江苏龙网

  1. 首页 > 人文 > >

通信|天彦通信研发滞后业绩滑坡，流动性风险暗流涌动

时代商学院研究员黄祐芊
随着移动通信技术规格逐步向5G升级 ， 产业链上下游企业正紧追时代脚步 ， 争先研发推出5G迭代产品 。 当行业参与者纷纷将5G产品纳入未来重点发展规划时 ， 深圳市天彦通信股份有限公司（下称“天彦通信”）的5G研发进度却明显滞后于同行 ， 其业务前景也蒙上了一层阴影 。
7月1日 ， 天彦通信向深交所提交IPO招股书申报稿 ， 欲在创业板上市 。 该公司计划募资5.2亿元 ， 用于产能扩建、研发中心建设、营销服务网络升级等项目 。 然而 ， 上述募投项目无一与5G产品升级研发有关 。
时代商学院研究发现 ， 报告期内 ， 在研发费用率、发明专利数量上 ， 天彦通信均不及同行 。 同时 ， 该公司重销售轻研发 ， 近年来其销售费用远高于研发费用 。
2019年 ， 天彦通信的营业收入与归母净利润均出现双位数下滑 ， 其中核心业务——数据采集业务遭受重创 。 此外 ， 报告期内 ， 该公司应收账款占比较高 ， 且坏账准备计提比例低于行业均值 ， 坏账风险或远超账面数据 。
9月22日 ， 时代商学院就上述问题向天彦通信发函提问 ， 截至发稿未收到回复 。
天彦通信IPO基本信息如下 。
通信|天彦通信研发滞后业绩滑坡，流动性风险暗流涌动
文章图片

【通信|天彦通信研发滞后业绩滑坡，流动性风险暗流涌动】一、5G研发滞后 ， 研发费用率远逊同行
天彦通信主营业务为移动网络可视化产品的研发、生产、销售及服务 。 移动网络可视化产品 ， 是由数据采集产品、数据分析产品构成的软硬件结合产品 ， 融合数据采集、转换、传输、储存、分析和应用等功能 。
移动网络可视化产品横跨移动通信、互联网、大数据等技术 ， 上述技术领域的更新迭代速度较快 ， 对技术创新及研发有较高要求 。
那么 ， 处于技术密集型行业的天彦通信 ， 技术创新及研发能力如何？
招股书披露 ， 2017—2019年 ， 天彦通信研发费用率分别为7.99%、11.89%、8.67% ， 而中新赛克（002912.SZ）、智铸科技（835831.OC）、美亚柏科（300188.SZ）、恒为科技（603496.SH）等作为天彦通信同行可比上市公司 ， 同期研发费用率均值分别为19.96%、18.68%、21.17% ， 显著高于天彦通信 。
通信|天彦通信研发滞后业绩滑坡，流动性风险暗流涌动
文章图片

此外 ， 天彦通信在发明专利方面亦逊于同行 。
招股书显示 ， 天彦通信目前拥有的发明专利仅4项 。 天眼查数据显示 ， 同期 ， 智铸科技、美亚柏科、恒为科技发明专利数量分别为9项、726项、42项 。
随着移动网络的升级换代、大数据应用的深入普及 ， 市场对数据可视化产品的需求将逐步向5G转移 。 但天彦通信5G产品（NSA5G）目前处于内部测试通过阶段 ， 并未进入列装量产阶段 ， 5GSA仍处于研发阶段 。
相比之下 ， 中新赛克已完成对5GNSA网络应用的全面适配 ， 并积极布局研发5GSA移动网产品；上海载德5G技术研究已持续近3年 ， 并在运营商实验网进行相关业务验证；智铸科技于2019年10月取得“智铸G电子围栏侦码软件系统”软件著作权 。 恒为科技、中新赛克等企业甚至在今年将5G列入重点经营计划 。
不过 ， 天彦通信在未来经营发展计划中 ， 却并未重视5G产品的研发 。 本次IPO募资亦将用于扩充产能、智慧警务研发中心建设、营销服务网络升级项目等 ， 与5G产品研发毫无关联 。 报告期内其研发费用对应的主要研发项目中亦未现5G技术研发身影 。
值得一提的是 ， 天彦通信不仅在研发费用率、专利数量上均低于同行 ， 该公司还存重销售轻研发的问题 。
报告期内 ， 天彦通信销售费用率分别为11.32%、11.73%、12.35% 。 计算可知 ， 该公司销售费用率高出研发费用率约4个百分点 。
通信|天彦通信研发滞后业绩滑坡，流动性风险暗流涌动
文章图片

二、业绩现下滑危机
按收入构成看 ， 2017—2019年 ， 天彦通信超9成业务收入来自移动网络可视化产品 ， 分别为1.83亿元、1.84亿元、1.55亿元 ， 占各期营业收入的比重分别为97.75%、94.53%、90.9% 。
其中 ， 数据采集产品占比较高 。 2017年、2018年 ， 天彦通信的移动网络可视化产品收入基本来自数据采集产品 ， 仅有少量业务收入来自数据分析产品 。
通信|天彦通信研发滞后业绩滑坡，流动性风险暗流涌动
文章图片

业务高度集中 ， 一旦下游市场需求发生变动 ， 而企业无法顺应市场变化推出相应创新产品 ， 极易给企业持续经营带来不利影响 。
从图表4可知 ， 2019年天彦通信数据采集业务收入断崖式下跌 ， 同比跌幅达45.21% 。 虽然数据分析业务相应有所上涨 ， 但仍无法覆盖因数据采集业务收入缩水给该公司带来的损失 。
招股书披露 ， 2019年天彦通信营业收入为1.7亿元 ， 归母净利润为5192.73万元 ， 同比跌幅分别为12.8%、16.52% 。
对此 ， 天彦通信解释称 ， 2019年数据采集产品收入下降较多 ， 主要原因是受4G、5G网络交替影响 ， 部分客户推迟了4G和多制式产品的采购计划 。
时代商学院认为 ， 在网络交替的大环境下 ， 5G进入大规模商用指日可待 。 但目前天彦通信产品仍停留在2G-4G网络使用范围 ， 5G产品尚未进入规模生产状态 ， 若未来客户逐步向5G过渡 ， 该公司产品恐将被市场淘汰 ， 持续经营性将成为未知数 。
三、坏账准备计提比例远逊同行
应收账款数据能直接反映企业的销售规模、企业效益、财务状况等信息 ， 与企业发展紧密联系 。 如企业本身对资金要求较高 ， 应收账款居高不下 ， 或将严重影响企业资金周转 ， 最终导致企业无法正常经营而陷入破产倒闭困境 。
时代商学院翻阅招股书发现 ， 2017—2019年期末 ， 天彦通信应收账款账面余额分别为9472.06万元、1.32亿元、1.75亿元 ， 占各期营业收入的比重分别为50.57%、67.42%、102.92% ， 呈逐年快速攀升趋势 。
通信|天彦通信研发滞后业绩滑坡，流动性风险暗流涌动
文章图片

一般而言 ， 应收账款变化趋势应与营业收入变动趋势保持一致 。 但报告期内 ， 天彦通信应收账款增幅却明显大于营业收入增幅 ， 恐将对该公司资金周转带来不利影响 。
计算可知 ， 天彦通信2018年、2019年营业收入变化幅度分别为4.15%、-12.8% ， 应收账款账面余额变化幅度分别为38.84%、33.11% ， 两者差距较大 。
那么该公司应收账款周转率、经营性现金流情况如何？
招股书披露 ， 2017—2019年 ， 天彦通信应收账款周转率分别为2.72次/年、1.72次/年、1.11次/年 ， 呈逐年放缓趋势 。 同期 ， 该公司经营活动产生的现金流量净额分别为6308.38万元、-351.79万元、3635.01万元 ， 波动较大 。
对此 ， 天彦通信坦言 ， 由于销售回款与资金支出存周期性差异 ， 可能导致该公司出现阶段性流动性风险 。
应收账款持续高企 ， 回款速度逐渐放缓 ， 企业较易发生坏账风险 。 时代商学院研究发现 ， 天彦通信坏账准备计提比例与同行相比较为宽松 ， 且账龄久的应收账款比例亦比同行更高 ， 该公司实际坏账风险或远高于账面数据 。
以2019年为例 ， 天彦通信1年以内、1—2年、2—3年、3年以上的应收账款账面余额占比分别为64.6%、12.96%、19.09%、3.05%；而同行均值分别为62.84%、25.91%、6.96%、4.3% 。 对比可知 ， 天彦通信账龄在1—2年的应收账款占比仅约为同行一半 ， 账龄在2—3年的应收账款占比约为行业均值的3倍 。
通信|天彦通信研发滞后业绩滑坡，流动性风险暗流涌动
文章图片

应收账款账龄越久 ， 发生坏账的可能性越高 。 行业内如中新赛克、森根科技等企业 ， 应收账款账龄在1—2年、2—3年的坏账准备计提比例均值分别为17%、42% ， 天彦通信的坏账准备计提比例却只有10%、30% ， 远低于行业均值 。
通信|天彦通信研发滞后业绩滑坡，流动性风险暗流涌动
文章图片

天彦通信在招股书风险因素章节亦披露 ， 2—3年应收账款余额较大 ， 为3341.88万元 ， 基本为西南地区部分城市公安客户欠款 ， 因当地财政资金紧张导致未能按期付款 。 该部分客户长账龄应收款虽陆续回款 ， 但未来仍存坏账风险 。


    推荐阅读


    上一篇：联动|联动科技研发实力不足，大客户流失，业绩颓势难改

    下一篇：光山|河南光山：珍珠香晚稻抢收忙