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飞鱼财经评论|全年业绩压力仍大，洋河股份：靠理财收益实现净利润增长


飞鱼财经评论|全年业绩压力仍大，洋河股份：靠理财收益实现净利润增长
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文|飞鱼资本市场团队
流程编辑|丁之淼
近日 ， 洋河股份（002304）披露2020年三季报 。
当期 ， 公司终于结束持续了4个季度的业绩下滑 ， 实现了营收与净利润的双增 。 但如果放在全年来看 ， 洋河股份的营收依旧没能回归增长 。
盘整中的洋河股份 ， 能否走出这段下滑的泥淖 ， 支撑起自己白酒行业排行第三的市值？
01
全年营收正增长几无可能
洋河股份在第三季度迎来了久违的“双增” ， 当期公司实现营业收入54.85亿元 ， 同比增长7.57%；归属净利润17.84亿元 ， 同比增长14.07% 。 而在此前 ， 公司已经连续4个季度业绩同比下降 ， 迎来了一段长时间的盘整 。
数据显示 ， 2019年第三季度 ， 洋河股份实现营收50.99亿元 ， 较2018年同期下滑20.61% ， 归属净利润15.65亿元 ， 同比下滑23.07% 。 到了当年第四季度 ， 公司营业收入与归属净利润的降幅更大 ， 其中营业收入为20.13亿元 ， 同比下滑36.98%;归属净利润为1.96亿元 ， 同比下降81.78% 。
2020年第一季度 ， 受到新冠肺炎的影响 ， 多数行业受挫严重 ， 洋河股份的营收与净利润同比继续下降；而到了2020年半年报时 ， 随着消费市场的逐步回暖 ， 洋河股份业绩的跌幅不仅没有收窄 ， 反而持续扩大 。
到了今年第三季度 ， 洋河股份业绩的确有所回升 ， 但放在全年来看 ， 公司今年前9个月实现营业收入189.14亿元 ， 同比仍旧降低10.35%；归属净利润71.86亿元 ， 同比仅微增0.55% 。
此外 ， 四季度也是传统的白酒淡季 。 2019年度时 ， 洋河股份四季度营业收入20.29亿元、归属净利润2.36亿元 ， 占全年比重仅分别为8.77%、3.2%；即使是业绩较好的2018年度 ， 对应占比也仅有13.22%与13.26% 。
也就是说 ， 洋河股份要想实现2020年度营业收入的正向增长 ， 还差42.12亿元 。 而以洋河目前的状态及过往四季度的业绩表现来看 ， 实现这一目标已经几乎没有可能 。
02
靠买理财实现净利润增长
与营业收入的衰退相悖 ， 洋河股份今年到目前为止的归属净利润却实现了0.55%的增长 。 支撑洋河股份归属净利润“逆向”增长的是其中大量的非经常性损益 。 今年前三季度 ， 在洋河股份71.86亿元的净利润中 ， 非经常性损益达到15.51亿元 ， 占比21.58% 。 其中 ， 来自理财的收益近20亿元 。
事实上 ， 从2013年起 ， 洋河股份归属于母公司所有者的非经常性损益净额就开始了逐年增长 ， 且有过几次跳跃式的提升 。 2013年 ， 公司非经常性损益仅为几千万；2017年-2019年时 ， 洋河股份的非经常性损益就分别达到了4.91亿元、7.46亿元及8.27亿元 。 而到了2020年度 ， 仅仅今年前9个月 ， 这一数值就飙升至15.51亿元 。
洋河股份当期的非经常性损益主要来自交易性金融资产、衍生金融资产、交易性金融负债、衍生金融负债产生的公允价值变动损益 ， 额度达20.4亿元 。 而其中 ， 大部分收益来自银行及信托理财产品 。
三季报显示 ， 洋河股份以自有资金进行委托理财 ， 发生额合计221.53亿元 ， 其中银行产品110.1亿元 ， 信托产品110.93亿元 。 洋河股份购买的信托产品收益率普遍在8%以上 ， 其中不乏收益率高达9.4%的产品 。
03
涨幅并未领跑行业
长期以来 ， 白酒行业有着“茅五洋”的说法 ， 指的是茅台、五粮液和洋河的市值排在行业前三 。 但事实上 ， 排位第三位的洋河 ， 距离前一名五粮液起码还有“三个洋河” 。
数据显示 ， 截至昨天收盘 ， 洋河股份的总市值为2528.58亿元 ， 位列白酒行业第三 。 而排在第一位的贵州茅台市值已经突破两万亿大关 ， 达20413.21亿元；排在第二位的五粮液也有9063.55亿元 。
身前看不到背影 ， 身后却被死死咬住 。 排在洋河股份之后的 ， 泸州老家市值有2283.55亿元 ， 追上只差一个涨停；山西汾酒的市值也迈上了千亿台阶 ， 达1819.49亿元 。


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