横店影视2018年年报解读：每卖一张电影票亏6毛钱，2019预计关店5家
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图片来源@视觉中国
文｜浮萍
年报季正式拉开帷幕 ， A股两市第一份影视股年报出炉 ， 数据让人颇感不安 。
根据横店影视2018年的年报 ， 公司2018年营业收入27.24亿元 ， 相比于2017年的25.18亿元微增8.22%；但是净利润却出现了严重的下滑 ， 并且是与商誉减值等无关的业务性下滑 。
年报资料显示2018年横店影视实现净利润3.21亿元 ， 相比于2017年的3.31亿元下降2.98％ ， 这已经是横店影视连续两年或者说是IPO成功以来的第二年下降了 。
横店影视主营业务为影院放映 ， 2018 年末共拥有402 家已开业影院 ， 银幕2470块 ， 其中资产联结型影院316 家（也就是所谓的直营影院） ， 银幕1996 块；2018 年新开52 家影院 。 在电影产业链中处于产业链中下游的发行及放映环节,具有现金流较为稳定以及经营风险较为可控的经营优势 。
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一家被认为业绩最为稳定的院线股 ， 在2018年中国电影票房达到609亿元历史新纪录的情况下 ， 为什么会连续两年出现业绩的下滑？
电影放映业务毛利率－2.11% ， 每卖一张电影票亏6毛
营业收入增加而净利润下滑 ， 唯一的解释是成本过大 。
根据年报资料显示 ， 横店影视2018年的营业成本为24.05亿元、相比于2017年的21.63亿元增长11.19% ， 营业成本的增长速度超过了营业收入的增长速度 ， 所以对净利润进行了一定的挤压 。
在营业成本的快速增长中 ， 不是销售费用、管理费用和财务费用中的三费快速增长 ， 事实上财务费用和销售费用都出现了较大的降幅 ， 说明横店影视在内控和压缩成本方面2018年是进步的 。
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导致营业成本大比例增加的首要是电影放映业务的成本大幅度增加 。 横店影视2018年电影放映业务的成本为20.77亿元 ， 相比于2017年增长12.83% 。
成本的快速、大规模增加直接压缩了毛利率 。 横店影视2018年电影放映业务的毛利率为－2.11% ， 比2017年减少了6.77个百分点 ， 已经是连续第二年毛利率下降 。
－2.11%的毛利率更意味着横店影视的电影放映业务在2018年是赔本的 ， 简单说就是放电影业务本身不仅不赚钱还是赔了约4300万元 。
可以做一个有意思的数学题 ， 以2018年电影票含服务费的平均价格35元、横店影视票房收入24.61亿元计算 ， 横店影视2018年大约卖出7000万张电影票 ， 进一步得出每卖出一张票赔本0.6元 。
电影放映业务不挣钱 ， 横店影视只能靠卖品和广告业务回本 ， 这两块业务的毛利率分别为76.80％和99.88％ ， 以及纯赚钱、毛利率高达100%的电影发行业务 。
2018年关店2家,预计2019年关店5家
影院业务各个环节总是环环相扣的 ， 横店影视电影放映业务不挣钱和影院扩张过猛有关 。
根据电影局的官方数据 ， 2015年中国电影的银幕数还停留在3.16万块 ， 影院总数6000余家；此后每年以接近1万块银幕数的速度增长 ， 截止到2018年年末全国银幕总数超过6万块 。
电影院的高速扩张导致影院的收益被不断摊薄 ， 直接体现就是单银幕产出比 ， 不论是高端的IMAX、还是院线龙头万达电影等 ， 单银幕产出比都是逐渐年下降的 。
资料显示2018年年度单银幕票房平均为101.49 万元,较2017年下降7.8% 。
影院到了该整合的时候 ， 那些效益不好的影院开始陆续关闭 。
横店影视首次在年报中称：面对激烈的市场竞争环境,在确保影院增量的同时,为提高公司效益,对物业条件较差、经营困难的已开业影院进行关停,2018年度公司关停2 家影院,银幕14 块,均处于华东区域；预计2019年将会关闭5家影院 。
虽然新开影院的数量仍在增长 ， 但是整体的洗牌期正在加速到来 。
2019年春节档的疲软增长 ， 加上2018年税务、明星片酬等一系列行业危机的冲击 ， 整个2019年电影市场都不容乐观 ， 横店影视2019年的压力相比于2018年将会更大 。
如果2019年再交出净利润下降、毛利率为负的年度成绩单 ， 就意味着作为排名靠前的影投公司IPO成功之后连续三年业绩走低 ， 横店影视的价值将会受到严重质疑 。
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