?缺钱！绿地控股等46家房企现金短债比不足1倍 融资前景如何？
至今年三季度末 ， A股中46家房企的现金短债比低于1倍 ， 其中陆家嘴、华远地产、光明地产等22家公司不足0.5倍 。 与去年末相比 ， 金融街、格力地产等59家房企的现金短债比出现下降
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标点财经研究员黄凤清
借新还旧 ， 一向是不少房地产企业维持资金周转、实现扩张的手段 。 而如今 ， 能否顺利融资、融资多少 ， 与房企的短期偿债能力直接挂钩——近来备受关注的房企融资管理“三道红线” ， 其中一条是“现金短债比小于1.0倍” ， 直指房企的短期偿债能力 。
尽管在寒冬中煎熬着的房企已意识到现金的重要性 ， “促销售、抓回款”被频繁提及 ， 但从上市公司三季报数据来看 ， 与2019年末相比 ， 该行业货币资金整体规模的增长几乎可以忽略不计 ， 远低于同期短期债务增幅 。
在此情况下 ， 各房企短期偿债能力如何？哪些公司存在较大的偿债压力？又有哪些公司的偿债能力在恶化？
近日 ， 根据Wind提供的数据 ， 标点财经研究院联合《投资时报》对120家A股上市房地产公司（按证监会行业分类）的短期偿债能力进行了研究 。 通过今年三季度末货币资金与短期债务（包括短期借款及一年内到期的非流动负债）计算房企的现金短债比 ， 以此来考量房企的短期偿债能力及缺钱情况 ， 独家推出《A股上市房企缺钱报告·2020》 。 实际上 ， 过去几年标点财经研究院及《投资时报》持续关注房企的现金及短债情况 ， 多次推出此报告 。
研究结果显示 ， 至今年三季度末 ， A股中有46家房企的现金短债比低于1倍 ， 其中陆家嘴（600663.SH）、华远地产（600743.SH）、光明地产（600708.SH）等22家公司不足0.5倍 ， 即货币资金不足以覆盖短期债务的一半 。 与2019年末相比 ， 荣丰控股（000668.SZ）、金融街（000402.SZ）、格力地产（600185.SH）等59家房企的现金短债比出现下降 。
货币资金增幅不及短期债务
今年前三季度 ， 120家A股上市房企经营活动现金流净额整体为152.42亿元 ， 同比下降11.09% 。 其中 ， 有53家公司的经营活动现金流净额为负数 ， 包括保利地产（600048.SH）、首开股份（600376.SH）等 ， 占比超过44% 。
如果说经营活动现金流不足以体现房企的整体资金状况的话 ， 相比之下 ， 货币资金这一指标更为全面和直观 。 货币资金是企业以货币形式存在的资产 ， 包括库存现金、银行存款和其他货币资金 ， 其充裕程度直接影响到企业的短期偿债能力 。
Wind数据显示 ， 截至今年三季度末 ， 120家A股房企货币资金合计规模约1.26万亿元 ， 较2019年末仅小幅增长0.58% 。 而在负债方面 ， 同期包括短期借款和一年内到期的非流动负债在内的短期债务约1.20万亿元 ， 较2019年末增长了近6% 。 最终 ， 整体现金短债比略高于1倍 ， 为1.05倍 ， 较2019年末的1.11倍略有下降 。
若按资产规模将A股房企划分为不同的阵营 ， 至今年三季度末 ， 百亿元以下的公司现金短债比整体最高 ， 达到3.18倍 。 短期偿债压力最大的是500亿—1000亿元阵营 ， 现金短债比整体只有0.70倍 。 而规模在100亿—500亿元之间、千亿元以上的房企现金短债比较为接近 ， 分别为1.04倍和1.09倍 。
46家公司现金短债比小于1倍
具体到公司层面 ， 截至今年三季度末 ， 有46家A股房企的现金短债比小于1倍 ， 表示在该时点公司的货币资金已不足以偿还全部短期债务 ， 出现不同程度的“缺钱”状况 。
按三季度末现金短债比由低至高排序 ， 缺钱榜前十的公司依次为泰禾集团（000732.SZ）、嘉凯城（000918.SZ）、天房发展（600322.SH）、*ST新光（002147.SZ）、云南城投（600239.SH）、海泰发展（600082.SH）、*ST松江（600225.SH）、新能泰山（000720.SZ）、荣丰控股和陆家嘴 。
除上述10家公司外 ， 还有12家公司的现金短债比在0.5倍以下 ， 分别为市北高新（600604.SH）、阳光股份（000608.SZ）、南京高科（600064.SH）、中天金融（000540.SZ）、海航基础（600515.SH）、广宇发展（000537.SZ）、华夏幸福（600340.SH）、大名城（600094.SH）、格力地产、华远地产、光明地产和栖霞建设（600533.SH） 。
标点财经研究员注意到 ， 46家现金短债比小于1倍的A股房企 ， 有10家资产规模在百亿元以下 ， 18家规模在100亿—500亿元之间 ， 11家规模在500亿—1000亿元之间 ， 规模在千亿以上的有7家 ， 在各阵营中的占比分别为27.78%、40.91%、68.75%、29.17% 。
在资产规模超千亿元的大型房企中 ， 除了前述提及的泰禾集团、中天金融、华夏幸福外 ， 金融街、绿地控股（600606.SH）、蓝光发展（600466.SH）、新湖中宝（600208.SH）的现金短债比也在1倍以下 。
其中 ， 绿地控股今年三季度末的短期借款为299.47亿元 ， 一年内到期的非流动负债为730.38亿元 ， 二者合计达到1029.84亿元 ， 为所有A股房企中最高 。 而其货币资金仅805.72亿元 ， 现金短债比为0.78倍 。 换言之 ， 现金只能覆盖短期债务的78%左右 ， 货币资金与短期债务之间存在224.12亿元的缺口 。 需要注意的是 ， Wind数据显示 ， 该公司净负债率持续高于100% ， 今年三季度末为183.51% ， 债务压力不容小觑 。
综合2019年末及2020年三季度末的数据来看 ， 有35家房企的现金短债比持续小于1倍 ， 包括光明地产、陆家嘴、华远地产、金融街、新华联（000620.SZ）等 。 其中 ， 新华联的现金短债比在2019年末为0.59倍 ， 到今年三季度末依然在1倍以下 ， 且略有下降 ， 为0.55倍 。
59家公司短期偿债能力下降
实际上 ， 在120家A股房企中 ， 今年三季度末现金短债比较2019年末下降的共有59家 ， 包括保利地产、格力地产、荣丰控股、深物业A（000011.SZ）等 ， 在榜单样本中的占比接近五成 。
其中 ， 下降最为明显的是深物业A 。 今年三季度末该公司货币资金较2019年末增长了26.87% ， 短期借款为0 ， 但同时一年内到期的非流动负债由0.04亿元增加至7.55亿元 ， 大增超过191倍 。 最终 ， 其现金短债比由2019年末的841.30倍骤降至今年三季度末的5.54倍 。
与2019年末相比 ， 保利地产今年三季度末的短期债务减少3.32% ， 而货币资金减少了12.03% ， 大于短期债务的降幅 。 其现金短债比由2019年末的2.10倍降至今年三季度末的1.91倍 。 同时 ， 其净负债率由56.91%提高至70.87% ， 上升了13.96个百分点 。
同属传统四大房企之一的金地集团（600383.SH） ， 现金短债比亦有所下行 。 从该公司三季报可以看到 ， 尽管短期借款较2019年末下降了13.02% ， 但一年内到期的非流动负债增加了32.58% ， 二者合计增长28.42% 。 而同期货币资金仅增长12.03% ， 导致现金短债比由2019年末的1.25倍降至1.09倍 。
【?缺钱！绿地控股等46家房企现金短债比不足1倍 融资前景如何？】资产规模在千亿元以上的房企中 ， 除了保利地产和金地集团外 ， 还有10家公司的短期偿债能力出现下降 ， 包括金融街、蓝光发展等 。 其中 ， 金融街的现金短债比由2019年末的0.70倍降至今年三季度末的0.55倍 ， 至三季度末 ， 其货币资金与短期债务之间尚有超过110亿元的缺口 。
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