「钛媒体」都是做P图发家的，为何1个Adobe强过136个美图？
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文丨富途证券 ， 作者丨复利魔方
2016年 ， 以「美图秀秀」闻名的美图 ， 上市后市值一度升破1000亿港币 ， 不过目前市值仅剩下77亿港币 ， 也就是不到10亿美金 。
而P图鼻祖Photoshop母公司Adobe目前市值1360亿美金 。
都是做P图的发家的 ， 为何一个Adobe强过136个美图？
9月18日 ， Adobe公司发布了截止8月30号的三季报 ， 股价盘中一度跌近5% 。 Adobe真的不行了吗？
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行情来源：富途证券
不过截止18日收盘 ， Adobe跌幅收窄至1.7% 。
营收
连续15个季度创新高 ， 短期虽不及预期但无伤大雅
Adobe三季报营收为28.3亿美元 ， 同比增长24% ， 创下历史纪录 ， 净利润为7.93亿美元 ， 较上年同期的6.66亿美元增长19.1% 。 实际上 ， Adobe的三季报是超出华尔街预期的 ， FactSet调查显示 ， 分析师平均预期Adobe营收28.2亿美元 。
按照业务划分 ， Adobe第三财季订阅业务营收为25.47亿美元 ， 高于去年同期的20.22亿美元；产品业务营收为1.57亿美元 ， 高于去年同期的1.49亿美元；服务和支持业务营收为1.30亿美元 ， 高于去年同期的1.20亿美元 。
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来源：财报
在28.34亿美元的收入中 ， 订阅收入25.46亿 ， 占比最大达89.9%：
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而Adobe毛利率依然高达85% ， 要知道的是 ， 非常赚钱的腾讯其毛利率也不过45%（2018年） 。
既然三季报业绩超预期 ， 那为何股价下跌呢？原因出在四季度预期上 ， 简言之就是市场给出的预期过高 ， 但公司实际给出的预期稍微不及市场预期 。
Adobe预计 ， 第四财季营收29.7亿美元 ， 其中数字媒体部门营收的同比增幅将达20% ， 数字体验部门营收的同比增幅将达23%；按照美国通用会计准则的税率将达11% ， 不按照美国通用会计准则的税率同样将达11%；每股收益将达1.68美元 ， 不按照美国通用会计准则的每股收益将达2.25美元 。
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来源：财报
但据FactSet调查显示 ， 分析师此前平均预期Adobe第四财季营收将达30.2亿美元 ， 不按照美国通用会计准则的每股收益将达2.30美元 。
不过 ， Adobe短期的不及预期无伤大雅 ， 其营收已连续15个季度取得双位数的高增长 ， 持续创新高 ， 经济周期对其影响并不明显：
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云订阅转型成功后 ， 增长动能未变化
Adobe由约翰?沃诺克于1982年 ， 至今已有36年历史 ， 公司名称「Adobe」来自于约翰沃诺克（John E.Warnock）老家背后那条流淌的小河之名——Adobe Creek（奥多比溪） 。
Adobe于1997年1月登陆纳斯达克 ， 先后经历了2000年互联网泡沫以及2008年金融危机 。 旗下最为人熟悉的产品就是PDF和Photoshop 。
1989年 ， Adobe推出了一款名为Photoshop的图形编辑程序 。 至此 ， P图大佬的「开挂」生涯开始了 。
在PC时代 ， Adobe已经成为所在领域的霸主 。
2012年 ， Adobe开始大力转型 ， 推出Creative Cloud（CC）云服务 ， 客户可以包月订阅 。 目前 ， Adobe的主要业务分为两类：数字媒体（Digital Media）、数字体验（Digital Experience） 。 部分订阅产品：
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来源：官网
Adobe一直是行业领头羊 ， 从PC时代到移动互联网时代 ， 又到云计算时代 ， 尽管经历了多次转型 ， 但Adobe始终在图像处理领域拥有统治地位 。 据Gartner数据 ， 早在2014年 ， Adobe在数字内容制作软件市场份额高达53.6% ， 占据绝对领导地位 。
目前Adobe在设计、视频、音频、电子教学、数字营销等多领域拥有几十款软件 ， 市值稳居千亿美元 。
转型之后 ， Adobe股价开启了腾飞之路 ， 从2011年以来 ， Adobe股价从低点22美元一路上扬至最高的313美元 ， 股价最高足足涨了12.8倍 。 今年7月 ， Adobe最高市值达1527亿美元（约1.08万亿人民币） ， 万亿市值之路正式开启 。
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实际上 ， 在过去十年 ， 国外大多优秀的软件公司已完成云订阅转型 。 代表公司有：新思科技(SNPS.US)、艾斯本(AZPN.US)、铿腾电子(CDNS.US)等 ， 转型之后股价都腾飞 ， 也都是数一数二的牛股 。
比如新思科技(SNPS.US)还在9月初创出了新高 ， 目前市值达200亿美金 ， 股价从2011年低点42.7美金一路上涨至206.8美元 。
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行情来源：富途证券
整个软件行业的转型升级红利还未释放完 ， 虽然Adobe下一季度的业绩预期稍差一些 ， 但依然是这个行业里面最优秀的企业 。
【风险提示：上文所示之作者或者嘉宾的观点 ， 都有其特定立场 ， 投资决策需建立在独立思考之上 。 富途将竭力但却不能保证以上内容之准确和可靠 ， 亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害 。 】
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