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#我的第一部5G手机#科技兴国战略下布局硬核科技股与大势同行（3月21日）


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电子行业最新动态估值为38倍 ， 处于历史估值中枢以下 。 2012年至今申万电子行业TTM估值（整体法、剔除负值）历史最高估值为2016年6月的95倍 ， 最低估值为2019年1月份的21倍 ， 估值中枢为58倍 ， 当前最新估值仅为38倍 ， 处于估值中枢以下 ， 安全边际逐渐凸显 。 其中消费电子子行业估值最高为82倍 ， 最低为21倍 ， 估值中枢为52倍 ， 当前最新估值仅为28倍 ， 具有一定估值吸引力 。
5G基建带来业绩高确定性 。 预计国内19/20/21年新建5G基站分别为13/80/100万站 ， 带来基站PCB的短期确定性增长 ， 5G基站数量的增加将直接拉动PCB的需求增加 。 5G基站天线和架构变革等带来单站价值量大幅提升 。
#我的第一部5G手机#科技兴国战略下布局硬核科技股与大势同行（3月21日）
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根据测算 ， 5G宏基站PCB单站价值约为1.25万元 ， 2020年全球5G宏基站拉动的PCB市场空间约为190亿元、中国市场约为95亿元 。 云计算资本开支回暖 ， 交换机和服务器用PCB需求提升 。 全球云厂商资本开支自19Q3复苏 ， 将带动数据中心交换机、服务器出货量增长 。
交换机速率升级（从25Gb到100Gb/400Gb）、PCIe 4.0标准升级将提升PCB工艺制造难度 。 主流公司如深南电路积极扩产 ， 数通二期项目达产后将新增产能58万平方米/年 ， 产品应用于中高端通信、服务器 ， 预计达产后收入为15.29亿元、利润总额为2.99亿元 。 随着数通二期项目于20年3月投产 ， 深南将直接受益数据中心建设 。

#我的第一部5G手机#科技兴国战略下布局硬核科技股与大势同行（3月21日）
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中性偏乐观估计下 ， 全球疫情影响苹果产业链公司全年收入幅度3%-5% 。 我们假设：1）疫情的存在会影响当月当地销量50%、2）苹果在中国销售占比15% ， 海外销售占比85%、3）国内疫情爆发于2月1 ， 海外爆发于3月1日、4）不考虑疫情结束后需求反弹的影响 。 乐观预计下国内疫情持续到3月末 ， 海外疫情持续到4月末 ， 预计对产业链公司全年收入影响幅度大约为3%；
中性偏乐观估计下 ， 假设国内疫情持续到3月末 ， 海外疫情持续到5月末 ， 全球疫情影响苹果产业链公司全年收入幅度3%-5%；中性偏悲观估计下假设国内疫情持续到3月末 ， 海外疫情持续到6月末 ， 全球疫情对产业链公司收入影响幅度5%-8% 。
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悲观估计下海外疫情持续到7月末 ， 由于Q3收入占比较高 ， 预计影响产业链公司收入幅度达到8%-13% 。 19年iPhoneQ1出货量占全年19% ， Q2占比17% ， 上半年占比仅为36% ， 中性假设下疫情对全年收入影响较小 ， 如果考虑疫情结束后的需求反弹 ， 产业链公司有望在二季度以及下半年提高产能利用率 ， 弥补疫情期间的订单 。
虽然市场担忧需求端影响 ， 但我们认为在苹果内份额向头部厂商集中的趋势显著 ， 优质的管理层能够打破扩张边界 ， 不仅会跟随手机创新 ， 在耳机等产品中也会享受较高的份额 ， 业绩弹性较大 ， 如立讯精密、领益智造等；此外 ， 光学、射频、散热等细分领域是持续升级+国产化替代的优选赛道 ， 即使疫情短期冲击 ， 长期趋势不变 。
大基金二期持续加码 ， 存储有望成为重点投资方向 。 二期在资金规模上远超一期 ， 预期存储将有望成为二期重点投资方向 ， 因为存储是全球最大的半导体细分市场 ， 2018 年市场规模高达1650 亿美金 ， 占半导体整体市场的比例约为35% 。 中国作为全球第一大DRAM 和第二大NAND 细分市场 ， 自给率几乎均为零 ， 存储行业亟待发展 。 此外 ， 大基金仍将在半导体各环节持续加强支持 ， 包括上游设备、材料、设计、制造等 。


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