阿里财报解读：漂亮数据背后的隐忧与挑战 | 风眼观察阿里核心电商业务仍然发挥了

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阿里核心电商业务仍然发挥了稳定剂的作用，但电商之外的业务局限性仍然比较明显，且在短时间内很难有所改变。

出品《风眼》深度报道组凤凰网科技凤凰新闻客户端

作者孙洪编辑于浩

微信编辑杨倩

用天猫、淘宝购物，用高德地图导航，用优酷视频追剧，用饿了么点餐，用支付宝付款，入住“盒区房”……阿里巴巴正在承包人们日常生活的方方面面，俨然已经成为国人消费的日常代名词。

5月15日晚间，阿里巴巴集团发布了2019财年第四季度及全年未经审计财报，多项数据高于市场预期。

财报显示，截止3月31日，按照美国通用会计准则（GAAP）计算，阿里巴巴集团2019财年收入达3768.44亿元人民币，第四财季营收为934.98亿元人民币，同比增长51%；归属于普通股股东的净利润为258.3亿元。

与此同时，在全年及季度营收同比均取得增长的情况下，阿里电商过去一年的新增用户超过1亿，其中77%来自下沉市场。财报显示，截至2019年3月底，淘宝天猫移动月度活跃用户达到7.21亿，比去年同期和上一季度分别上涨1.04亿和2200万。

值得注意的是，经常被放在一起对比的腾讯，也在同一天发布了其新一季度财报，这是阿里和腾讯上市后第一次同一天发布财报数据，双方在营收与净利润两方面各有所长。在营收增幅方面，阿里以51%高于腾讯的17% 。整体上，阿里2019财年的各项数据增长超过了此前市场的预期，受此利好消息影响，阿里在盘前交易中股价一度上涨4.7% 。

然而，细心的人还是能够注意到，阿里核心业务电商之外，其他业务的情况并不十分乐观，尤其是数字媒体与娱乐板块，仍然给阿里财报计入亏损。并且，在未来一段时间内，阿里数字媒体与娱乐板块及创新业务等，仍将继续投入。而这些也将给阿里在核心以外的延展上带来诸多挑战。

营收增长重回50%以上， GMV新目标待考

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在营收方面，阿里在2019财年第四季度营收为934.98亿元，增幅同比达到51% ，是在上一季度降至41%后，再一次重回50%以上。而且，这也是阿里自2017财年以来，增速保持在50%的又一个季度。

通过对比国内外知名互联网公司财报数据可以发现，腾讯本季营收增速为17% ， Facebook增速为26% ，谷歌母公司为16.67% ，亚马逊增速为17% 。就目前已经发布财报的互联网公司当中，阿里的增速处于领先状态。

在利润方面，阿里本季度营业利润为87.65亿元，同比减少5% 。根据财报披露，利润减少的主要原因是和解一起美国联邦集体诉讼支出了2.5亿美元。归属于普通股股东的净利润为258.30亿元，净利润为233.79亿元，同比增长252%；不按美国通用会计准则计算，净利润为200.56亿元，同比增长42% 。

调整后EBITDA（未计利息、税项、折旧及摊销前的利润）同比增长29%至251.66亿元。核心商务业务调整后EBITDA为274.84亿元，同比增长24%；不按美国通用会计准则计算，基于商城的核心商务业务调整后EBITDA同比增长38%至346.88亿元。

同时， 2019财年全年营收的增幅也为51% ，达到3768.44亿元。其中，营业利润为570.84亿元，调整后EBITDA同比增长15%至1219.43亿元。归属于普通股股东的净利润为876.00亿元，净利润为802.34亿元；不按美国通用会计准则计算，净利润为934.07亿元，同比增长12% 。

在财报数据中可以发现，电商仍是阿里保持增长的第一引擎。阿里2019财年第四季度核心电商营收为788.94亿元，同比增长54% ，高于上季度的40%增速。另外，阿里智能云已经成为增速最高业务，对阿里整体营收也有很大裨益。 IDC数据显示，阿里云是国内最大的云服务提供商，占据的市场份额超过40% 。据了解， 2019财年阿里云已经为中国超过一半的A股上市公司提供云服务。

在GMV增长方面， 2019财年阿里的中国零售商城成交总额为57270亿元，同比增长19% 。其中，天猫实物商品GMV同比增长31％，淘宝实物商品GMV同比增长19％。

在此基础上，阿里还设定了2020年的GMV总增长目标为1万亿美元。按照目前的GMV增速，以及国内电商领域的整体消费趋势来看，对于这一成长目标，则具有一定考验。

用户增长背后，下沉市场的收割仍面“劲敌”

在新一季度及全年财报中，阿里的另一个增长亮点来自于新用户的增长。根据阿里财报可知，中国零售商城年活跃用户达到6.54亿，比截至2018年12月31日的12个月增加1800万。中国零售商城手机端月活跃用户达到7.21亿，比2018年12月增加2200万。

值得关注的是，过去一年里，阿里电商的新增用户数量超过1亿，其中77%来自下沉市场。截至3月底，比去年同期增长1.02亿。

超过七成用户都来自下沉市场，从这一点可以看出，阿里近年来对下沉市场的收割已经初见成效。据凤凰网科技了解，阿里从2017年开始就针对下沉市场推出过一系列举措，其中最让人记忆犹新的就是2018年初以40万年薪招聘广场舞大妈。

当时，电商新兵拼多多在下沉市场的渗透率惊人，超过了此前所有国内电商平台。而这一点也引起了阿里、京东等电商平台的注意，纷纷开始在下沉市场布局。

实际上，能够在数亿级别用户基数的基础上一年内新增过亿用户，对于已经成长多年的阿里系产品来说，并非易事，也足以证明国内消费者对阿里电商业务的依赖。因此，阿里巴巴集团CEO张勇表示：“阿里巴巴正日益成为中国消费者的日常代名词。 ”

可能是出于对下沉市场的重视，张勇在回答分析师提问时透露阿里会继续对下沉市场加大投入。 “我们会继续在这些三四线城市和农村地区中加大投资，获得新用户，我们坚信，这些新用户会融入我们的电子市场，改变生活方式，这些用户会帮助我们扩大市场，这就是我们会继续进行投资的原因。 ”

不过，换个角度来看，阿里电商业务新增的1亿用户中有7000万以上是下沉市场用户，也可以算作是阿里抢了拼多多超过7000万用户。而根据拼多多此前的数据可以算出，拼多多从阿里电商抢走的用户数量远高于1亿。

阿里和拼多多在实际用户的重叠率上越来越高，也就是说，阿里与拼多多在用户层面的争夺越来越激烈。知名电商分析师李成东表示：“2019年拼多多年活跃用户还要净增长1.5亿到2亿，再下沉新用户已经很难了，所以七八成用户估计只能靠抢淘宝的老用户。 ”

李成东进一步表示，仅从可挖用户空间来说，拼多多挖淘宝的空间比淘宝挖拼多多的空间要大得多。

也可以说，在用户增量市场空间越来越小的国内电商领域，各家电商平台针对存量市场的厮杀势必会越来越激烈。而且在阿里和拼多多之外，京东以及不断成长的新晋电商平台也在对用户虎视眈眈，阿里在用户增长方面并不能掉以轻心。

电商外多业务亏损，盈利未见时间表

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除了整体营收和电商业务的表现，阿里在其云计算业务、数字媒体和娱乐板块，以及创新业务和其他板块等方面的表现也值得关注。尤其是上述多项业务相比于与2018财年，仍然处于亏损状态，个别业务的亏损规模还有一定扩大。

财报显示，云计算2019财年经调整后EBITA亏损为11.58亿元人民币，而2018财年为亏损7.99亿元人民币。虽然云计算业务仍在亏损，但其高速的增长态势，以及在国内云服务市场的份额占比，都表明阿里过去约10年的云布局正在带来看得见的回报。

不过，数字媒体与娱乐板块及创新业务的表现在2019财年要弱于2018财年。根据财报可知，数字媒体与娱乐板块2019财年经调整后EBITA亏损为157.96亿元人民币， 2018财年为亏损83.05亿元人民币。在这一业务当中，优酷是其中最主要的部分，而阿里近年来对优酷的扶持力度仍在逐年增加，对于剧集、版权的重视程度也加剧了成本的投入。不可忽略的是，优酷在会员方面也取得了一定增长，但整体与爱奇艺、腾讯相比，仍然有一定的追逐空间。

创新业务方面， 2019财年经调整后亏损为59.71亿元人民币，而2018财年为亏损29.96亿元人民币。对此，阿里方面解释称，亏损是由于对天猫精灵等新业务的投资，以及在技术研究和创新方面的投资。

凤凰网科技（id：ifeng_tech）在对阿里巴巴人工智能实验室总经理浅雪的采访中也得知，阿里2019财年对天猫精灵很重视，这一点体现在向来低调的阿里人工智能实验室，为天猫精灵的营销做了很多投入，浅雪也多次为天猫精灵的新品发布站台。

但国内智能音箱市场竞争的日趋激烈，也导致天猫精灵面对的劲敌越拉越多，虽然做到了千万销量，但小米、百度等厂商在智能音箱的投入也成为天猫精灵必须紧张的对手。

在分析师会议上，饿了么等业务也是关注的重点。数据显示，饿了么在一二线城市的市场份额逐渐逼近50% ，整个阿里本地生活服务公司也在三线及以下城市进一步扩张。阿里本地生活服务公司总裁王磊宣布，将在全国200个重点城市打造“数字化一条街” 。

对于阿里来说，饿了么是其生态建设的一部分。据凤凰网科技（id：ifeng_tech）了解，饿了么在今年4月已经正式加入阿里体系一周年，根据财报可知，阿里从低线城市获得的大量用户，其中就有饿了么的贡献。另外，阿里财报也指出，饿了么可将阿里供给范围从购物扩大到服务。

但问题在于，目前为止饿了么仍然处于亏损状态，而且，对于市场竞争方面，饿了么的力度也越来越大，继2018年中期推出了“夏季战役”后， 2018年底又上线“暖冬”计划，不断增加对外卖商家的补贴。而这些都需要阿里给予较大的资金扶持，就可预见的时间范围内，饿了么在用户及份额增长的情况下，亏损也将持续。

总体来看，阿里核心电商业务仍然发挥了稳定剂的作用，但电商之外的业务局限性仍然比较明显，且在短时间内很难有所改变。对于阿里来说，在电商之外的业务上仍存在较大的挑战和隐忧。

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