1.8亿精神病的钱，没有那么好赚( 二 )
数据来源：康宁医院历年财报 ， 虎嗅制图从营收规模来看 ， 康宁医院是中国最大的民营精神专科医疗集团 ， 规模在全行业居于第二 ， 仅次于上海精神卫生中心 。
图源：康宁医院港股招股书同时 ， 民营医院普遍在今年上半年受疫情影响较大 ， 巨头如爱尔眼科 ， 2020上半年的收入也同比减少了12.3% 。 但康宁医院在上半年营收为4.65亿元 ， 较2019年上半年同期反倒增长了22.7% 。公司的营收增长主要源于通过自建及并购的方式扩张 。 截至2019年12月31日 ， 其自有医院已增至21家 ， 运营床位数增至6073张 。 但扩张的同时 ， 能保持相对稳定的毛利率与净利率也实属不易 。 这在一定程度上可以说明 ， 康宁医院旗下单体医院收回成本的能力较强 。
数据来源：康宁医院历年财报 ， 虎嗅制图值得注意的是 ， 2019年 ， 康宁医院的毛利率出现大幅下滑 。 据公司解释 ， 这一下滑主要是由于医保控费政策冲击下 ， 自有医院住院平均每床日开支减少 。对此有业内人士分析 ， 医保控费趋势虽仍将持续 ， 但其影响是局部和短期的 ， “长期来看 ， 除药品耗材降价外 ， 诊疗费用等额度是增加的” 。然而从资本市场表现来看 ， 很难说他们对康宁医院的投资是成功的 。2015年 ， 康宁医院入院登陆港交所 ， 成为民营精神病院第一股 。 但在上市首日的高光时刻过后 ， 其股价便持续低迷 ， 如今股价更是已较发行价跌去近40% 。港股表现不好尚在情理之中 ， 毕竟康宁医院完全在内地运营 ， 又有近90%收入依赖医保 ， 可复制性、扩张性、盈利能力都比不过市场化程度更高的眼科、口腔等连锁专科医院 。于是 ， 扩张过程中需大量资金的康宁医院又将目光投向了A股 。但A股在2018年1月拒绝了这家公司 。 排除大环境下7家企业上会只有1家过审的因素 ， 涉及医疗本就敏感的康宁医院 ， 还存在诸如是否符合会计准则规定、关联交易、房地产投资等问题 ， 被卡住似乎也在情理之中 。这次时隔两年多再冲击A股 ， 想必康宁医院也做好了完全的准备 。是门好生意吗？即便龙头折戟资本市场 ， 但不代表民营精神病院不是一门好生意 。 虎嗅采访的多位投资者都表示 ， 对该赛道有过或正在关注 。一方面 ， 卫生部数据显示 ， 中国精神疾病的总发病率约为17% 。 根据康宁医院招股书 ， 我国有1.8亿人被精神疾病困扰 ， 其中包括精神分裂这样的重症 ， 也包括近年来越来越高发的抑郁症、焦虑症、失眠等 。随着大众对精神健康重视程度提升 ， 入院诊断、治疗者也越来越多 。 一组稍有历史的数据是：2010年~2014年 ， 精神专科医院诊疗人次从2046.1万增长到3041.2万 ， 入院人次由93.5万增长至148.6万 。且由于精神疾病具有反复发作、治疗周期长的特点 ， 治疗费用高昂 ， 不亚于癌症治疗 。 有业内人士告诉虎嗅 ， 住一次院花掉三四万元也不稀奇 。由此可见 ， 精神科医疗行业仍有较为广阔的前景 。 弗若斯特沙利文预计2019年我国精神科医疗市场规模可达650亿元 ， 其中民营机构可占20.9% ， 且占比仍将进一步提高 。
图源：康宁医院港股招股书另一方面 ， 由于可能面临升学、就业等极大的社会压力 ， 精神疾病患者往往更重视隐私 ， 看病时较男科、妇科病等更谨慎 ， 这也是民营精神病院的优势所在 。 更何况在床位等客观资源方面 ， 公立医院并不足以满足需求 。站在医生的角度 ， 精神科在综合医院中是边缘科室 ， 能进入如安定医院、上海精卫中心等顶尖精神专科医院的机会又十分有限 ， 民营医院也是性价比不错的选择 。同时 ， 医保对民营医院的支持力度逐渐提升 ， 也成为了其发展的重要推手 。正因如此 ， 作为公立医疗补充资源的民营精神病院还大有可为 。但为何康宁医院不那么受宠？又或者说 ， 这个领域为什么迟迟没有第二个康宁？这或许要归结到所有民营医院自身具备的问题上 。一方面 ， 民营医院是不折不扣的慢生意 ， 本就重资本投入 ， 辐射半径又十分有限 ， 涉及到与各地政府打交道 ， 扩张进度也难以保证 。 这种情况下 ， VC进入退出期难以预测 ， PE进入又很难求得期望回报 。在精神病这样的专科中 ， 人才紧缺又是制约医院扩张的关键因素之一 。 据管伟立介绍 ， 目前全国只有3万名精神科医生 ， 按中国登记在册540万精神重症患者来说 ， 每180个重症患者共用一名医生 ， 这还是不论其他轻症患者的情况下 。按照中等发达国家来看 ， 我国至少还要8万~10万名精神科医生 ， 而医护人员的培养周期又相对较长 。 这也是好多专科领域亟待解决的问题 。另一方面 ， 在慢的同时 ， 民营医院又不能保证稳赚不赔 ， 仍存在很多风险 。最突出的问题便是可能产生的医疗纠纷 。 譬如在招股书中可查数据 ， 康宁医院在2014年~2017年上半年共有涉及经济赔偿的医疗纠纷25件 ， 赔偿支出总计271.56万元 。 当然 ， 医疗事故无论是对公立医院还是民营医院来说 ， 医疗事故都无法避免 ， 但还显然对民营医院的冲击要大上许多 。一些民营医院潜在的财务风险也是不可忽视的 。 譬如医保款项回收周期长的问题 ， 盲目扩张可能突然导致资金链断裂 。因此 ， 生意是好生意 ， 但要出现下一个爱尔眼科 ， 哪怕是下一个康宁医院 ， 都并不是件容易的事儿 。 况且真要摸透、看清一家家民营医院 ， 从中捞出来真金白银 ， 也得要老江湖才行 。我是本文作者石晗旭 ， 关于医疗的一切我都想了解 ， 欢迎行业人士交流、八卦、爆料 ， 微信：handadiya（加微信备注姓名公司职位）
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