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『经济危机』万家基金：美联储反应迅速，全球演化为实体经济危机概率下降

事件：3月23日 ， 美联储宣布一系列宽松举措 ， 包括继续QE ， 并启动一系列针对流动性风险和企业信用风险的融资工具 。
点评： 1. 核心观点：美联储宣布 ， 为缓解短期市场流动性 ， 本周每天将购买750亿美元国债和500亿美元MBS ， 并承诺将按需购买必要的国债和MBS等（即无限量QE的承诺 ， 事实上并非无限 ， 会根据需要灵活安排） 。 如果市场反应平淡 ， 下周预计将继续宣布逐日大量购买 。 与此同时 ， 美联储还宣布了一系列针对流动性风险和企业信用风险的融资工具（包括TALF等） ， 主要针对投资级企业债流动性问题 ， 此举进一步缓解市场流动性 ， 有助于缓解危机向优质企业和共同基金蔓延的势头 ， 从黄金等资产表现来看 ， 市场反应积极 ， 美股表现稍弱一些 ， 主要是其处在漩涡中心地带 ， 但宽松也一定程度上降低了美股的波动率 。 值得关注的 ， 仍是高收益债市场 ， 以及对冲基金等 ， 目前来看美联储的宽松无法到达这些主体 ， 边际流动性缓解幅度有限 ， 主要是这些机构面临信用不足的问题 ， 需要财政政策进行定向支持 ， 以缓解偿付压力 。 我们认为 ， 本次美联储反应迅速 ， 力度较大 ， 全球演化为实体经济危机的概率明显下降 ， 不过中短期美国高收益债市场 ， 以及美股是否完成了拆解杠杆过程 ， 仍需要观察 。 美联储宽松有利于国内股市债市表现 ， 相对而言 ， 在目前国内资金面异常宽松背景下 ， 债市机会更确定 。 股市中长期配置机会较好 ， 短期静待海外风险释放完毕 。
2. 美联储宣布对QE规模不设限 ， 本周立即开启大量QE ， 以及新增诸多流动性和信用安排等 ， 具体包括：1）不限量QE 。 将按需购买必要数量的国债和机构抵押支持证券 ， 并将机构抵押支持证券购买中包括对机构商业抵押支持证券的购买 ， 此前仅为住房贷款抵押支持证券 。 2）本周将每天购买750亿美元国债和500亿美元机构住房抵押贷款支持证券 ， 每日和定期回购利率报价利率将重设为0 。 3）为企业债新设两个流动性工具 ， 包括一级市场公司信贷便利（PMCCF) 和二级市场公司信贷机制（SMCCF） 。 4）重启2008年设立的定期资产担保证券贷款机制（TALF） 。 联储将无条件向某些AAA评级的ABS持有人提供贷款 ， 这些资产由新近发行的消费和小企业贷款支持 。 5）扩展货币市场共同基金流动性融资（MMLF） ， 以包括市场上可变利率的需求票据（VRDN）和银行存款证明 ， 包括证券在内的各种证券 ， 促进信贷向市政当局的流动 。 6）扩展商业票据融资工具（CPFF） ， 将高质量 ， 免税的商业票据作为合格证券包括在内 ， 促进信贷向市政当局的流动 。 除上述步骤外 ， 美联储预计将宣布建立“大街商业贷款计划” ， 以支持对符合条件的中小型企业的贷款 。 联储估计这些措施将为雇主、消费者和企业提供3000亿美元的融资 。
3. 美联储宽松举措的“量”继续扩大 ， 覆盖面继续扩大 ， 包括投资级企业债和ABS等 。 3月16日 ， 美联储宣布了7000亿美元的QE ， 本周由于每天都会做1250亿美元 ， 加上未来将按需购买国债和 MBS等 ， 实际上 ， 美联储QE的量已经明显扩大 。 此外 ， 美联储通过设立SPV ， 来为投资级企业债等注资 ， 并购买投资级ABS ， 助力消费贷款 。 还扩大了货币基金、与商业票据的购买范围 。 其中 ， 最值得关注的是市场期待的对信用债直接购买操作 。
4. 美联储此举明显缓解了优质企业流动性问题 ， 一定程度上降低了美股的波动率 ， 但美国高收益债市场 ， 以及美股是否完成了拆解杠杆过程 ， 仍需要观察 。 美联储的宽松举措 ， 进一步缓解市场流动性 ， 有助于缓解危机向优质企业和共同基金蔓延的势头 ， 也一定程度上降低了美股的波动率 。 不过 ， 对于高收益债等企业 ， 以及对冲基金等边际流动性缓解幅度有限 ， 这些机构仍面临信用状况不足的问题 ， 需要财政政策进行定向支持 ， 以缓解偿付压力 。 我们认为 ， 本次美联储反应迅速 ， 力度较大 ， 全球演化为实体经济危机的概率明显下降 ， 不过中短期美国高收益债市场 ， 以及美股是否完成了拆解杠杆过程 ， 仍需要观察 。


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