投资者网■白银基金还能持有吗？，危机模式来临
【投资者网■白银基金还能持有吗？，危机模式来临】虽然受疫情影响 ， 当前全球市场震荡 ， 但“危”中也有“机” 。 如果你看好白银未来的机会 ， 又或者将白银作为资产配置的一部分 ， 以分散组合风险 ， 国投瑞银白银期货基金都是不错的“可选项” 。 
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近期的资本市场的确可以用“活久见”形容——
3月8日 ， 巴菲特：我活了89岁 ， 只见过一次美股熔断 。
3月9日 ， 巴菲特：我活了89岁 ， 只见过两次美股熔断 。
3月12日 ， 巴菲特：我活了89岁 ， 只见过三次美股熔断 。
3月16日 ， 巴菲特：我太年轻了……
3月18日 ， 巴菲特：我…
两周内美股发生四次熔断 ， 全球金融市场也持续动荡 ， 据Wind数据显示 ， 截至3月20日 ， 德国DAX、法国CAC40、英国富时100指数近1个月跌幅超30% 。 NYMEX原油价格近1个月下跌56.2% ， 伦敦金、伦敦银价格分别下跌7.45%和31.29% 。 
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数据来源：Wind ， 区间：2020年2月21日至2020年3月20日
值得注意的是 ， 作为避险资产 ， 近期贵金属也跟随市场一起下跌 ， 这是为什么呢？
近期贵金属大跌 ， 原因可以从三个方面来看：
一是通缩预期加强 。 市场预期疫情可能导致欧美经济陷入衰退 ， 以原油为代表的大宗商品价格暴跌 ， 带动市场通胀预期快速回落 ， 通缩预期加强 ， 被动导致实际利率上升 ， 因而造成近期贵金属价格下跌 。
其二 ， 市场恐慌导致流动性紧张 ， 现金需求增强导致贵金属受到抛售 。
其三 ， 离岸美元紧张导致美元升值 。 市场暴跌导致金融条件收紧 ， 流动性紧张推动美元被动升值 ， 抑制以美元计价的贵金属价格 。
“别人恐惧时贪婪”——如果说当前就是巴菲特所说的“恐惧”时刻 ， 那我们不妨为未来的“机会”做些准备 。 其实 ， 从长期的时间维度看 ， 贵金属或迎来较好的配置时机 。 背后原因可以从贵金属的价格趋势与利率、美元走势的关系来分析 。
第一 ， 极低利率支撑贵金属牛市 。
一般来说 ， 金银的走势和利率有高度相关性 ， 加息就会导致金银价格的下跌 ， 降息就会导致金银价格的上涨 。 如下图所示 ， 当美国国债收益率下行时 ， 贵金属价格上涨 。
贵金属与美国国债收益率历史走势
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3月15日 ， 美联储宣布将联邦基金目标利率下调100基点至0%-0.25% ， 并推出7000亿美元的大规模QE计划 。 这是美国时隔11年重返零利率时代 ， 而低利率降低了贵金属持有成本 ， 将支撑了贵金属价格 。 从目前来看 ， 低利率和经济下行趋势仍将持续 ， 因此支撑贵金属价格的核心驱动力未来依然存在 。
第二 ， 美元熊市对应贵金属牛市 。
从历史上看 ， 美元熊市往往对应贵金属牛市 。 如下图所示 ， 当美元走牛时 ， 伦敦银价格低迷；而当美元步入熊市周期时 ， 伦敦银价格上涨 。 
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数据来源：Wind
3月以来 ， 美联储大幅降息 ， 令美元承压 。 虽然近期美元又出现反弹 ， 但只是短期流动性冲击下的暂时现象；长期来看 ， 美联储已经重启QE ， 预计美元短期强势难以维持 ， 中长期将进入熊市 。
因此 ， 美元大概率会走向熊市 ， 叠加美国实际利率下滑 ， 这两点或将构成贵金属中长期牛市的基石 。
第三 ， 白银上涨空间或更大 。
黄金、白银是目前市场最主要的贵金属投资品种 ， 如果贵金属开启牛市 ， 笔者认为白银的投资机会相对更为看好 。
1、金银比值接近高点 ， 白银未来上涨空间大
2020年以来 ， 金银受到地缘政治、疫情刺激 ， 总体相对强势；但是原油及铜价大跌拖累白银价格 ， 导致金银比值大幅攀升 。 特别是进入2月底以来 ， 随着海外疫情发酵 ， 原油、铜价大跌 ， 对工业属性强于黄金的白银拖累明显 。
从金银比值来看 ， 截至2020年3月20日 ， 该数值已超过了90年代历史极值——100点的高点 。 
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随着原油、铜价接近成本线 ， 预计工业属性对于白银的拖累将会接近尾声 ， 后期随着原油、铜价企稳 ， 金银比值大概率会继续回落 ， 并继续向历史均值（60）靠拢 ， 白银有望迎来补涨行情 。
2、白银弹性更大
从历史走势看 ， 白银与黄金趋势相同 ， 但白银弹性更大 ， 白银波动率约是黄金的1.6倍 。 上升周期中 ， 白银涨幅更大；下跌周期中 ， 白银跌幅更大 。 另外 ， 由于白银存在相当比例的工业需求 ， 股市的情绪更容易传导到白银价格上 。
如下图所示 ， 2008年危机后黄金涨了2.6倍 ， 白银涨了5.6倍 ， 白银涨幅是黄金的2.1倍 。 若从2011年高点计算起 ， 截至2012年12月 ， 黄金跌了41% ， 白银跌了70% ， 白银跌幅是黄金的1.7倍 。
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