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期权@2020年首个“四巫日”恰逢波动率空前 本周五市场会有什么不同？

财联社 （上海 ， 编辑 卞纯）讯 ， 本周五 ， 金融市场将迎来本年度第一个"四巫日" 。 从以往经验来看 ， "四巫日"这一天市场交易量会激增 ， 波动性加剧 。
四巫日是指季月（三月、六月、九月、十二月）的第三个星期五 ， 为美国市场衍生性金融商品的到期结算日 ， 当天股指期货、股指期权、个股期货与个股期权同时到期 ， 预期中资产价格会有较大的波动 ， 尤其是在盘初以及四巫小时这两个时段 ， 因为交易员要在期权和期货合约到期前结清头寸 。 随后 ， 这些头寸通常会在晚些时候到期的合约中重新开放 。
但本次"四巫日"的情况却有所不同 ， 因为当前的市场正因为疫情蔓延而处于极度恐慌之中 。 为遏制恐慌 ， 美联储紧急降息至零 ， 并携手美国政府开启直升机撒钱模式 。
本周一 ， 美股一周内第三次触发熔断 ， 这也是美股史上第四次熔断 。 三大股指当日的跌幅均超11% ， 创下1987年"黑色星期一"以来的最大单日跌幅 。 恐慌指数VIX在周二暴涨42.99% ， 收报82.69 ， 创下收盘纪录新高 。
期权@2020年首个“四巫日”恰逢波动率空前 本周五市场会有什么不同？
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本周五市场波动性会急剧攀升吗？野村证券分析师麦克艾利戈特（Charlie McElligott）在报告中指出 ， 本周五期权市场可能成为混乱的根源--至少在某些角度看的确是这样的 。
但他也指出 ， 一般来说"四巫日"当天所有资产类别的波动性都会非常大 ， 但就目前来看 ， 股市波动本就极大 ， 恐慌指数VIX也处于历史高位 ， 波动性再度飙升的空间不大 。
不过这并不意味着市场就无需担心了 。 这位分析师指出 ， 市场可能会出现新的状况 。
"我们在周五要面对一些困难的情况 ， 尤其是随着VIX波动率指数期权合约到期 ， 市场可能出现新的混乱 。 而芝加哥期权交易所暂停场内操作的情况 ， 我们之前也从未遇到过 。 这可能是有史以来不确定性最大的一个'四巫日' 。 "
衡量恐慌指数VIX30天波动情况的VVIX指数达208 ， 创自2006年以来的最高纪录.在这种情况下 ， 野村认为期权市场将出现罕见的大幅震荡 。 麦克埃利戈特指出 ， 野村证券目前对SPX/SPY（即标普500指数期权/标普500指数ETF）组合选项的评估显示 ， 该组合伽马值约为100 。 在期权合约于周五到期后 ， 伽马值可能下降36% ， 波动幅度将相当大 。
两大类买家（一类是去年秋天开始的基于标普500波动性的期权组合 ， 另一类是期限为数月的基于VIX的期权组合）大量买入了3月到期的看跌期权 。
野村认为 ， 在这些期权到期后 ， 市场的波动性可能得以缓解 。 一些投资者可能再一次开启"做空波动性"的仓位 。
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此外 ， 野村还为投资者总结出了市场可能出现的其它风险：
纽约证交所的3100家上市公司中 ， 近2600家目前处于"卖空限制"状态 。
由于市场内部因素出现变化 ， 成交量较低但整体走势较好的期权合约的adv/decline比率（相对涨跌比率指标）出现变动 ， 这可能意味着部分资金出现异动 。
"系统性基金"的操作空间已所剩无几--自2010年以来 ， 风险平价基金的股票风险总敞口已大幅降低 ， CTA正在控制市场 。 而后者更是已经发出做空信号 ， 尽管其敞口还可能出现调整 。
因标普500指数期货剧烈波动 ， 过去几个交易日大规模多空较量频频上演 。 当前市场抛售风险仍在增加 ， 期权期货市场在"四巫日"的波动恐将放大 。


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