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净利|三季度扣非净利大降23.6%！获客成本增加 三只松鼠陷增收不增利困境？丨公司汇

近年来 ， 三只松鼠获客成本增加、产品质量问题不断 ， 或导致其前三季度增收不增利 ， 净资产收益率更是有所下降

净利|三季度扣非净利大降23.6%！获客成本增加 三只松鼠陷增收不增利困境？丨公司汇
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《投资时报》研究员 王彦强
据该公司近期发布的三季报显示 ， 2020年前三季度 ， 三只松鼠实现营业收入72.31亿元 ， 同比增长7.70%；实现归母净利润2.64亿元 ， 同比下滑10.62%；实现扣非后归母净利润2.18亿元 ， 同比下滑23.60% 。
值得注意的是 ， 从第三季度数据来看 ， 三只松鼠实现营收19.79亿元 ， 同比下滑10.16%；实现归母净利润为0.76亿元 ， 同比增长161.72% 。 貌似净利润增长有很大改善 ， 但实际上这是在去年同期归母净利润仅有0.29亿元 ， 同比下滑50.95%的基础上实现的 。
不仅如此 ， 《投资时报》研究员注意到 ， 近三年来 ， 三只松鼠普遍处于增收不增利状态 ， 且净资产收益率和销售毛利率均有所下滑 。
另外一个不可忽视的问题是 ， 近年来 ， 消费者针对三只松鼠的产品卫生及质量问题的投诉显著增加 。 据黑猫投诉网数据显示 ， 截至10月29日 ， 三只松鼠的投诉量为911起 。
诸多因素叠加 ， 三只松鼠第二大股东NICE GROWTH LIMITED及其一致行动人GAO ZHENG CAPITAL LIMITED和第三大股东LT GROWTH INVESTMENT IX (HK) LIMITED在上半年纷纷抛出了减持计划 ， 二者合计减持达7218万股 ， 约占上市公司总流通股份的31.8% 。
目前 ， 减持时间过半 ， 二者已合计减持1038.18万股 ， 仍有6179.92万股待减持 。 而截至2020年10月29日 ， 三只松鼠报收于56.68元/股 ， 较52周高点下挫37.93% ， PE（动）为91.5倍 ， PB为11.04倍 。
三只松鼠自上市以来股价走势（元/股）

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数据来源：Wind
净资产收益率连降
三只松鼠创办于2012年 ， 是一家以休闲食品为核心的品牌电商 ， 主要从事自有品牌休闲食品的研发、检测、分装及销售 ， 产品组合覆盖坚果、干果、果干、花茶及零食等多个主要休闲食品品类 。
2017年—2019年 ， 三只松鼠分别实现营业收入55.54亿元、70.01亿元和101.73亿元 ， 同比增长25.58%、26.05%和45.30%；实现归母净利润3.02亿元、3.04亿元和2.39亿元 ， 同比增长27.70%、0.61%和-21.43% 。
【净利|三季度扣非净利大降23.6%！获客成本增加 三只松鼠陷增收不增利困境？丨公司汇】同期 ， 该公司的净资产收益率（ROE）分别为37.38%、27.33%和12.60%；销售毛利率分别28.92%、28.25%和27.80%；销售净利润分别为5.44%、4.34%和2.35% 。
从以上数据可以看到 ， 三只松鼠近年来营收和利润增长情况并不匹配 ， 且净资产收益率和销售毛利率均有所下滑 ， 尤其是净资产收益率下滑趋势非常明显 。
而2020年前三季度 ， 三只松鼠实现营业收入实现72.31亿元 ， 同比增长7.70%；归母净利润为2.64亿元 ， 同比下滑10.62%；扣非后归母净利润达2.18亿元 ， 同比下滑23.60% 。
从三季报来看 ， 三只松鼠延续了以往增收不增利的状态 。 但值得注意的是 ， 在疫情稳定的第三季度 ， 三只松鼠的营收仅实现19.79亿元 ， 同比下滑10.16% 。而归母净利润在去年同期大降50.95%的基础上 ， 实现0.76亿元 ， 同比增长161.72% 。
与此同时 ， 《投资时报》研究员注意到 ， 2020年前三季度 ， 三只松鼠的非经常损益金额达0.47亿元 ， 超过2019年全年 。 其中 ， 政府补助金额为4589.27万元 ， 占当期归母净利润的17.42%；持有交易性金融资产为1270.04万元 ， 占当期归母净利润的4.92% 。
对此 ， 业内人士表示 ， 随着直播电商的兴起 ， 不少类似于三只松鼠这样的休闲食品企业获客成本正在增加 ， 且受疫情影响 ， 线下门店 ， 整体客流下降显著 。


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