截止今年中报 ， 应付退货款3.88亿 ， 按照应付退货款和营收可以计算出实际退货率大致为7% 。 随着加盟店的快速增长 ， 退货量很可能随之增加 ， 届时又将导致存货余额进一步升高 。
服装类企业由于产品更新速度快、上新快等特点 ， 需要重点关注存货的运营和管理 。 市场环境变化、竞争加剧、运营效率降低等原因 ， 均有可能导致存货变现困难、跌价风险上升 。
过去太平鸟的存货跌价损失接近净利润的40% ， 吞噬了大部分利润 ， 近2年比重逐渐降低 。
截止今年中报 ， 已计提存货跌价损失6490万元 ， 占归母净利润的16% ， 高存货带来的跌价隐患仍然不容乐观 。
3、豪放分红 ， 股东却要减持？
2017年上市以来 ， 太平鸟开启豪放分红模式 ， 一半以上的利润回馈给了投资者 。 对于初上市的企业来说 ， 积累资金、扩产创收不是最重要的吗？
实际上这样豪放地分红最利好的是大股东 ， 截止2020年底 ， 最大股东太平鸟集团直接持股48.11% ， 通过宁波鹏灏投资、泛美投资、禾乐投资、鹏源资产4家公司间接持股21.35% ， 合计持股69.46% ， 实控人是张江平和张江波 。
但是今年以来 ， 股东鹏灏投资、禾乐投资以及部分高管陆续减持股票 ， 董监高翁江宏（实控人的表兄弟）减持179.42万股 ， 套现8141.8万元；陈红朝减持476万股 ， 套现2.53亿元 。
限售期刚过不久 ， 股东就开始陆续减持 ， 似乎对公司的未来不太看好 。 加上太平鸟屡陷抄袭风波 ， 引来争议不断 ， 从9月初开始 ， 股价从最高时的60元下跌至30元左右 。
第三季度末 ， 太平鸟除预收账款的资产负债率为55.84% ， 短期借款和新增的租赁负债均导致利息费用同比增长317.27% 。 并且今年新发行可转债8亿元 ， 预计今后利息费用将有更大突破 。
目前泛美投资和鹏灏投资分别质押381.68万股和201.30万股股票 ， 占其持有股数的90.51%和68.24% ， 另外大股东太平鸟集团也质押了12.21%的股票 ， 3个股东合计质押的股票占A股流通股票的18.1% 。
上市后经营活动获得的现金流超过35亿 ， 但各项投资活动、分红付息等导致现金流出40亿 ， 过去4年公司的现金流净减少5亿左右 。 结合股东质押和借款等情况 ， 可以发现公司虽然盈利增长了 ， 但未积累更多的资金 。
4、国货需自强
中国服装品牌靠什么超越国际品牌？
短暂的情怀牌并不能成为长期持续的成长源动力 ， 必须要有自己的内在 。
除了成长起来的Z世代对国潮的喜欢和欣赏外 ， 还有逐渐强大足以抗衡国际品牌的产品质量 ， 还有接近甚至超越国际品牌的设计 。
但是 ， 如果太平鸟的研发团队继续以“模仿”为主要设计 ， 放弃新意和原创 ， 可能很难支撑起今后的销量 。
【太平鸟|太平鸟，国货当自强】同时 ， 高额的明星代言费用、扩店费用、持续增长的利息费用等 ， 将严重吞噬净利润 ， 公司未来的“钱景”不容乐观 。
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