广发策略：当前A股处于熊转牛以来的首个震荡调整期( 七 ) 名家策略·02

4、二季度信用政策将从“稳增长”更多倾向于“调结构” 。当前M2/名义GDP仍相对可控，二季度“宽信用”政策也不具备转向的收紧条件。信用政策趋势性转向的条件并不具备——央行孙国峰指出金融供给侧改革之首管住货币总量，但当前M2/名义GDP相对16年小幅回落，未超过孙国峰所谓的上限，因此也远远不具备转向紧信用的条件。但二季度信用政策或有微调——信用政策需要追求社融、M2和名义GDP的匹配。一季度社融和M2向上但名义GDP增速向下，预计二季度信用政策会微调以匹配社融、M2和名义GDP 。同时， 3月社融结构里面居民短期消费贷显著攀升，由于担心资金流入楼市和股市，不排除央行边际微调信用政策进行预期管理的可能性。我们预计二季度信用政策将从“稳增长”更多倾向“调结构”——一季度基建+地产逆周期发力；预计二季度基建+地产“稳增长”压力减轻，政策可能会更偏向“调结构”（民企制造+居民消费）， 4月19日中央政治局会议也更强调结构性和体制性问题。

----广发策略：当前A股处于熊转牛以来的首个震荡调整期//----江苏龙网 http://www.jiangsulong.com //

5、熊牛转换初期，国债利率大幅上行之后，市场一般会进入1个月左右的牛市中的调整期，但市场走牛的整体趋势并不会改变。今年4月初以来， 10年期国债利率持续抬升，最大升幅高达37BP ，历史上的熊牛转换初期经常出现类似情形：05年、08年和13年的熊牛转换初期（底部右侧）也曾出现过国债利率短期快速上升40BP左右的阶段（下图16）。经验数据显示：在熊牛转换初期，如果10年期国债利率短时间内大幅上升40BP左右，股市一般会迎来为期约1个月的牛市中的调整期，幅度10-12%左右，但短期的调整并不会改变市场中长期走牛的趋势（下图17）。