 。 根据外汇储备经营管理安全、流动、盈利的“三性”原则 ， 低风险、低收益、高流动性的美国国债（包括中长期国债和短期国库券 ， 简称为美债） ， 是各国美元储备资产的重要配置 。
“美债作为核心资产同时也是避险资产 ， 外国私人投资者依然对其青睐有加 。 ” 管涛表示 ， 从去年全年的数据看 ， 外国投资者的美债投资总体是净增持的 。 2019年 ， 外国投资者净增持美债4252亿美元 。
目前 ， 日本持有美国国债的份额已经超过中国 ， 成为了全球最大美债外国投资者 。 2019年末 ， 日本在外国投资者中占比为17.2% ， 较上年末上升0.7个百分点 。 2020年1月份 ， 日本继续大幅增持美债 ， 大幅增持568亿美元 ， 持仓规模增至1.2117万亿美元 ， 为2015年5月以来最高 。
“需要指出的是 ， 美国财政部公布的中国持有美债中 ， 包含了中国商业机构持有的美债 ， 因此 ， 该指标高估了美债在中国外汇储备资产中的份额 。 ”管涛强调 。 美国财政部3月16日发布的数据显示 ， 中国于今年1月增持美国国债87亿美元 ， 持债规模升至1.0786万亿美元 。
对于有人提出的 ， 卖出美债能够影响美债市场走势的观点 。 管涛表示 ， 驱动美债价格涨跌的是美联储货币政策 ， 包括利率政策和资产负债表操作 ， 而非外国投资者的持有行为变化 。 他举例解释 ， 如在过去6年 ， 在外国投资者美债持有占比回落较多的同时 ， 2019年 ， 10年期美债平均收益率为2.14% ， 较2018年平均值低了77个基点 ， 较2014至2018年平均值低了21个基点 。 这主要反映了2019年美联储重启降息和扩表进程的影响 。 又如近期 ， 美债收益率下降 ， 也是受到美联储大幅宽松的货币政策影响 。
“近年来 ， 中国持有美债减少 ， 但美债投资仍是中国重要外汇储备资产 。 ”管涛表示 ， 据外汇局统计 ， 截止2019年6月末 ， 中国对美债务证券投资余额达656亿美元 ， 其中有相当比重是投资美国国债 。
截至2019年末 ， 中国持有的美债总额相当于官方外汇储备余额的34.4% ， 较上年末回落2.3个百分点 ， 但高于2013年12月至2015年6月间的水平 。
“持有美债减少与国际收支状况有关 ， 而非中国主动为之 。 ”管涛强调 ， 根据国际收支初步数据 ， 2019年第二季度起 ， 中国剔除估值影响后的外汇储备资产持续减少 ， 这伴随着第二季度起中国持有美债加速下降；第二至四季度 ， 外汇储备资产累计减少299亿美元 ， 贡献了同期中国美债持有额降幅的59.0% 。
同期 ， 央行新增黄金储备308万盎司 ， 黄金储备余额增加191亿美元 ， 但同期国际收支口径的货币黄金资产变动为零 。 管涛表示 ， 这表明这部分新增黄金储备主要是通过国内杂金提纯和生产收储 ， 而非主动“去美元化”的操作 。


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