江苏龙网

  1. 首页 > 人文 > >

科技股■国泰君安春季策略会线上直播中！黄燕铭：现在是配置中国资产的好时间，上半年看到3300点

财联社（北京 ， 采访人员 高艳云）讯 ， 券商春季策略会线上开？没错！3月10日 ， 国泰君安证券研究所举办一场特别的策略会--春季投资策略线上交流会 。 该策略会将持续4天 ， 自3月10日至3月13日通过国泰君安道合APP进行直播 。
为何开展线上视频直播的策略会？国泰君安此前公开表示 ， 主要基于当前的疫情防控环境 。
展望未来三个季度 ， 疫情走向可控预期下 ， 经济增长能否"V型反转"？乘5G之风 ， 科技创新能否全面启动？由此投资和消费能否再次升级？市场风格又是否在近期发生切换？此外 ， 驱动全年股市走向的风险偏好在未来是否会继续提升？
"政策有期希 ， 股市强继续；全年看科技 ， 周期暂接力 。 白酒莫惦记 ， 消费贴科技；股市何如意 ， 风险偏好起！"国泰君安证券研究所所长黄燕铭以一首小诗概括对今年A股走势的看法 。
科技股■国泰君安春季策略会线上直播中！黄燕铭：现在是配置中国资产的好时间，上半年看到3300点
文章图片

国泰君安证券研究所所长黄燕铭二季度经济有望开启深V反转 ， "股市强继续"
一季度经济情况明明不好 ， 为什么股市还涨？大盘在春节后的第一个交易日 ， 从3000点暴跌到2714点 ， 2714点之后并没有再跌 ， 而是开始反转反弹 。 为什么会是这样？
黄燕铭表示 ， 用一个简单的DDM模型推导一下 ， 一季度经济下滑但后续如果能够恢复正常 ， 则疫情对股市的影响 ， 最多只有0.8个百分点 。
【科技股■国泰君安春季策略会线上直播中！黄燕铭：现在是配置中国资产的好时间，上半年看到3300点】科技股■国泰君安春季策略会线上直播中！黄燕铭：现在是配置中国资产的好时间，上半年看到3300点
文章图片

假设中国GDP永续增长率是6% ， 当然这只是一个假设 ， 使用大家惯用的贴现率8.74% ， 即以无风险利率加上风险溢价的一个贴现率来计算 ， 把所有的数据代进去 ， 来看一下结果 。
情形之一 ， 假设第1年即2020年 ， 中国经济受疫情的影响下滑了30% ， 但是第2年即2021年和之后的年份 ， 整个经济全部恢复到原来的状态 ， 那么由此对整个A股市场的价值贴现回来 ， 会影响多少？
可以看到这个计算结果 ， 如果是这种情况下的话 ， 中国股票市场的价值下跌只有0.76% 。
这个结论可能会让很多人吓一跳 ， 2020年如果中国整个经济增长率下滑30% ， 股市价值顶多也就下跌0.76% 。
看到这个结论 ， 黄燕铭称相信很多人会后悔 。 2月3日春节后开盘第一天在2714点位为什么要去卖股票 ， 这是一个完全错误的行为 。 但这个错误为什么会发生 ， 因为常人都无法摆脱这样一种错误的心理 ， 对当前的损失给予了过高的权重 ， 而对于长期的收益视而不见 。
黄燕铭表示 ， 刚刚讲的假设其实是一个比较糟糕的情况 ， 假设中国2020年全年经济下滑30% ， 但是这种情况其实是不太可能的 。 因为疫情最主要的影响也就在1-2季度 ， 对下半年经济情况应该是没太大影响 。
黄燕铭道出第二个假设--中国经济受疫情影响 ， 一季度经济彻底崩塌 ， 之后几个季度经济完全恢复 。
把中国经济未来的现金流 ， 往后挪一个季度 ， 从2、3、4季度开始 ， 每个季度的经济水平还维持在原来的水平上 。
还是用DDM模型来计算 ， 整个股票市场的价值下滑幅度是多少？0.64% 。 其实这也只是一种非常糟糕的假设 ， 实际情况我们相信还不至于这么差 。
所以 ， 无论哪种情况 ， 大盘受疫情的影响 ， 顶多也就是0.8%以内 。
以上证指数3000点来计算的话 ， 0.8个百分点的降幅 ， 也就是24个点左右 。 但是春节后第一天上证指数开盘就降到了2714点 ， 明显是超跌的 。
黄燕铭总结称 ， 春节后国内疫情给股市带来的影响 ， 低开+反弹 ， "低开 ， 疫情爆发 ， 休市期间中概股的下跌 ， 加剧了恐慌情绪的蔓延；反弹 ， 政策宽松 ， 大家对国内疫情的预期基本上是在一季度 ， 由此价值修复 。 "
黄燕铭表示 ， 一季度经济下滑 ， 已经被市场投资者普遍预期 。 看到很多经济学家说 ， 一季度情况很不好 ， 甚至增长率可能是负的 ， "没关系 ， 只要他们把这个东西讲出来的时候 ， 大家普遍预期到 ， 这些预期已经在股市里面反映掉了 。 "
对于后市如何 ， 黄燕铭称可以看到不少强刺激政策 。 在现在经济情况不理想的情况下 ， 大家对未来的经济刺激政策产生了一个普遍的期希 。
最主要是货币政策 ， 大家预期全球新一轮的货币放水即将开启 ， 美国的降息幅度在75-100个bp左右 。 然后是欧日QE的加码 ， 中国定向降准100个bp ， 存款准备金下调25个bp等等 。
其次是财政政策 ， 普遍认为中国财政赤字率或许会达到3.5%左右 ， 专项债助力地方基建上项目等等 。
最后是产业政策 ， "老基建复苏、新基建加力" 。 最近一段时间 ， 基建很火 ， 但基建本身里面是分了老基建和新基建 。 对于这两个方面 ， 黄燕铭表示 ， 其实都非常看好 ， 老基建托底复苏 ， 新基建推动经济转型 。 但是老基建占的比重会更大 ， 因而边际增长比较小 ， 新基建原来占比小 ， 现在边际增量开始加快 。
在时间上 ， 黄燕铭认为股票市场首先表现的是老基建 ， 然后表现的是新基建 ， 两者是一个相得益彰的过程 。
随着宏观政策的持续加码 ， 黄燕铭二季度开始 ， 经济有望开启深V反转 。 而由于强烈的政策期希 ， 未来一段时间内整个A股市场的表现还是会相对走强 ， 也就是"股市强继续" 。
黄燕铭表示 ， 对于上述观点有一个关键的假设 ， 疫情只影响1-2季度的经济 ， 之后的经济完全能够恢复到原来的状态 ， 即长期现金流保持不变 。 当然 ， 这个假设能否成立 ， 有待于在2季度和3季度的观察 。 最近由于疫情在全球范围内扩展 ， 加上原油价格暴跌导致的全球经济和金融市场的动荡 ， 由此使这个问题开始变得扑朔迷离 ， 影响预期的风险评价 。
科技股和周期股两次切换或是今年一个大趋势
今年整个A股市场的风格是怎样？黄燕铭表示 ， 去年10月在珠海策略会上就强调了2020年 ， 主要看科技股 。
为什么看科技股？黄燕铭认为 ， 2020年处于市场风险偏好上升周期 。 2018年 ， A股市场的整个风险偏好 ， 从高到低 ， 逐级下行 。 整个市场的表现也是下行的 。 2019年什么情况？整个市场的风险偏好处在一个极低的位置 ， 投资者喜欢的是有业绩、风险极低的股票 ， 去年的几个消费龙头 ， 美的、格力、海尔和茅台 ， 表现抢眼 。 2020年 ， 风险偏好逐步抬升 ， 投资者喜欢成长性好的股票 ， 比如科技股 。
黄燕铭表示 ， 先看一线科技股 ， 再看二线科技股 。 科技股里面也不是所有科技股一起涨起来的 。 假设把科技行业的六大子行业拿出来 ， 按照风险度从低到高的排序 ， 结果是电子、通信、新能源、计算机、传媒和军工 ， 由于市场的风险偏好是从低往高走的 ， 因此股票市场上科技股板块 ， 也是按照风险底从低到高走的 ， 之前看到的科技股行情 ， 重点是在电子和通信 ， 其次是新能源、计算机和传媒 ， 而军工股表现较少 。
军工股里面 ， 有一些股票已经有一些表现 ， 但是大部分军工还没有起来 。 而且军工里面有表现的股票 ， 其实主要也是跟着电子和通信走的 。
所以可以看到随着风险偏好的逐级抬升 ， 科技股也不是一把所有股票普涨 ， 而是按照风险程度的高低一格一格往上走的 。 下个阶段 ， 科技股的重点将从电子和通信 ， 逐步转移到计算机和传媒互联网等 。
如果把科技股分为一线科技股和二线科技股 ， 那么从春节到现在 ， 整个A股市场表现比较抢眼的是一线科技股 。 背后原因 ， 一个是因为它们的风险度相对不是最高 ， 符合当下市场投资者的心理需求 。 其次是资金交易层面的推动 ， 大量的资金通过科技ETF的发行进入一线科技股 。
那么接下来的一段时间 ， 要重点开始寻找二线科技股的表现机会 。
科技股短暂让位周期股 。 近期看到了一些周期股的表现 ， 市场正在处于一个风格切换的过程--科技股让位周期股 。
黄燕铭表示 ， 周期风格里面 ， 核心的两个字是"基建" 。 但基建可以分为老基建和新基建 ， 在市场当中 ， 先表现的是老基建 ， 后表现的是新基建 。
老基建的体量比较大 ， 对指数的推动作用更强 ， 但上涨的幅度不会超过新基建 。 总体而言 ， 老基建是体量大 ， 再做增量 ， 而新基建是体量小 ， 然后做增量 。 国家要稳增长 ， 首先要从老基建开始 ， 其次是新基建 ， 对于这两块 ， 都是要重点去看的 。
关于基建的问题 ， 黄燕铭表示需再强调一点：要扭转一季度经济颓势 ， 基建刺激势在必行 。
但基建的落脚点在哪里？黄燕铭认为 ， 是往人口多经济发达的地方 ， 而不是去那些经济条件相对较差的地方 。 因为本轮基建的主要目的是为了改善经济结构 ， 提高经济质量 。
所以在接下来一段时间 ， 会首先看到市场将呈现一段时间的周期风格 ， 周期风格结束以后 ， 市场的风格仍将切换成科技股的行情 。
因为基建政策刺激的使命完成之后 ， 风险偏好上升 ， 仍将是市场风格走向的主因 。
所以回到最开始的题目 ， 究竟是风格切换 ， 还是强者恒强？目前这个时间点上 ， 黄燕铭给出的答案是"风格切换" 。
当政策预期被市场普遍消化掉之后 ， 市场的风格 ， 仍将慢慢切换为科技股路线 。
黄燕铭认为 ， 在科技股和周期股之间的两次切换 ， 可能是今年年内能够预见的一个大趋势 。
白酒2020年表现可能不会那么出色
2019年是消费大年 ， 2020年还是吗？黄燕铭给出了否定的观点 。
黄燕铭认为 ， 随着风险偏好的上升 ， 市场风格从消费转向科技 。 2020年的消费股表现不会像2019年表现那么抢眼 ， 当然在大盘指数往上走的情况下 ， 消费类的资产也会有收益 ， 但是相对来说 ， 看好程度不如科技也不如周期 。 2019年的核心资产是消费龙头 ， 2020年的核心资产应该是科技龙头 ， 这是对所谓的核心资产的一个基本看法 。
"在2019年大家都大谈核心资产的概念 ， 我要说的是 ， 在实体经济可以有核心资产 ， 但是在股票市场上核心资产是没有的 ， 股票市场是人心的反映 ， 因此股票市场上的所谓核心资产是随着人心的漂移而不断切换的 。 "黄燕铭如是说 。
黄燕铭认为 ， 2020年 ， 消费股的看点 ， 一定在和科技相结合的领域 。 当消费插上科技的翅膀 ， 可以看到几个方向：营销变革--借助电商直播 ， 企业优化场景端和营销端 。 短视频、电商直播 ， 这类是我们重点看好的商业模式 。 效率提升--科技通过数据化、精准化 ， 提升企业生产和供应链的效率 。 而风险度很低的传统消费 ， 比如白酒 ， 2020年相对来说表现可能不会那么出色 。
看好A股全年走势
今年整个A股市场的走势将会怎样？黄燕铭表示 ， 虽然这几日大盘指数盘整 ， 但总体来说 ， 还是比较看好 。
去年10月份 ， 黄燕铭在珠海会议上讲过几个观点：2020年整体上看好科技股；对指数的判断 ， 2020上半年上证指数的运行区间应该在3000-3300点之间 ， 上半年预计可以摸到3300点 。
黄燕铭表示 ， 随着风险偏好的上升 ， 科技板块的走势已经起来了 。 创业板、科创板的表现 ， 会比主板的表现更好 ， 看好创业50的优质科技股 ， 看好科创板ETF ， 看好半导体、云计算等细分领域的股票表现 。
黄燕铭认为 ， 从医药板块来看 ， 风险偏好上升 ， 也会带动科技医药 ， 强过传统医药 。 受全球疫情和石油价格下跌的影响 ， 导致市场的不确定性上升 ， 因此短期之内股市会有些压力 。 由于疫情的原因 ， 大家现在对医药股都普遍比较看好 ， 但是即便是医药股 ， 也要提前选择 。 和科技相关的 ， 处于产业升级阶段的高端医疗设备、CRO产业链、疫苗研发、手术耗材等等 ， 仍然看好 。
对于金融板块 ， 黄燕铭认为 ， 大金融板块和大科技板块一样也有风险排序 。 券商股是最高的 ， 其次是保险股 ， 风险底比较低的是银行股 。 当市场风险偏好上升之后 ， 整个市场对金融板块的重点应该是在券商股 。 市场交易量大了券商业绩肯定会好 ， 但是今年券商股的涨幅会比它的EPS涨幅还要大 ， 这一部分额外的涨幅来自于市场风险偏好的抬升 。
黄燕铭表示 ， 低利率背景加上房地产投资又受到限制 ， 大量的资金可能会流向权益类市场 。 现在大家普遍处于一个重新进行资产配置的核心阶段 。 国家战略也在力推中国航母级证券公司 ， 预计在未来一段时间 ， 头部券商的集中度会逐步提高 。
现在是配置中国资产的好时间
对于A股行情大势 ， 黄燕铭依然维持2019年10月份以来 ， 对2020年上半年的走势判断 。
黄燕铭认为 ， 大盘指数仍然会运行在3000-3300点之间 。 2019年底的时候我们认为今年上半年指数不会出现3000之下的点位 ， 但是由于受疫情的反复影响 ， 还是出现了一段时间3000之下的点位 。 而从现在开始 ， 大盘应该是逐步站稳3000点 ， 然后走向3300点的过程 。 这是一个简单干练的过程还是一个反反复复的过程 ， 由于全球疫情的发展以及石油价格下跌导致全球金融市场的动荡 ， 这可能是一个反反复复的过程 。
关于资产配置 ， 黄燕铭表示 ， 新兴优于传统、权益优于固收 ， 中国优于海外 ， 现在是配置中国资产的很好的时间 。
关于主题策划 ， 黄燕铭认为 ， 未来一段时间 ， 主题性投资机会将会迭出 。 优选医疗信息化、5G、散热主线、第三方检测、绿色能源革命等一系列的新兴的一些主题 。
黄燕铭在演讲即将结尾的时候做了总结 ， 站在现在这个时间点上 ， 市场风格切不切换？我们的答案是切换 。 从科技切换为周期 。 但是我们想要告诉大家的是 ， 在不远的未来 ， 周期仍将切换为科技 ， 最终的结果依然是强者恒强 。
黄燕铭以一首词来结束了发言--《定风波·庚子春望》：
山村闭户锁愁眉 ， 楚城空巷闻叹息 。
万民不出百业零 ， 奈何？
财政货币强刺激！
九州屹立唯科技 ， 徐行 。
潮起潮落现周期 。
洲洲寒冬终有尽 ， 静守 。
卅卅红春会有时！
"卅卅（33）红春会有时" ， 黄燕铭表示 ， 上半年是能够看到3300点 。
下半年会怎么样？黄燕铭表示 ， 对今年下半年的行情也是持续看好的 。 但是具体预测是多少？黄燕铭笑称 ， "这个问题有待我们下次策略会和大家交流" 。


    推荐阅读


    上一篇：[驾驶]场内玩家通力合作 无人驾驶技术或弯道超车

    下一篇：「韩国」韩国疫情之下：KOSPI指数半月跌超10% “过热”股票强制禁止做空10日