中国证券报■学而思辅导班开进美国硅谷瞄准美国小学奥数市场学而思|美国硅谷|学而思培优

不妨猜想，或许，下一次，张邦鑫去硅谷拜访科技公司高管时可以顺便推销自己的学而思辅导班。

据好未来披露，张邦鑫2002年从川大毕业，考上了北大研究生。 “非典”期间，他“鼓捣”了一个奥数网，为学生提供在线学习和答疑服务。由于做家教做出口碑，学生越来越多，他便中途退学与同学在2003年创办了学而思的前身，由网站开始做线下教学服务。

2010年，学而思在美国上市，成为国内首家在美上市的中小学教育机构。

2013年8月，学而思更名为好未来。

好未来近四年来走势图（月线）

中国证券报■学而思辅导班开进美国硅谷瞄准美国小学奥数市场//联盟头条 http://toutiao.caoding.cn/

从好未来近四年来的月线走势看，公司股价呈现震荡攀升走势，到2018年6月达到阶段高点。而后，逐级回落整理。 2019年股价再度震荡中上行，截至9月13日收盘，好未来股价报35.26美元，上涨0.50美元，涨幅1.44% 。

据2018年胡润百富榜显示，张邦鑫以360亿元财富排名第68位，在教育行业排名第一。另一位教育行业大佬、新东方创始人俞敏洪以160亿元财富排名第211位。

据好未来官网披露，公司旗下共有学而思、学而思网校、爱智康、摩比思维、励步英语、顺顺留学、家长帮等15个业务品牌。

进入美国硅谷，学而思选择其擅长的小学数学竞赛培训。据学而思硅谷分校发布的信息显示， 10月中旬会针对AMC8（全称为American Mathematics Competition 8 ，是美国数学竞赛，主要针对八年级以下学生的数学学科测试）考试开放线上考前冲刺班， 11月会开放线上短期班。

AMC一直承担着为美国培育国际数学奥林匹克竞赛（IMO）选手的重任。

据学而思硅谷分校披露，明年春季会开放线下长期班课程，教学点在Cupertino（库比蒂诺）的South De Anza Blvd（南德安扎大道）附近，目前装修中。

学而思称，其对美国K12数学教材和体系做了全方位调研，总结出了适合美国学生的知识体系。

针对学而思在美国硅谷开设分校，中证君（ID：xhszzb）联系好未来进行采访，截至发稿时，尚未收到邮件回复。

能否成盈利增量业务待观察

“好未来是在美国上市的公司，学而思在美国硅谷开设分校也符合趋势。 ”教育行业投资人蒋易皇对中证君表示，科研、金融等领域都需要数学基础，数学是通用语言，好未来以数学作为切入点是非常好的。美国人不是不重视考试，好未来需要挖掘当地人的需求。如果学而思能切入其它相关的考试培训业务，做出一些成功产品，打响品牌，对它在当地落地生根也是有利的。

据好未来微信公众号2018年12月披露的文章显示，每年，张邦鑫至少去硅谷两次，拜访全球领先的科技公司。他把互联网行业的产品创新做法带到了学而思，在做一款新产品时，他们会从世界范围内把能看到的竞品都研究一遍，他把这个过程称为“独上高楼，望尽天涯路” 。

或许，好未来将学而思开到美国硅谷并不是一时兴起，而是早有准备。 2018年11月，好未来微信公众号发布的“好未来硅谷研发部”招聘广告显示，硅谷研发部是好未来在海外的第一支研发团队。其中，课研专家就是好未来招聘的岗位之一，即参与好未来创新线上课程内容的设计和开发。岗位要求包括熟悉中美学科至少一种教学标准或课程大纲。

对于学而思在硅谷开设分校，国金证券教育行业分析师吴劲草对中证君表示，好未来一直在硅谷有各种各样的交流，它希望提升国际影响力。很可能是好未来希望通过在硅谷设立分校，提升全球影响力，从而给中国业务拓展上打广告。业务拓展到海外不难，关键要看是否真的能成为盈利增量业务，效果至少要等两年后再看。如果好未来两年后在美国拓展了更多的门店（30-50个以上），并将其作为重点拓展方向，说明它不仅仅是在做广告营销，而是可以盈利的业务。

加码在线教育致利润承压

值得关注的是，今年7月，好未来发布的财报显示， 2020财年第一季度亏损730万美元。这是好未来自2010年上市以来首次出现亏损。此外，好未来本季度27.6%的营收增速是近三年来营收增速的最低水平。好未来核心业务——学而思培优小班营收占2020财年第一季度总营收的 64% ，上年同期为71% 。

上海证券指出，好未来盈利大幅下滑：一是2020财年第一季度收入增速放缓至20%-30%区间；二是费用率上升，尤其是销售费用率；三是2020财年第一季度长期投资亏损高达5059万美元，去年同期仅为971万美元；四是权益投资公允价值变动导致其它支出3133万美元，去年同期为其它收入869万美元。

“好未来的优势在于幼升小和小升初，但现在四、五线城市的小升初、幼升小需求并不那么强，因为这些城市主要靠学区房判定幼升小、小升初，而非考试筛选。 ”吴劲草表示。

据国金证券研报显示，近12个季度，非前五大城市学而思培优小班业务收入在培优业务总收入中占比均在39%-42%之间徘徊（除去2018财年第二季度），非一线城市的收入占比没有显著提升，下沉效果总体来说不够明显，存在一定难度，还需要持续观察。

“公司已连续4个季度（至2020财年Q1）培优中心和小班教室数量同比增速低于前期。 ” 广发证券指出，由于线上业务的持续投入可能会导致销售费用率的持续高位，预计营业利润率难以迅速回升。未来公司增长驱动力将逐步向线上业务迁移。

中国证券报■学而思辅导班开进美国硅谷瞄准美国小学奥数市场。实际上，线上业务成为好未来正在加码的方向。在线业务在2020财年第一季度同比增长108% ，贡献了总收入的15% 。据媒体报道，好未来称，如有必要，将保持或在一定程度上扩大投入，加强在线业务的优势。

中国证券报■学而思辅导班开进美国硅谷瞄准美国小学奥数市场。“在线教育的烧钱战或将不断升级，能否进一步提高客户留存率和入学人数，都给好未来的利润端带来巨大压力。 2020财年第二季度（6-8月）好未来利润端承压会更明显。 ”国金证券指出，至少在未来3-5年内，在线教育公司将会维持巨额营销费用的现状，直至形成2-3家巨头。