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董明珠不是格力的解，是格力的问题

我们上周谈到美的与格力之间的竞争 ， 美的股价增长超过了格力 ， 差距达到了1000多亿 。 除了产品线布局的差别之外 ， 更重要的是公司治理水平的差异 。 今天我们就来谈谈：格力到底出了什么问题？
10月9号晚上的一条消息 ， 格力发布公告 ， 用51亿元的金额回购公司股份 。 这个消息反映了格力的股票增长乏力 ， 业绩增长缓慢 ， 可能希望用回购的方式来提振股价 。
但是 ， 股票回购从来不是提升股价的解 。 小米曾经也回购股票好几次 ， 但是作用并不明显 。 搜狐曾经股价都已经跌破账面现金了 ， 张朝阳也好几次尝试利用回购股票来提升股价 ， 也没有起到多大作用 。
董明珠不是格力的解，是格力的问题
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丨格力的问题
更关键的问题是 ， 在业绩的表象背后 ， 格力的问题到底在哪儿？
格力表面上的问题是产品线单一 ， 超过一半的营收都是靠空调的销售收入 。 但格力实际的问题是人治：因为董明珠把管理权攥在自己手里 ， 经营放权不够 。 能力再怎么出众的管理者 ， 掌控一个产品线还可以应付 ， 但要实现多元化布局的同时又要掌控一切 ， 在企业经营里是基本做不到的 。 因为不同电器的市场完全不同 ， 要同时做好这些不同的家电 ， 必然要放手让一堆强人来经营 ， 而不是自己大包大揽 。
董明珠为什么冒着长不大的危险也要强调掌控力呢？更本质的原因是 ， 格力是国有的 ， 董明珠也不是创始人 ， 前一任创始人朱江洪在2012年退休了 ， 董明珠是接的他的班 。 国有企业普遍的现象是到点了就得退休 ， 退休了就什么都没有了 ， 如果不想退休就得让自己留得住 ， 换句话就是说：让自己具备绝对的不可替代性 ， 如果你被替代了 ， 那么整个企业经营都得崩盘 。 董明珠就是这样 ， 大权独揽 ， 不做事业线多元化的系统布置 ， 从而其他人分不走自己的权力 。
这就会出现一个矛盾 。 因为好公司的本质是：CEO随时更换都不影响经营 ， 因为CEO已经把公司的系统建设得非常完善和强大 ， 即使CEO被替换了也能正常运转 。 那格力的管理系统做得好吗？我认为明显是不够好的 。 董明珠虽然懂经营 ， 但不是一位人际关系八面玲珑的人 。 如果把公司建设得非常系统化 ， 董明珠可以被替换的话 ， 可能早就被换了 。 所以只能把自己在公司的位置变得不可或缺 ， 保证自己继续在任上无法退休 。 我们说这才是格力公司治理不力的深层原因 。 不是不能做好 ， 而是不愿意做好 。
董明珠的境遇有点儿像当年的王石 ， 都是把企业做大了 ， 但自己没控成股 ， 总有失控的危险 。 有个词叫MBO ， 意思是管理层回购公司股票来获得控股权 。 当年王石想做万科的MBO但是没敢做 ， 因为国企做管理层回购有风险 。 董明珠是格力的接班人 ， 毕竟不是自己起步的 ， 做MBO的时机不好把握 。 而现在想买都买不下来了 ， 因为资金量太大 ， 即使要做也要通过借贷第三方巨额资金的方式来做 ， 这就成了一个遗留问题了 。
最后讲个机会！
市值超4万亿！A股最强的一批“资金”曝光啦！“押重注”5大公司 ， 任何一家都是行业大牛 ， 收益率超100% 。 接下来 ， 真正的“黄金坑”在哪？
很明显 ， 以证金、汇金为代表的郭嘉队 ， 投资风格以长期价值投资为主 ， 将上市公司的质地、业绩、成长性作为投资的首要因素 ， 其对于市场运行逻辑、公司价值的理解更为深入 。
举个例子 ， A股汽车涂料龙头金X泰 ， 18年初业绩不好 ， 资产重组失败 ， 公司治理暴露各种问题 ， 导致股价出现10个跌停 。 但某队浑然不惧 ， 在低位强势进场 。
随后 ， 这家公司深入高端涂料领域 ， 加码高端涂料市场的渗透率 ， 成为了陶瓷涂料领域的绝对龙头！又受益于新能源车行业的高景气度 ， 这家公司7月初至今股价暴涨173% 。 除了某队 ， 当初谁能想到它会“翻身”？黄金坑出现时 ， 也不是谁都敢上！我服气 。
随着三季报的公布 ， 某队新的持仓结构已经慢慢显露 ， 对于那些高高在上的 ， 股民自然不必强求 ， 但对于仍处在低位阶段 ， 尚未启动的细分龙头 ， 股民要密切留意 ， 这或是中长期的投资方向之一！
汇金、中金入股的上市公司不少 ， 基本面、质地我不担心 ， 但细分下来 ， 我用3个条件挑出5家：
①证金、汇金合计持仓占流通股比超1.5% 。
②三季报净利润增速超20% 。
③所在行业高景气 ， 符合政策趋势 。
董明珠不是格力的解，是格力的问题
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丨与资本方的冲突
2019年 ， 高瓴资本实际控制的珠海明骏 ， 用400亿买下了格力电器15%股权 ， 加上之前的0.72% ， 成为了第一大股东 。 很多人把这个消息当成一个积极的利多信号 。 不过 ， 看似董明珠对于进入的资本精挑细选 ， 高瓴的张磊也反复声明“不干预公司管理” ， 但是实际上资本完全不介入公司管理是不可能的 。 我认为双方之间的冲突在五年内必然发生！
原因是：资本有自己的意志 ， 如果要资本做到不干预管理 ， 那必须有一个前提 ， 就是公司的管理体系是完全正规化的 。 而前面说到董明珠为了控制住公司 ， 大权独揽 ， 导致格力必然有太多董明珠的人治 ， 这些在资本层看来 ， 都是不易认可、不正规的东西 。
就拿这次收购来说 ， 并不是高瓴直接收购 ， 而是高瓴通过自己成立的基金来进行的 ， 而这部分基金里还有董明珠个人的股份在里面 。 既躲在高瓴后面投资收购国资的股份 ， 又代表企业要求高瓴承诺不干预经营 ， 既是运动员也是裁判员 ， 这就是典型的不正规 。 国际上通行的说法叫ConflictofInterests ， 利益冲突 。 一方面作为企业家 ， 董明珠应该尽量抬高价格 ， 少出让利益 ， 另一方面作为投资人 ， 董明珠应该尽量压低价格 ， 多拿利益 ， 这明显是矛盾的 。 资本为了进来 ， 一开始会向这种做法妥协 ， 因为想的是先入局 ， 但是时间一长资本方必然会不满足于此 ， 这就可能会为日后的经营埋下利益冲突的隐患 。
董明珠不是格力的解 ， 是格力的问题
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对于格力来说 ， 有什么破局之道吗？我认为值得参考借鉴的方法是MBO 。 新浪以前经营不够好的时候 ， 作为新浪CFO起步的曹国伟从投资方借了很大一笔钱做MBO ， 回购公司股份 ， 然后用自己的分红 ， 也就是新浪利润的一部分来慢慢还这笔借款 。 如果董明珠也通过类似的方式早点儿做MBO ， 她就不用这51亿回购公司股份 ， 而是还过桥贷款 ， 慢慢的格力就是董明珠的了 。 而如果格力是董明珠的 ， 她大概率会管理正规化 ， 像美的一样为自己退休做准备了 。
当然这只能是假设 ， 因为国资做MBO还是一个雷区 。 以前出现过很多负面的例子 ， 比如把一家国有企业做烂 ， 年年亏损 ， 然后再MBO 。 虽然不光是国资 ， 私企的职业经理人也可以这么玩 ， 但私企往往大股东就是经营者 ， 即使创始人退了 ， 也会建立相对完善的监督制度 ， 职业经理人要是连年亏损 ， 还没能MBO的时候 ， 人就被换掉了 。
企业治理是个系统工程 ， 不光强调管理 ， 还要强调监管 。 不管是什么类型的企业都需要现代化的治理制度 ， 其中就包括成熟的企业管理制度 ， 以及成熟的董事会监管制度 。 而在不够成熟的企业治理下 ， 公司的职业经理人 ， 尤其是把企业从小做大的那个人 ， 可能会觉得 ， 公司是我一手做起来的 ， 但是我却没有控股权 ， 时间一久和股东之间的冲突必然产生 。 这样的情况下职业经理人也是不甘心轻易退出的 。 这就最终会导致我在一开始提到的：董明珠不是格力的解 ， 是格力的问题 。
【董明珠不是格力的解，是格力的问题】格力作为一家值得国人尊敬的民族企业 ， 我们希望格力能够意识到自己的问题 ， 希望格力的投资人能直面矛盾 ， 和董明珠坐下来好好解决问题 ， 也希望中国的科技企业都能够建立起完善的现代化治理制度 。 在我们的前哨科技特训营 ， 培养的就是这样一批企业家：懂科技、懂产业、懂企业经营、懂公司管理 。 因为掌握现代化的管理制度 ， 企业才能真正做大做强 ， 真正实现全球化 。 而未来的20年 ， 是属于中国企业实现全球化 ， 真正成为全球性企业的20年 。 希望有更多中国企业家在全球获得成功 。


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