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第一财经|10月金融数据公布，反映出怎样的方向信号？丨火线解读

：原题为_第一财经|10月金融数据公布，反映出怎样的方向信号？丨火线解读。
11月11日 ， 中国人民银行公布了10月金融数据 ， 其中反映出怎样的方向信号？
?M2
数据显示 ， 10月末 ， 广义货币(M2)余额214.97万亿元 ， 同比增长10.5% ， 增速比上月末低0.4个百分点 ， 比上年同期高2.1个百分点；狭义货币(M1)余额60.92万亿元 ， 同比增长9.1% ， 增速分别比上月末和上年同期高1个和5.8个百分点；流通中货币(M0)余额8.1万亿元 ， 同比增长10.4% 。 当月净回笼现金1334亿元 。
中泰证券认为 ， 10月M2同比增速回落0.4个百分点至10.5% ， 仍与财政资金的暂时淤积有关 。 该机构认为 ， 10月是缴税大月、支出小月 ， 再加上政府债券发行量大增 ， 财政存款相比去年同期多增3500亿 ， 对M2增速造成了短期扰动 。 这一情况和今年8月份很类似 ， 短期的财政资金淤积使得单月M2增速下行 ， 但随着下月财政资金的投放 ， M2增速便会再次回升 。
对于M1增速进一步回升至9.1% ， 中泰证券认为 ， 仍主要反映企业生产投资的回暖 。 但往前看 ， 单月生产投资已经处于高位区间 ， 高频生产数据也不再明显上行 ， 再考虑到地产周期下行 ， 未来M1增速上行空间或有限 。
兴业银行首席经济学家鲁政委则指出示 ， 考虑到潜在产出的变化较为缓慢 ， 未来M2增速可能向2019年末的水平接近 。 到2021年三季度 ， M2增速可能进一步下降至9.0% 。
?社融
初步统计 ， 10月社会融资规模增量为1.42万亿元 ， 比上年同期多5493亿元 。 其中 ， 企业债券净融资2522亿元 ， 同比多490亿元；政府债券净融资4931亿元 ， 同比多3060亿元；非金融企业境内股票融资927亿元 ， 同比多747亿元 。
中泰证券指出 ， 数据反映政府债券净融资仍是社融增量的主要贡献 。 近几个月社融增速不断攀升 ， 主要是靠政府债券 ， 剔除政府债券后的融资增速已经明显趋缓 ， 10月不含政府债券的实体融资增速几乎持平上月 。 到年底前 ， 我国政府债券还有1万亿左右的额度 ， 其中地方一般债基本发行完毕 ， 专项债还剩2000亿 ， 将用于补充中小银行资本金；而国债剩余额度仍然较多 。 因此 ， 未来两个月的政府债券投放量仍会处于较高水平 ， 对短期社融增速仍有一定支撑 。
该机构认为 ， 当前社融增量、以及宏观杠杆率上升的主要贡献 ， 还是来自政府部门 ， 待政府债券发行高峰过去 ， 社融增速、宏观杠杆率也会自然回落 。
?新增人民币贷款
10月份人民币贷款增加6898亿元 ， 同比多增285亿元 。 分部门看 ， 住户部门贷款增加4331亿元 ， 其中 ， 短期贷款增加272亿元 ， 中长期贷款增加4059亿元；企(事)业单位贷款增加2335亿元 ， 其中 ， 短期贷款减少837亿元 ， 中长期贷款增加4113亿元 ， 票据融资减少1124亿元；非银行业金融机构贷款增加382亿元 。
中泰证券指出 ， 居民部门贷款增量有所趋缓 ， 或与地产销售降温有关 ， 10月30大中城市商品房销售面积同比已小幅转负 。 而随着政策刺激力度逐渐减弱 ， 企业贷款自6月份以来就已基本回落至往年正常水平 。
?货币政策方向
【第一财经|10月金融数据公布，反映出怎样的方向信号？丨火线解读】招商证券首席宏观分析师谢亚轩表示 ， 往后看 ， 年内M2同比增速、贷款余额同比增速、社融余额同比增速等金融数据后续上升空间微乎其微 。 10月以来 ， 资金利率略有下降 ， 政府负债增速基本保持平稳 。 政府虽仍有扩表空间 ， 但对于实体部门整体负债增速的拉动有限 。
中信证券固收研究团队表示 ， 10月财政融资高增长趋势已经结束 ， 预计后续社融增速会有所回落；10月后政府债券发行压力有所减轻 ， 财政行为更多为债市带来利好 ， 经济修复趋势维持常态化 ， 信用扩张速度也有寻顶迹象 。


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