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『换道』折戟影视转攻智慧城市，皇氏集团频繁换道遭问询( 二 )


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主营乳业发展前行阻力大 收购频繁影视上栽大跟头
皇氏集团成立已经有20年，曾经是以“水牛奶”闻名的广西区域乳企，2010年完成上市。对于区域乳企来说如何走出去扩大品牌知名度和市场份额是业务前行的不二法则。虽然，国内乳品行业双寡头模式已经形成，但很多区域乳企也一直在努力寻求突破。依靠单品打造品牌认知是区域乳企寻求突破的门路，飞鹤、妙可蓝多、天润乳业在资本市场有所表现的乳品企业均是使用了上述策略。
而皇氏集团在上市之后很快将业务拓展的中心开始向其他行业转移。在上市之初，皇氏集团制定的发展战略为通过异地扩充产能，企业并购与常规经营相结合，迅速扩发经营规模，稳步推进走出去战略，努力实现经营业绩持续快速健康增长。之后，皇氏集团先后用超募资金收购了皇氏甲天下食品有限公司71%的股权，以及增资控股大理来思乳业有限责任公司的公告。这一切都符合区域乳企正常业务扩张战略路径。
但显然上市以后皇氏集团的乳业业务并没有走上持续快速扩张的道路。除了上市的第一、第二年，皇氏集团的乳业业务营收增长超过30%，至此之后营业增长大幅放缓。到近几年，乳业业务的增长率在10%徘徊。从业务的市场布局来看，虽然皇氏集团一直强调乳业是最主要的业务，但一直难以真正的走出西南区域，乳业业务的毛利率也降至了30%。
『换道』折戟影视转攻智慧城市，皇氏集团频繁换道遭问询
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对乳品业务，打造品牌和爆款产品需要投入大量的宣传及市场经费。但显然，上市以后的皇氏集团发现了更好的花钱门路。
翻阅皇氏集团的投资路径不难发现，早在2012年想发展副业的苗头就已经出现了。2012年1月，皇氏集团与新华通讯社广西分社签署协议，双方在建立战略合作关系的框架下，拟对投资建设、经营管理广西新华频媒、新华影廊项目开展全面合作。皇氏集团想借此进军新媒体行业。前面提到，皇氏集团一共公告了14份战略框架协议，从后续公告情况来看，这一业务并没有得到大的发展。同年，皇氏集团通过自有资金对外投资持有广西新皇传媒有限公司60%的股份。
自进入2014年，皇氏集团开启了自己大刀阔斧的重组并购。2014年公司以6.83亿元收购御嘉影视100%股权，同时账面形成了高达5.63亿元的商誉。在承诺业绩的4年里，御嘉影视累计贡献净利润4.39亿元。但紧随其后，2018年御嘉影视净利润变脸，皇氏集团也手下不留情的计提了商誉减值5.54亿元，这也造成了皇氏集团2018年巨亏6.16亿元。
总体来说，皇氏集团收购御嘉影视对其财务报表做出了些许贡献，但对盛世骄阳的投资皇氏集团或许败得更惨一些。在收购御嘉影视两个月后，皇氏集团又花7.8个亿收购了盛世骄阳100%的股权，账面形成商誉4.92亿元。2015年盛世骄阳更是一口气贡献了4.22亿元的营收。2016年，盛世骄阳勉强完成了净利润指标，但营业指标远远不足。2017年盛世骄阳的净利润不足3000万元，于是皇氏集团计提商誉减值1.91亿元。2018年，皇氏集团再度快刀斩乱麻，将盛世骄阳挂牌转让，在经历降价、控股股东借钱给资方后，盛世骄阳终于被转移出了财务报表，但股权转让款却尚有大半迟迟没有到账。
除了影视行业，2015年到2017年，皇氏集团先后还收购了完美再现和筑望科技以涉足母婴儿童消费领域以及互联网信息服务行业。值得庆幸的是，互联网信息服务业务表现尚可提振了皇氏集团的营业收入。
【 『换道』折戟影视转攻智慧城市，皇氏集团频繁换道遭问询】但近年来的资本市场频繁运作，也给皇氏集团留下了另一个隐患居高不下的应收账款。截至2019年三季报显示，皇氏集团应收账款高达7.82亿元，在2017年末这一数据更是高达11.11亿元。而截至2019年三季报公司的其他应收款同样高达8.95亿元。两项相加，皇氏集团的应收款高达16.77亿元，这在一定程度上对皇氏集团的运营效率会造成不小的影响。


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