江苏龙网

  1. 首页 > 人文 > >

万达电影：富贵逼人

万达电影：富贵逼人
文章图片
2017年1月 ， 在清华企业家讲堂上 ， 万达王老师语重心长地告诫后辈们：什么清华北大 ， 都不如胆子大！
彼时的王健林正春风得意 ， 2016年 ， 他以287亿美金的身价 ， 力压李嘉诚 ， 问鼎华人首富 。 而王首富的胆子大 ， 世人皆知 。
2012年以来 ， 万达在并购之路上发足狂奔 。
在海外 ， 万达先是以26亿美金收购全球第二大院线运营商AMC ， 其后AMC又以11亿美元收购卡麦克 ， 以9.21亿英镑并购欧洲Odeon&UCI院线 ， 以9.3亿美元并购北欧院线集团 。 此外 ， 万达还以不超过35亿美元收购美国传奇影业 。
这一通撸下来 ， 就是百把亿美刀 。
而在国内 ， 刚刚上市的万达电影（万达院线）迫不及待地拉开了并购大幕 ， 先后吃进了
慕威时尚、世茂影院、时光网、万达影视等众多公司 。
王老师用他的实际行动诠释了“清华北大不如胆大”这句名言 ， 但是他忘记了 ， 江湖上还有这么一句话：
出来混 ， 迟早要还的 。
一、看上起很美
万达电影前身叫万达院线 ， 15年1月上市 ， 是国内最负盛名的院线运营商 ， 也是全球的院线龙头企业 。
这家公司刚上市时的财务数据还是很漂亮的 ， 13年至15年期间 ， 它的营收和扣非后净利润翻了一倍 ， 年复合增长率超过40% ， 期间的扣非后加权平均净资产收益率在26%左右 。 这样的数据在文娱行业里凤毛麟角 。
作为院线龙头 ， 财务数据也漂亮 ， 再加上2015年时文娱行业属于二级市场上的热门板块 ， 万达电影一上市就被爆炒 ， 股价最高干到248.66元 ， 市值将近1400亿 。
2015年 ， 文娱行业的并购活动风起云涌 ， “胆大”的万达院线自然不甘寂寞 。
当年6月 ， 上市不到半年的万达电影发起了一桩跨国并购 ， 斥资3.66亿美元（约合23.19亿元人民币）收购澳大利亚公司HGHoldcoPtyLtd ， 同时承担其7000万澳元的债权 。 HGHoldco公司100%控股澳大利亚第二大电影院线运营商Hoyts 。
这个并购案是现金收购 ， 万达电影的自有资金占比约为40% ， 银行借款占比约为60% 。 这桩并购导致万达电影长期贷款大幅飙升 。 2014年底万达电影长期借款余额为0 ， 2015年底飙升到33.72亿元 。
2016年 ， HGHoldco为万达电影贡献了26.89亿营收和2.43亿净利润 ， 但是万达电影当年的业绩并不美丽 ， 虽然营收同比增长了40.1% ， 但扣非后净利润仅增长5.29% 。 公司开始陷入增收不增利的怪圈里 。
如果说第一桩并购还不算失败的话 ， 那么接下来万达电影的并购 ， 则扎扎实实的让它挨了几个大嘴巴 。
二、富贵逼人
2015年的万达电影很忙 。
在6月24日公告3.66亿美元收购澳洲院线运营商Hoyts之后 ， 6月26日晚 ， 万达电影又马不停蹄地发布公告 ， 拟收购慕威时尚文化传播(北京)有限公司100%的股权、重庆世茂影院管理有限公司等15家公司100%的股权 。
这桩并购案的总对价是22亿人民币 ， 其中慕威时尚12个小目标 ， 世茂影院10个小目标 。 而彼时 ， 慕威时尚的净资产只有3978.07万元 ， 世茂影院的净资产只有7982.02万元 ， 增长率分别是2916.54%、1152.82% 。
这样的增值率 ， 你也可以看出 ， “王胆大”并不是浪得虚名 。
慕威时尚2014年的营收是2.64亿 ， 净利润3088.09万 ， 2015年一季度的营收是3319.47万 ， 净利润是-392万 。
世茂影院15家公司2014年的主营业务收入合计是2.19亿 ， 净利润它没有合并披露 ， 虎哥帮它统计了一下 ， 2014年合并净利润大概亏损418.64万 ， 其中超过一半的公司处于亏损状态 。
除了溢价高、业绩烂之外 ， 万达电影对世茂影院的10亿并购 ， 根本没有任何业绩承诺 。
三、富贵再逼人
2016年 ， 万达电影的并购步伐根本停不下来 ， 这一次 ， 它把目光投向了互联网售票平台时光网 。
时光网号称是一家影视媒体及电商服务平台 ， 是当时国内在线选座票务平台四强之一 ， 万达电影给出的并购对价是2.8亿美元现金 ， 按当时的汇率折算成人民币大概是18.7亿元 。
这个并购案比前几个并购案还要豪横 。
万达电影仅发布了一个简单的收购公告 ， 并认为这桩并购不构成重大资产重组 ， 收购事项“无需通过公司股东大会审议” 。
【万达电影：富贵逼人】截止到2016年6月30日 ， 时光网的净资产是2.53亿 ， 2016年1-6月收入1.8亿元 ， 净利润-683.1万元；2015年收入是2.2亿 ， 净利润是润-3405.1万元 。
这种还处于亏损状态的公司 ， 一出手就是18.7亿 ， 够豪横吧？
更豪横的是 ， 这桩金额高达18.7亿元的并购 ， 连个业绩承诺都没有 。
不仅业绩承诺没有 ， 这个时光网当时的经营情况如何？比如用户规模、日活月活、市场占有率、影视数据库、版权情况、资产状况、现金流情况等 ， 统统没有 。
它仅仅披露了总资产、净资产、收入和净利润四个数据 ， 其他数据统统没有 。
18.7亿收购一家亏损企业 ， 没有任何业绩承诺 ， 连股东大会审议程序都没有 ， 万达电影在并购方面的狂傲 ， 由此可见一斑 。
四、富贵再三逼人
前面这些几十亿规模的小并购 ， 对于万达电影来说 ， 只能算开胃菜 。
2016年5月 ， 万达电影准备撸一把大的 ， 拟以372.04亿的价格 ， 收购它的大兄弟万达影视 。
万达影视2015年底的净资产规模是138.14亿 ， 2014年和2015年分别亏损26.91亿和39.7亿 。
如此稀烂的盈利能力 ， 高达372亿的并购对价 ， 王首富的这个吃相不太雅观 。 因为你的小目标不能建立在韭菜的痛苦之上 。
这桩372亿的并购案 ， 很快就黄了 。
但是 ， 这丝毫不影响万达电影并购的胃口 。 其后万达影视剥离主要的亏损资产传奇影业 ， 再收购新资产新媒诚品 ， 于2018年卷土重来 。
2018年6月25日 ， 停牌近一年的万达电影终于公布了重大资产重组预案 ， 拟以支付现金及发行股份的方式购买包括万达投资在内的21名交易对方持有的万达影视96.82%股权 ， 交易作价116.19亿元 。
这个并购案后来经过调整 ， 2019年5月 ， 万达电影最终以105.24亿元的对价 ， 收购了万达影视95.7683%股份 。
截止到2018年底 ， 万达影视的净资产为64.34亿 ， 17年和18年的归母净利润分别是5.96亿和8.43亿 。
交易对手方给出的业绩承诺是 ， 2018年到2021年的净利润分别不低于7.63亿元、8.88亿元、10.69亿元、12.74亿元 。
资产调整之后的万达影视盈利能力看起来不错 ， 业绩承诺也到位了 。 但是影视公司的业绩非常不稳定 ， 如果当年出了爆款影片 ， 业绩承诺自然不在话下 ， 但是如果票房不佳 ， 不仅业绩承诺完不成 ， 而且容易引发商誉暴雷 ， 这种现象在文娱行业里比比皆是 。
而在万达电影收购完成万达影视的当年 ， 雷声开始响起来 。
五、天雷滚滚
2019年 ， 万达影视的并表并没有令万达电影的业绩大幅增长 ， 相反 ， 万达电影当年营收同比仅下降5.23% ， 扣非后净利润暴亏48.47亿！
当年之所以巨额亏损 ， 主要是因为计提了资产减值准备59.09亿元 ， 其中计提商誉减值准备高达55.75亿元！
这些减值的商誉 ， 主要就是前期那些豪横的并购导致的 ， 比如前面说的那个牛逼轰轰的时光网 ， 当年商誉减值金额高达19.93亿；那个12亿收购的慕威时尚（更名为“万达传媒”） ， 此时预计可收回金额只有683.23万元！商誉减值10.33亿 。
院线资产减值的公司多达数十家 ， 总减值金额高达23.4亿 。 其中减值金额较大的公司有：华夏天泓影业减值4.57亿、光魔影院减值3.8亿、大连奥纳减值2.77亿、厚品文化减值1.56亿、济南明湖减值1.21亿 。
主营影片植入广告业务PropagandaGEMLtd公司减值2.09亿 。
截止到2018年底 ， 万达电影的商誉金额高达95.6亿 ， 2019年一通撸下来 ， 撸掉了一大半 。 而随着万达影视2019年并表 ， 万达电影2019年底的商誉金额仍然高达80.04亿 。
六、ST倒计时
2019年 ， 万达影视实现业绩3.01亿元 ， 跟当年承诺业绩8.88亿 ， 差了5.87个小目标 。
2020年 ， 一场突如其来的疫情更是让万达影视雪上加霜 ， 今年上半年 ， 万达影视亏损4333.96万元 ， 而它当年的业绩承诺高达10.69亿元 。 今年万达影视想要完成业绩承诺几乎是不可能的了 。
2020年前三季度 ， 万达电影亏损20.15亿 ， 它今年业绩大幅亏损几乎已成定局 。 这时候在年末借机清洗账面上的商誉 ， 虎哥认为是大概率事件 。
所以万达电影今年的亏损金额可能不会比去年小 ， 这一点 ， 大家要有个心理准备 。
这也就意味着 ， 万达电影明年被ST ， 几乎不可避免 。
结束语
作为中国最负盛名的院线龙头 ， 曾经二级市场的大白马 ， 万达电影如今却面临被ST的命运 ， 令人不胜唏嘘 。 而疯狂并购 ， 无疑是导致这一恶果的罪魁祸首 。
虎哥说过：并购是万恶之源 。 万达电影又是一个鲜活的例子 。
清华北大不如胆大 ， 这话或许有几分道理 ， 但是胆子太大了 ， 也容易扯到蛋 。


    推荐阅读


    上一篇：雪儿小姐的情书|想要“拿下”中年女人的心，只需做好三件事，别不知道

    下一篇：飞飞情感分享|35岁剩女相亲28次被拒，质问剩男：我这么漂亮凭什么看不上？