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都疯了！全球狂飙 市场逻辑如何切换？

都疯了！全球狂飙 市场逻辑如何切换？
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周一盘前 ， 辉瑞与BioNTech公布最新新冠疫苗研究数据 。 数据显示 ， 在大规模试验中 ， 疫苗阻止了90%的感染 ， 比最好预期还好！
辉瑞表示 ， 将尽快向美国食品药品监督管理局递交紧急使用授权申请 。
据报道 ， 年底前 ， 辉瑞与BioNTech将生产5000万剂新冠疫苗 。 这两家公司还称 ， 疫苗的效果有望持续一年 。
受此消息影响 ， 全球资产狂飙 ， 美股期货触及熔断！
更疯狂的是 ， 在美国疫苗消息出来之前 ， 亚洲和欧洲市场都已经在飙涨了！
中国和日本录得1.5%至2.5%的涨幅 ， 仍在交易中的欧洲股市飙升5%；欧洲基准指数泛欧斯托克600指数涨19.08点或5.21% ， 报385.48点；德国Dax指数涨6.34%；法国CAC40指数涨7.38%；英国富时100指数涨5.58%；意大利富时MIB指数涨6.17%；西班牙IBEX35指数涨9.24% 。
一时间有些恍惚 ， 拜登当选 ， 难道换了人间？市场怎么了？
01
一个关键事实是 ， 法理上川普还没输 ， 但是“事实上”大局已定 。
特朗普还没宣布认输 ， 关键州可能需要重新计票 ， 按照美国联邦法律 ， 美国大选其实并未真正尘埃落定 。
即便如此 ， 全球金融市场 ， 以及全世界都基本认为 ， 大局已定 ， 特朗普输了 。
现在全世界领导人都祝贺拜登了 ， 包括英国、法国、德国、加拿大、日本、韩国、印度、菲律宾等等 。
这么多外国领导人都认为特朗普败了 ， 如果通过美国最高法院 ， 或者其他方式再颠倒大选结果 ， 那么美国将彻底沦为全世界的笑话 。
因此 ， 从这个角度看 ， 美国大选也只能是拜登赢 ， 最后换成特朗普赢 ， 美国的承受不了这个后果 。
美国大选舞弊事件调查也是同样的逻辑 ， 只能是拜登赢 ， 否则拜登输了的话 ， 民主党基本上信誉就全崩盘了 ， 美国同样也承担不起这个后果 。
还有有意思的一点是 ， 现在全世界 ， 除了中国和俄罗斯这两个大国 ， 基本上都去恭喜拜登了 。 只有中俄相对克制 ， 一直没去送祝福 。
嗯 ， 这个有点儿意思 。
俄罗斯当然不会送祝福 ， 毕竟拜登把俄罗斯当做头号敌人 。 中国呢？也是利益相关 ， 非常慎重 。
02
在这个关键事实下 ， 我们对未来市场判断也就有了基础 。
此刻 ， 当下 ， 以及最后70多天总统交接期 ， 市场交易的主逻辑 ， 将逐渐从“美国大选尾部风险”切换为“拜登时代” 。
美国大选尾部风险是什么？
特朗普现在还是美国总统 ， 1月20日以前 ， 特朗普也还是美国总统 。
在此之前 ， 市场逻辑 ， 以及分析框架 ， 没有改变：
第一个是时间段：11月3日大选后 ， 特朗普不认输 ， 仍然是最大的风险因子 ， 可以说是风险源 。
等川普真正对票选结果认命了 ， 风险可能就会爆发 。
第二个时间段 ， 1月20日前后也将是最危险的时间段 。
这逻辑的前提是 ， 特朗普不会轻易认输 ， 风险大于机遇 。
拜登时代的主逻辑是什么？
根据民主党一贯作风 ， 猜测有以下几条逻辑：
1、防疫将成为美国政府的重点之一 ， 因此疫情相关的消息 ， 比如疫苗 ， 防护措施等等 ， 将影响全球金融市场 。
我们的判断是 ， 虽然拜登出台疫情防控措施 ， 但是美国有很大一部分人在川普的影响下认为 ， 疫情就是个阴谋 ， 因此对美国疫情防控的效果并不乐观 。
疫情最有效果的还是 ， 疫苗 ， 因此疫苗的出台时间点 ， 将左右市场情绪 。
2、拜登上任后 ， 会加大支持大规模财政刺激计划 ， 再加上美联储一贯的政策放松倾向 ， 因此美国经济复苏预期 ， 也会成为市场的逻辑之一 。
3、拜登支持自由贸易、回归多边主义、反对关税 ， 中美贸易摩擦有望阶段性缓和 。
这意味着 ， 当下中美贸易摩擦 ， 总体趋势是缓和 ， 不会再这么无序的恶化下去 。
但是注意一点 ， 拜登曾表示 ， “中美问题不在于贸易逆差” 。
这意味着什么？未来中美经贸摩擦 ， 更多是“全球贸易规则与竞争力”的比拼 ， 而非“关税战”这么直接而猛烈 。
4、不可侥幸 ， 美国两党已达成对华强硬共识 ， 拜登对中国态度由温和转为强硬 。
形式将是 ， 列强围剿中国 ， 很遗憾 ， 这个可能性并没有排除 。
拜登竞选纲领不算数 ， 看看民主党最新党纲：
“民主党将与盟国一道 ， 发动世界上超过一半的经济体制衡中国 ， 并尽可能从最强有力的位置进行谈判 。 ”
“我们相信 ， 欧洲是我们与中国竞争的天然伙伴 。 ”
这么多逻辑 ， 怎么判断哪些是主逻辑 ， 哪些是短暂干扰项呢？目前 ， 只能大致区分一下 。
在市场逻辑切换阶段 ， 市场看“拜登时代” ， 看的都是利好的一面 。
比如疫情防控措施大面积铺开 ， 中美贸易战缓和 ， 财政刺激计划加码等等 。
但是到了后期 ， 拜登真正执政后 ， 市场可能才会关注他政策的负面作用 。
03
有了这个市场分析框架后 ， 就很容易理解当下的市场了 。
1、全球市场为何如此疯狂？
当下市场逻辑 ， 正从“美国大选尾部风险”切换为“拜登时代” ， 市场此刻看到全都是正面消息 ， 比如疫情防控、中美贸易缓和、财政刺激等等 。
但是注意一点 ， 美国大选尾部风险 ， 随时会爆发 。
2、人民币汇率为何这么凶猛？
仔细分析一下 ， 这几天人民币凶猛 ， 最主要的原因还是 ， 美元太软 。
看下图 ， 蓝色线是美元、面积图是在岸人民币汇率 ， 红色线是离岸人民币汇率 。
都疯了！全球狂飙 市场逻辑如何切换？
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从走势图可以看出 ， 离岸人民币升值“动能” ， 比在岸汇率强不少 ， 说明人民币总体升值意愿强烈 。
离岸人民币汇率为何升值动能这么强呢？美元太弱了 。
可以说 ， 这几天人民币汇率走强 ， 完全都是因为美元太弱造成的 。
就这样 ， 美元走弱的因素还没有完全计入人民币汇率定价 ， 如果把这个因素完全计入定价 ， 人民币汇率还要继续升值！
接下来一个问题 ， 美元为何走弱？
还是“拜登时代”逻辑 ， 财政刺激、避险需求降低等等 。
这几天 ， 人民币汇率没有反应的是什么？中国的因素 。
现在中国谈的都是 ， 怎么退出疫情时期特殊的宽松货币政策 ， 严厉打击金融套利等等 ， 总体上趋向收紧 。
这些有利于人民币汇率升值 ， 但是市场并未怎么反应出来 。
坦白讲 ， 这轮人民币汇率升值 ， 有点超出我们的预期 ， 没有像样的回调直接就升到6.5几了 。
拜登上台后 ， 政策不确定性大幅下降 ， 美元避险需求也会骤降 ， 这意味着美元下行趋势中的反弹 ， 力度也不会太强 。
进一步类推 ， 如果没有更显著的政策“偏好”导向 ， 人民币汇率升值趋势中的回调幅度也不会太强 。
市场是健忘的 ， 群众也是健忘的 ， 拜登当选并未改变人间 ， 大浪潮趋势未改（我们下一篇文章详细分析这个观点） 。
有一点要记住 ， 市场可以偏离基本面 ， 大家赚的是一致预期的钱 ， 提前一步吃肉 ， 提前两步恐怕撑不到天亮 。
“明知道是泡沫为啥不赶紧参与啊？”同理 ， 明知道是短暂窗口期 ， 想玩儿就要手快！
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