汤臣倍：汤臣倍健十年首亏，境外拓展受阻欲寻新大陆
3月13日 ， 汤臣倍健(300146)发布了2019年年报 。 年报显示 ， 2019年公司实现营业收入52.62亿元 ， 较去年同期增长20.94% 。 受Life-SpaceGroupPtyLtd(以下简称"LSG")商誉及无形资产计提减值的影响 ， 归属于上市公司股东的净利润为-3.56亿元 ， 较上年同期下降135.51% 。
这是汤臣倍健上市十年来的首度亏损 。 不过这点汤臣倍健在年前已经提早打了招呼 ， 市场似乎已经提前消化该利空 ， 13日当天涨了7.26% 。
排除商誉增收不增利 ， 今年疫情影响或有限?
汤臣倍健成立于1995年 ， 主营膳食纤维补充剂(VDS) ， 公司是国内保健品行业龙头 。 公司于2010年在深交所创业板挂牌上市 。 从上市开始 ， 汤臣倍健年年盈利 ， 净资产收益率一直保持在10%以上 ， 是一支名副其实的绩优股 。
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年报显示 ， 2019年汤臣倍健主营业务收入中主品牌"汤臣倍健"实现营业收入32.12亿元 ， 同比增长约8%;关节护理品牌"健力多"实现营业收入11.90亿元 ， 同比增长约47%;"Life-Space"国内产品实现营业收入1.29亿元;另外 ， 爆雷的LSG实现营业收入4.58亿元 ， 其2018年并表营业收入2.73亿元 。
而从产品形态来看 ， 汤臣倍健目前开发有片剂、粉剂、胶囊等多种产品 ， 毛利率均在50%以上 。
在2019年业绩快报中 ， 汤臣倍健曾表示 ， 在未对前述商誉及无形资产计提减值的情况下 ， 公司归属于上市公司股东的净利润约10.46亿元 。
而在2018年 ， 公司的归母净利润为10.02亿元 。 在营收增加20%的情况下 ， 排除商誉问题净利润保持原地不动可见其增长已经出现明显的放缓 。 因此把亏损全部甩锅收购业务并不合理 。
蓝鲸财经注意到 ， 2019年汤臣倍健的销售费用增长了不少 ， 具体数字为16.5亿元 ， 占了总收入的31.4% 。 而具体看较去年增幅较大的具体科目为广告费 ， 增加了近3亿 。 而这笔费用并没有给业绩带来实质性的增长 ， 反而消耗了部分利润 。
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从实际业绩数据来看 ， 疫情给汤臣倍健带来的影响似乎还不及去年同期其他综合因素大 。
甩锅溢价34倍的拖油瓶 ， 收购逻辑仍然成立?
汤臣倍健2018年8月花费35.62亿元收购LSG ， LSG账面净资产为1.14亿元 ， 溢价率超过了34倍 。 这桩收购发出后 ， 在资本市场惊起滔天争议 。 为此 ， 深交所多次发出问询函 ， 要求汤臣倍健对LSG多方面问题进行补充披露和说明 。
收购之时 ， 汤臣倍健与中平国璟、广州信德、仲平国珺、敖东创新等4家合伙有限公司成立汤臣佰盛用于LSG的并购案 ， 汤臣倍健持有汤臣佰盛53.33%的股权 ， 而中平国璟等四家持有剩余46.67%的股权 。
年报显示 ， 2019年汤臣倍健发行股票方式向上述4家企业购买所持汤臣佰盛的剩余股权 ， 购买资产的交易对价为14亿元 ， 股票发行价格为12.31元/股 。
这一系列动作不免让人觉得有利益输送之嫌 。
此外 ， 截至2019年末 ， 公司长期借款账面价值3.075亿元 ， 系现金购买LSG100%股权所致 ， 本次交易同时产生的1亿澳元境外并购贷款公司已于2020年1月还清 。 公司会基于整体资金安排考量 ， 合理规划还款进度 。
就是这样溢价34倍并且借钱收购的项目 ， 在年报中梁允超还表示公司一直"奉行十分稳健甚至可以说是保守的财务政策 。
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另外 ， 财报显示 ， 2019年公司来自于境外的收入在总营收中占比为8.08% ， 其余91.92%均源自于境内业务 。
【汤臣倍：汤臣倍健十年首亏，境外拓展受阻欲寻新大陆】汤臣倍健在境内主要通过药店、商超、母婴店等线下渠道进行产品销售 ， 2019年汤臣倍健境内营收约八成来自于线下渠道 。
当初收购LSG的一大目的就在于拓展境外收入 ， 但从当前来看还在原地踏步 ， 并没有达到预期效果 。
梁允超曾在2018年放出豪言 ， 对于并购国外品牌 ， 有九成把握在原有的业务基础上再进一大步 ， 3年翻一倍 ， 现实却"啪啪打脸" 。
但即便这样 ， 梁允超依然认为 ， 收购LSG时的三个战略逻辑：跨境电商、国际化、益生菌细分市场仍然成立 ， "不经历危机就不会有抗体" 。 对这次导致上市首亏的业务未来依然信心满满 ， 似乎还要加码 。
董事长160亿身价 ， 煽情寻找新大陆
有个亮点 ， 此次汤臣倍健的年报是以董事长梁允超致股东信作为开头的 。
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看完这些新增的经营范围 ， 笔者瞬间迷糊了 。 选择太多意味着没有选择 ， 丢掉地图或许能找到新大陆 ， 但更多的情况是自己也迷了航向 。
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