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第一财经|蚂蚁估值超90倍，10倍的大零售银行能否获得溢价？( 二 )


传统银行能否对标蚂蚁？
说到中国的龙头零售银行 ， 各界最容易想到的就是平安银行、招商银行和兴业银行 ， 但这些头部零售银行当前的估值都在10倍左右 。
近年来 ， 众多银行开始推行“大零售”发展策略 。 目前招行零售占比超过55% ， 该行此前提出的五年规划大概在60%左右 。 建行、农行个人贷款占比已超40% ， 招行、平安、中信、光大个人贷款占比均突破40% ， 占比最高的平安银行已近60% 。
第一财经|蚂蚁估值超90倍，10倍的大零售银行能否获得溢价？
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当然 ， 我们不能将零售银行的资产规模与蚂蚁直接对比 ， 因为蚂蚁不做房贷 ， 而银行的零售贷款中绝大部分是房贷 。 对比他们之间零售业务的营收增速及不良率控制水平更为合理 。 前者可以基本排除房贷的影响 ， 近年来房贷增速压降甚至对银行整体零售营收有所拖累 ， 后者主要是风控水平的体现 。
根据民生银行研究院 ， 从零售业务增速角度看 ， 近五年半以来,全国性上市银行零售条线营收增速排名上 ， 邮储银行和兴业银行表现明显优于其他公司 ， 其中邮储银行的零售业务增速一度高达60% ， 兴业银行在2020年上半年升至全行业第二 。 但即便如此 ， 蚂蚁微贷的营收三年间大增299% ， 仍明显优于绝大部分上市银行 。
但就控制不良的能力而言 ， 头部零售银行胜于蚂蚁 。 对比今年以来招商银行消费贷ABS与蚂蚁消费贷的逾期率变化 ， 受疫情影响 ， 招行个贷ABS逾期率显著拉升至4%以上 ， 而拐点岀现在4月 ， 当时逾期率开始下行 ， 结构上90天以上逾期率仍在上升 ， 30天内及31至60天逾期率出现回落 。 同期 ， 无论30天还是90天的逾期率 ， 蚂蚁甚至都要高于招行消费贷ABS 。
目前而言 ， 零售银行依靠信用卡、个贷、财富管理及资产管理的非利息收入规模 。 就财富管理业务来看 ， 蚂蚁从早期的余额宝到现在的大理财 ， 从2013年推出到2019年 ， 这一块业务已成为了一个年收170亿规模的实体 ， 是蚂蚁除了支付与信贷之外的第三大业务 ， 目前收入占比超15% 。 截至今年上半年 ， 蚂蚁促成了4万亿资管规模 ， 其中蚂蚁旗下自营的天弘基金（以余额宝与余利宝为主）占比33% ， 其余均为第三方的资金 ， 这些第三方产品包括了银行定期、投资性保险理财、各类基金等 ， 以及阿里与Vanguard合作的量化型买方投顾产品“帮你投” 。 这一“基金超市”的模式似乎是单家银行的代销能力尚无法企及的 。
传统银行需落地互联网化客户运营
尽管传统银行短期难以匹敌互联网公司的平台化运营能力和流量优势 ， 但优化的空间巨大 。
曲向军对采访人员表示 ， 对于银行业而言 ， 第一曲线对应着传统的金融产品和服务 ， 它们是银行过去增长的主引擎；而第二曲线则代表着未来 ， 包括围绕数字化、生态圈等新模式开辟的新业务领域 。 未来三年是国内银行业转型制胜的关键期 。 银行不仅要经营好第一曲线传统业务 ， 还要通过第二曲线生态2.0战略实现成功飞跃 。
在他看来 ， 首先流量是客户经营起点 。 银行从过去围绕渠道、产品的经营模式 ， 转向围绕客群的全新经营模式 ， 需要将流量经营作为起点 ， 与精细化的客群经营相结合 ， 形成“获客-活客-价值转化”的闭环 。
其次 ， 流量是稀缺资源 。 银行在流量获取方面处于“追赶者”的角色 ， 面临互联网巨头、金融同业的激烈竞争 ， 以及日渐“挑剔”的客户需求 。 互联网平台通过提供便捷的线上服务(例如“衣食住行游 购娱”) ， 已充分占据流量红利 ， 留给银行的腾挪空间所剩无几 。 同时 ， 线上金融服务同质化问题严重 ， 新入局者缺乏吸引用户转投其 下的诱因和动力 。 因此 ， 银行应将流量作为客群经营的关键要素 ， 围绕“蓄”(集中流量资源)、“用”(引流获客)、“评”(评估流量效率)三个方面 ， 建立一套完整的流量运营体系 ， 让流量成为银行业绩的重要推动力 。此外 ， 银行还需要建立起辅助流量运营的组织能力和敏捷机制 。


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