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「有多深」这一轮衰退会有多深？ 全球疫情难见拐点( 二 )


当前 ， 市场最为期待的便是财政刺激政策 ， 但是在美国两党党争下 ， 刺激政策难以赶早落地 。 当地时间周一 ， 被认为“马上就能通过”的美国财政刺激法案 ， 再度折戟参议院 。
尽管党争不断 ， 但在关键时刻 ， 刺激政策最终在妥协下总能通过 。
“而美联储这次的政策效果不佳 ， 一方面也是因为缺乏财政政策配合 ， 再次证明单纯的货币政策解决不了问题 ， 何况疫情还在加速攀升（预计最快4月初才见顶） 。 另一方面美联储虽然看似‘火力全开’ ， 但并未根本解决二级市场的流动性问题 ， 美元指数依然站在103以上 。 美国国会在财政刺激上都缺乏合作 ， 市场更不用奢望短期内会允许美联储再进一步直接下场买股票了 。 ”建银国际首席港股策略师赵文利告诉采访人员 。
企业流动性承压、违约压力攀升
美联储政策效力有限的另一个原因也在于 ， 当疫情无法得到有效控制 ， 企业就无法恢复正常经营 ， 导致信用违约风险攀升；企业陷入困境会导致失业率攀升 ， 这又将导致消费需求下降 ， 美国经济的70%都是由消费支撑 。
“由于目前的金融杠杆相对可控 ， 银行资本充足率相对稳健 ， 重现2008年式危机的可能性暂时不大 。 ”赵文利认为 ， 但是 ， 美国企业债风险不断攀升 。 长时间的低利率导致公司债务激增 。 目前 ， 公司债务占GDP的比重达到74% ， 与2008年金融危机之前的历史高点相当 。
同时 ， 公司违约的压力可能导致贷款抵押债券 (CLO)成为潜在的风险点 ， 类似于CDO在次级抵押贷款危机中扮演的角色 。 不可忽视的风险还在于 ， 能源公司（尤其是美国页岩油公司）可能会面临巨大风险 ， 因为它们将高杠杆率与疫情、石油价格战造成的需求和供应冲击相结合 。
全球衰退风险也将深刻影响亚太企业 。 近期 ， 惠誉公开授予评级的亚太区316家企业中 ， 有近40%处于受疫情影响程度为“中等”到“高”的行业 ， 且这些企业当前评级的维持空间为“低”或仅为“中等” ， 程度为“高”的这些企业评级多为投机级（俗称“垃圾债”） 。
高盛预计 ， 投资级和高收益美元债的违约率将从1.5%攀升至4% ， 在历史深度衰退情况下 ， 违约率飙升至13% 。
也正因如此 ， 近期美元债市场经历了一波疯狂抛售 ， 部分基本面仍较好的中资美元债也因为基金的赎回压力被砍仓 。
“在‘美元荒’下 ， 所有投资者都希望持有美元 ， 加之投资者赎回基金 ， 因此基金也大幅抛售持仓资产 。 尽管有些债券跌幅之深已经背离了基本面 ， 但由于赎回压力仍在 ， 因此机构并没有加仓的资金 。 预计这种情况仍会持续一段时间 。 ”某大型外资券商债券交易主管对采访人员表示 。
多国加大防控力度、刺激经济
疫情的持续扩散 ， 使各国政府愈发加大了防控措施的力度 。 目前 ， 全球大约17亿人被命令不要出门 ， 意味着世界人口的20%都处于封锁状态下 。
本周一 ， 英国成为最新一个颁布封锁禁令的国家 。 而深受病毒蔓延之苦的欧洲大陆则早在一周前就决定关闭了欧盟边境 ， 德国、瑞士、西班牙、法国等国还封锁了与邻国的边境 。 在已有4.6万确诊和近600起死亡病例的美国 ， 大约40%的人口受到出行限制 ， 并有地方已颁布法律将囤积医疗用品列为犯罪 。
就目前来看 ， 不少国家的检测能力仍捉襟见肘 。 盖茨基金会北京代表处首席代表李一诺认为 ， 全球各国亟须提升应对大流行病的准备能力 。 她表示：“一场大规模疫情的控制往往需要数万、数十万的紧急救援工作者参与运送物资、建设临时隔离设施、筛查、看护、治疗等各类工作 。 ”
应如何实现应对能力的提高？李一诺对第一财经表示 ， 需要的是一套全球协作系统 。
在全球层面上 ， WTO总干事谭德塞称 ， 他将于本周向二十国集团（G20）国家元首和政府首脑致辞 ， 请求各国共同努力增加基本防护装备的产量 ， 并避免施加出口禁令 ， 确保以需求为基础的平等分配 。


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