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经济观察报■「金融观察」王永利：千万不可在国家外汇储备上出昏招( 二 )


【经济观察报■「金融观察」王永利：千万不可在国家外汇储备上出昏招】第三 ， 中国巨额外汇储备来之不易 ， 价值巨大 ， 必须妥善管理、有效利用 。
新中国成立以来 ， 我国一直严重缺乏外汇 ， 因此 ， 国家采取各种优惠政策鼓励出口创汇 ， 并作为重要的战略资源 ， 对外汇实施严格的国家管制 ， 但到改革开放前 ， 国家外汇储备也不足10亿美元 。 改革开放之后 ， 特别是1994年外汇管理体制重大改革 ， 实现汇率并轨并推动人民币汇率大幅度贬值之后 ， 国家外汇储备快速增长 ， 首次突破500亿美元 ， 但从此开始 ， 关于国家外汇储备是否太多了就出现争论 ， 并随着国家外储的快速增长而不断增强 。 到2014年上半年高峰时 ， 我国外储余额接近4万亿美元的高峰值 ， 相关争论也随之达到非常激烈的程度 。
认为国家外储太多的人认为 ， 一方面 ， 国家以20-30%的回报率招商引资 ， 获得的美元又送回美国 ， 只能获得2-3%的回报率 ， 或者通过大量出口 ， 用货真价实的财富换回一堆不断贬值的“绿票子”（美元） ， 存在着巨大的财富流失 ， 实际上是贴钱支持了美国 。 另一方面 ， 外汇储备大量增加远远超过了应有的合理水平 ， 势必造成基础货币的大量投放 ， 造成货币政策独立性失控 ， 并会酿成严重的通货膨胀隐患 。
这种观念曾经广泛传播、甚嚣尘上 ， 但实际上却存在很大误解与误导 。
一方面必须看到 ， 我国外储的快速增长 ， 实际上是不断深化改革开放 ， 不断扩大国际经贸往来的重要成果 ， 是中国对国际资本与产能吸引力强弱的重要表现 。 国家外储的快速增长来之不易 ， 并不是想得到就能得到的 。 国际上一些按照进口规模、外债余额、社会购汇需求等因素计算的所谓“外汇储备合理规模” ， 实际上都是脱离实际 ， 经不起推敲的；认为国家外汇储备扩大 ， 央行基础货币随之扩张 ， 货币就会超发 ， 并将失去货币政策自主权 ， 更是严重误解、杞人忧天 。 实际上 ， 货币总量的增长 ， 不仅受到基础货币的影响 ， 还受到货币乘数的影响 ， 在基础货币扩张的情况下 ， 完全可以通过压缩货币乘数控制货币总量的过度扩张 ， 中国在这方面已经拥有比较成熟的经验 。
另一方面必须看到 ， 中国作为一个发展中国家 ， 改革开放之后能够迅速积累起全世界最大的国家外汇储备 ， 是密切与储备货币发行国 ， 特别是美国利益联系的重要纽带 ， 成为增强中国国际信誉和国际影响力的重要支持力量 ， 特别是抵御境外资本冲击 ， 甚至是影响中美关系的有力武器 ， 可以说 ， 巨额外储已经成为中国手中的“金融核武” 。
回头看 ， 2014年下半年开始 ， 我国外汇储备由升转降 ， 2015到2016年更是出现大幅缩减的态势 ， 给外汇管理 ， 特别是外储流动性管理带来巨大挑战 ， 但由于认识上的偏差 ， 管理政策迟迟难以调整到位 ， 直到2016年四季度才开始采取措施严厉控制 ， 但到2016年底 ， 国家外汇储备已经比高峰值减少了将近1万亿美元 ， 经历了让一般人根本没有想到的“惊险一跳” 。 实际上 ， 在二年半时间内外汇储备减少近1万亿 ， 如果不是此前拥有将近4万亿美元的外汇储备 ， 中国也难以承受（即使还保留3万亿美元账面余额 ， 但能够拿出来随时出售的流动性却可能严重枯竭） ， 而中国之外 ， 包括日本（其外汇储备约1.3万亿美元）在内 ， 这种状况的出现 ， 就根本无法承受 ， 不引发严重的金融危机都是难以想象的！所以 ， 从2016年4季度开始 ， 我国一直在努力维持国家外储的规模不低于3万亿美元 。 现在还说“中国没必要储备高达3万亿美元的外储 ， 降到1.5万亿基本够用了” ， 纯属主观臆想、无稽之谈！
正因如此 ， 本人在2011年就发文强调：“巨额外汇储备 ， 饱受争议 ， 但受益匪浅” ， 强调只要国家外汇储备不是通过外债增加的 ， 就应该是多多益善！之后也不断强调必须切实加强国家外汇储备购买、使用、货币摆布、损益结果等方面的管理与监督；强调对企业或金融机构的外汇债务 ， 未经国家（外汇局）承诺保证到期偿还的外汇供应 ， 一律由其自主筹集外汇 ， 不能将此类债务偿还外汇的压力全部推给国家外汇储备 ， 造成外汇储备的被动减少 。


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