通威转债投资价值分析：降本扩产，领跑光伏原标题：通威

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原标题：通威转债投资价值分析：降本扩产，领跑光伏

作者：左大勇、黄伟平

来源：兴证固收研究

投资要点

通威转债的下修条款触发要求相对较高，纯债价值约为88.76元，面值对应的YTM为2.50% ，债底保护较好。

截至3月13日收盘，通威转债对应平价为101.53元。通威转债属于基本面已经受到认可规模较大的AA+品种，近期光伏板块关注度也在高位。静态看，预计目前平价下通威转债上市首日获得的转股溢价率在16%-20%区间内，价格为118-122元。

通威转债留给市场的规模可能在20亿元（40%）左右，预计中签率约为0.023%-0.029% 。对于投资者而言，虽然权益市场有波动放大的迹象，但参与打新获取收益的机会仍然比较确定，通威股份足够扎实的基本面也能够提供保护。近期网下投资者参与打新上限相对数额减少是一个特点，这会拉高中签率。二级市场上通威股份是热门品种，值得关注。当然如果近期大盘调整、解禁股抛售导致股价下跌，则应该是不错的低吸机会，通威转债也是如此。

通威股份的主营业务包括光伏（多晶硅、太阳能电池片）和饲料：多晶硅方面目前产能约7万吨，成本优势非常显著；太阳能电池片方面具有龙头地位，现有产能5.4GW ，产能利用率长期保持100%以上。总体而言，光伏行业预期纠偏， “至暗时刻”已过，基本面和政策面均有好转。饲料业务2018H1营收占比约49% ，提供稳定的业绩和现金流。