富途牛牛|机构分歧巨大！，中芯国际Q3财报发布后
昨日（11月11日） ， 中芯国际公布三季度业绩 ， Q3营收及归母净利润分别为10.83亿美元、2.56亿美元 ， 同比增长32.6%、122.7% ， 均创历史新高 ， 毛利率为24.2% ， 超过上季度指引（19%-21%） 。
公司同时给出第四季指引 ， 预期季度收入环比减少10%至12% 。 毛利率介于16%至18%的范围内 。 全年收入增长预期上修为24%到26% ， 全年毛利率目标高于去年 。
今日中芯国际港股高开3% ， 盘中最高涨幅4.45% ， 但午后有所回落 ， 现暂报22.9港元 ， 涨2% ， A股涨幅亦收窄至0.81% 。 
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业绩发布后 ， 多家券商上调中芯国际业绩预测 ， 但也有分析师并不看好未来两年的增长 。
先进制程进展顺利 ， 东方证券：净利预测大幅上调50%以上
东方证券上调中芯国际20-22年归母净利润至37.44、41.55、45.08亿元（原预测为23.47、26.85、29.93亿元 ， 根据季报下调了三费费率及上调了投资收益） 。 根据DCF绝对估值法上调中芯国际A股目标价至72.24元 ， 维持「增持」评级 。 
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上述调整主要基于三点：
1）成熟应用平台需求强劲 ， 8寸产能紧缺 。
PMIC、低像素CIS、显示屏驱动、功率半导体等产品的旺盛需求拉动全球8寸晶圆厂的产能紧俏 ， 联电、世界先进、华虹半导体、华润微等厂商开工率保持在接近甚至超过100%的水平 ， 8寸晶圆迎来涨价趋势 。
中芯在年中拥有23.4万片8寸月产能 ， 位居国内晶圆厂最大 ， 在全球代工厂中规模仅次于台积电和联电 ， 与世界先进相似 。 中芯8寸厂的制程为0.35um至90nm ， 产品包括PMIC、CIS、智能卡、flash控制器等 。
2）中芯先进制程持续突破 。 三季度公司在较先进制程工艺的进展顺利 ， 14/28nm营收为11.2亿元 ， 占比14.6% ， 创新高 。 中芯的先进技术应用多样 ， 第一代先进技术良率达业界量产水平 ， 第二代进入小量试产 。
3）美国出口管制短期影响可控 。 2020年公司资本开支计划从约457下修到约402亿元 ， 主要是由于美国出口管制使部分机台供货期延长或有不确定性 ， 以及物流原因导致部分机台到货延迟 。
【富途牛牛|机构分歧巨大！，中芯国际Q3财报发布后】中芯多次申明只为民用和商用的终端用户提供产品及服务 ， 和中国军方毫无关系 ， 也没有为任何军用终端用户生产 。 全球光刻机龙头ASML表示 ， ASML可从荷兰向中国出口DUV深紫外光刻机 ， 无需美国许可 。
天风证券：Q3符合预期 ， 看好先进制程工艺贡献
天风证券点评称 ， 中芯Q3符合预期 。 受益于「新应用驱动+国产替代+先进制程突破」三重动能 ， 业绩逆势成长 。
先进制程工艺贡献加大 ， 与国际巨头差距缩小 。 公司今年拿下大客户14nm订单 ， 实现了14nm的商业化 ， 有望持续吸引其他厂商导入 ， 先进制程营收贡献会进一步增大 ， 且对更先进的N+1和N+2节点制程技术的追赶正在加速 ， 进一步拓展通信、手机、汽车、消费电子相关领域市场 。
天风看好5G、AIoT及国产替代等对公司的长期驱动 ， 以及新政策对公司的支持 ， 将2020-2021年的净利润预测由1.92亿、3.13亿上调至5.2亿、5.98亿美元 。
长城证券：Q3业绩增长大超预期 ， 板块行情有望修复
在长城证券看来 ， 中芯三季度先进制程良率提升与产能爬坡顺利 ， 收入占比显著提升；叠加华为急单、PMIC等8寸产能紧张、其他安卓阵营备库存等因素影响 ， 公司业绩增长大幅超预期 。 Q4收入指引仍处于历史高位 ， 短期内 ， 出口管制对公司产生一定影响 ， 但影响可控 。
长城证券认为 ， 美国大选结论逐步明朗 ， 全球市场风险偏好有望进一步提升 ， 科技股有望迎来新一轮上涨行情 。 此前中美贸易摩擦成为压制半导体板块的重要因素 ， 目前美国大选结果逐步尘埃落定 ， 板块行情有望逐步修复 。
新冠疫苗迎来重大突破 ， 落地概率增长 ， 有望进一步加快全球经济复苏 。 中长期来看 ， 全球经济复苏有望加快加深5G渗透率以及高价值量的终端产品创新升级 ， 长期利好科技板块 ， 持续受益本土半导体晶圆代工龙头 。
预计公司2020年-2022年的归母净利润分别为37.31亿、25.69亿、30.03亿元 ， EPS为0.48元、0.33元、0.39元 ， 对应PE分别约为127X、184X、157X ， 维持「推荐」评级 。 
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国金证券：四季度增长低于同业 ， 下修业绩及目标价
国金证券下修公司2021-2022年归母每股收益从人民币0.38元、0.46元到0.3元、0.38元 ， 并等比例下调中芯A股目标价格从80元到66元 ， 并保持「增持」的投资建议 。
国金证券表示 ， 中芯四季度营收及毛利率指引明显低于台积电、联电、华虹及世界先进的环比增长1%-6%的指引 ， 我们归因于中芯失去海思高单价大单 ， 折旧费用持续提升 ， 但没有新型游戏机及苹果5G芯片来补 。
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