腾讯的利润魔术，真的快“失效”了
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图片来源@Unsplash
本文来自于微信公众号秋源俊二（ID：QYJEQYJE） ， 作者为秋源俊二 ， 钛媒体经授权发布 。
最新财报出来了 ， 腾讯这次业绩的难看 ， 营收基本没有增长 ， 属于预期中的事情 ， 作为股东是完全能接受 。
可是呀 ， 由于自己学财会出身 ， 对【盈余管理】是非常熟悉和了解 。 本身不反对公司做做优化 ， 调调利润 ， 毕竟大家要脸 。
但是像腾讯这样 ， 连续使用 ， 恨不得把啥美化的技巧 ， 都用上 。 作为投资人 ， 真心有点不太愿意看到这种迹象 。
本文分三块 ， 详细说说盈余管理在腾讯身上的使用：
股权收益黑匣子的无限使用
营销费用的乱砍 ， 挤来挤去 ， 只为美化美白
下一个被砍 ， 挤出利润的会是谁呢？
今天把这事掰扯清楚 ， 聊以慰藉我失控的情绪 。
股权收益黑匣子的无限使用
去年我写过一篇《透视腾讯财报遮丑术》 ， 对腾讯去年使用其他收益 ， 做过详细分析 ， 当时的观点 ， 认为用用无妨 ， 但这不是长久之计 ， 缺乏持续性 。 对腾讯的新发动引擎 ， 还是蛮乐观的 。 除了标题负面点 ， 整个文章还是相对乐观的 ， 看好腾讯的 。
可是人一旦使用某个东西 ， 尤其是对自己帮助还很大的时候 ， 是有成瘾性的 。 公司也一样 ， 会沉迷进去 。
如下图 ， 腾讯依旧在调控投资收益：
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数据很明显显示 ， 投资收益（也即其他收益净额）在18Q4～19Q1 ， 基本处在利润扭曲的巅峰期 ， 当然这也和资本市场大熊市是挂钩的 。
在Q2这个季度的波动后 ， 已经没有更多释放的可能了 。 也就说投资收益 ， 巅峰遮丑效果 ， 在19年第一个季度 ， 出现了 。
在这个季度出现巨额下滑 ， 绝对额从110亿 ， 下滑到40亿 ， 说明这块遮羞布 ， 已经使用耗尽了 ， 下次效果不会很好 。
砍营销 ， 二季度16亿的利润贡献
咱们先看图 ， 看看二季度 ， 数据同比情况：
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公司利润 ， 很明显还是靠这两块挤压出来的 。 上面分析过投资收益 ， 下面不做讨论 。
广告同比挤出了16亿“节约出来的”效益 。
我们再看看上一个季度：
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19Q1是挤出了13亿的贡献 ， 但这个数字是比上个季度小不少 。
至此我们得出 ， 腾讯继操纵投资收益后 ， 开始打起来营销支出的注意 ， 通过这手段进行美化利润和盈余管理 。
为了防止有失公允 ， 我把过去几个季度腾讯营销支出的费用比率 ， 拉出来看看：
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明显这个调整 ， 是2018Q4才开始大规模削减的执行 ， 如今则实行了三个季度 。 而且占营收比重 ， 已经开始10个季度 ， 最低点位 。 再继续瞎砍 ， 可能会影响长期发展能力 。
同样 ， 我们看看另一家巨头数据阿里巴巴的数据：
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即便面临消费不振 ， 同样的环境 ， 营销费用比率 ， 是基本维持在10%左右 ， 和过去没太大趋势变化 。
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虽然腾讯和阿里面对的挑战者不同 ， 趋势图显示阿里的营销占比 ， 很稳定 ， 显然没有利用营销费用 ， 去美化利润报表 。 而腾讯则持续下滑 ， 动作明显是人为刻意修饰过的 。
我们再看看腾讯19Q1、19Q2环比数据：
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不知道大家感受到了的情绪了吗？都写红色的文字上 。
营收不如要预期 ， 就疯狂挤利润 ， 投资收益去年就用完了 ， 这次把营销也用的差不多了 。 下次呢 ， 用啥？难道是研发费用吗？
下一个被砍 ， 挤出利润的会是谁呢？
作为投资人 ， 我是能完全接受营收几无增长 ， 利润不及预期的事实 ， 显然这和环境是挂钩的 ， 也不会过多的把问题甩给公司管理层 。
但是调利润这条路 ， 显然是一条不归路 ， 上个世纪90年代的通用电气 ， 就是典型玩的把这个玩坏了 。
“操纵”投资收益平滑或减缓投资者预期 ， 真的也就算了 ， 但是这次连销售费用这块 ， 都用完了 ， 显然是过头了 。
这次报表 ， 能看得出管理层很用心的处理费用 ， 关心投资者预期 ， 但问题是过头了 ， 居然开始花心思大幅度调整费用 ， 而且趋势太夸张 。
以至于开始怀疑 ， 我看的数据到底有多真实 ， 是不是数据已经失真？
当一个公司将注意力转移到报表本身 ， 对报表花费太多心思 ， 不花心在业务上 ， 往往是公司衰退的开始 ， 因为业务往往也被忽略了 ， 放在了次要地位 。 细数一下这类公司 ， 真的一大堆 。
下一个段 ， 调利润还有不少方式 ， 做个预估式推测：
直接看研发等其他酌量性成本 ， 尤其是人工成本这块 。
这块的测试 ， 如果我过去写的小米卸妆油系列 ， 是可以查询测试的 。 《穿透小米利润：给华丽妆容 ， 泼上一瓶卸妆油吧》《撕掉小米的“脸”》
通过关联交易 ， 输送利润 ， 腾讯有广大的被投资公司 ， 做这个事情真的不难 ， 而且根本没法查询 。 因为公允这个事情 ， 很难测试核查清楚 。
如果下一期 ， 报表难以体现 ， 慎重看看腾讯系上市的互联网公司 ， 和腾讯的交易情况 ， 一般都会披露出来 ， 到时候一家一家看 ， 是很容易查出来的 。 腾讯应该不会大规模披露 ， 但腾讯系的其他被投上市公司是会披露的 。 看看交易价格是否大幅度异常 。
……
总结
好了 ， 今天写的这个稿子 ， 对腾讯多少非常失望 ， 尤其是对过于沉迷【盈余管理与操纵】游戏 。
这是不归路啊 ， 也可能现阶段宏观环境有关 ， 经济周期确实不可阻挡 ， 调利润真心容易上瘾 。 而且往往是走向平庸的开始 。
19Q3是业务旺季 ， 营收环比应该会有很大改善 ， 游戏增长引擎或许会因为《和平精英》再次增长 ， 但利润应该不会很好看 。
腾讯 ， 希望依然是那个少年 。
不忘业务本身 ， 财报的把戏就别玩了 。 挣钱要紧 。
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