华谊兄弟|《长津湖》背后公司将上市，一年仅赚3个亿？ _博纳|长津湖|中国电影

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封面图为《长津湖》电影海报
文｜沈嵩男
编辑｜斯问

暑期以来，电影市场有所回暖。沈腾、马丽主演的科幻电影《独行月球》，用10天时间，斩获20亿票房。以目前的票房增速来看， 40亿或指日可待。主投公司“开心麻花” ，再次赚得盆满钵满。
如果没有《独行月球》，人们或许已经忽略，当下8月，正是过去中国电影市场，兵家必争的“暑期档” 。华谊兄弟（以下简称“华谊”）创始人王忠军曾说，每年有两三部好电影，就能支撑一家上市公司的主营业务。同样，如果每个电影热门档期，都能诞生一两部数十亿票房的爆款。那么中国电影市场，也能始终保持活力。
2021年，中国以472.58亿元人民币的总票房，蝉联全球票房冠军。包括《你好，李焕英》、《长津湖》、《长津湖之水门桥》等档期爆款，无一不是同期电影市场的强心剂：《水门桥》在2022年春节档斩获超40亿元票房；2021年国庆档上映的《长津湖》，更是以57.6亿元票房，雄踞中国影史票房冠军。
【华谊兄弟|《长津湖》背后公司将上市，一年仅赚3个亿？】

春节档、暑期档，占据2021年三分之一票房市场
数据来源：中国电影发行放映协会、国家电影局

而时至2022年8月1日，这两大历史级爆款作品背后的出品公司“博纳影业”（以下简称“博纳”），向深交所第三次递交了招股书（前两次分别为2017年1月、2020年8月），并获准发行。

普遍亏损下，博纳的盈利是偶然吗
没有对比，很难理解“博纳影业”在近三年的连续盈利且增长的不易。以中国动画电影票房榜首《哪吒之魔童降世》的发行公司“光线传媒”（以下简称“光线”）为例，在2019年到2021年的三年里，光线归母净利润连续录得同比负增长，且在2021年，迎来了上市十年来的首次年度亏损（-3.11亿元）。
难兄难弟“华谊”也曾连续十年盈利，但从2018年开始，似乎就中了亏损的“魔咒” ，直至今日也未能扭亏。而近几年一系列“刚性兑付”的票据到期，让王忠军被迫开始变卖个人资产偿债。最近，腾讯更是顶着巨亏，大手笔“割肉”华谊。
反观博纳，报告期内（2019年到2021年）分别录得归母净利润3.14亿元、1.26亿元、3亿元。规模不大，但对比普遍亏损的同行，胜在仍能盈利。当然，有必要解释的是，目前市场上头部电影公司，虽然大多涵盖投资制作、发行、影院等电影全链路业务，但其实各有侧重：万达电影的营收主要由“影院”贡献；华谊、光线聚焦于投资、发行，几乎没有影院；中国电影（股票代码：600977）、博纳等则在投资、发行、影院上表现较为均衡。

国产院线电影的业务流程和收入分配
图表源自博纳最新招股书

与此同时，国产分账影片中，影院的分账比例原则上不超过50% ，投资方的分账比例原则上不低于43% 。王忠军曾解释，电影投资分为主投方和参投方，主投方一般认领70%的份额，随后自行找资方入股，分散投资。比如华谊主投的电影，一般最终占到总投资的38%左右。这也即意味着，一部投资1亿的电影，理论上票房达到2.5亿，投资团队就能回本，超额部分都将成为利润。按上述举例，每超额1亿元，理论上华谊就能净赚3800万元。至于影院业务，因为涉及地租、人工、装修、票务系统、片源等多重成本，虽分账比例达50% ，但毛利率反而更低。

华谊兄弟|《长津湖》背后公司将上市，一年仅赚3个亿？

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