|“品牌授权+产业链服务”，能否打造高效南极人生态链？( 三 )
投资建议
预计公司2020-2022 年 ， 归母净利润分别为 15.55、19.88 和 23.48 亿元 ， EPS 分别为0.63、0.81、0.96 元 ， 对应当前股价 PE 分别为 33、25、22 倍 。
考虑公司扩品牌、扩品类、增渠道带动GMV 高速增长能力以及在品牌授权领域建立的先发优势 。 给予公司 2020年 40倍估值 ， 首次覆盖给予“买入”评级 。
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天眼查APP显示 ， 南极电商股份有限公司主要从事品牌授权服务、电商生态综合服务平台服务、柔性供应链园区服务、专业增值服务及货品销售业务 。
公司对传统O2O产业链进行整合和全面优化 ， 从而实现服务对象价值提升 。
南极电商于2016年1月完成借壳上市 ， 被借壳公司名称为江苏新民纺织科技股份有限公司 ， 主营业务为丝织品织造业务 。
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风险提示
（1）电商渠道及流量渠道依赖风险 。
（2）时间互联持续稳定盈利及多元化拓展的风险 。
（3）盈利预测不及预期 。
互联网变革20年 ， 中国产业结构发生了翻天覆地的变化 。 新经济、新商业模式的诞生 ， 往往不被大众看好 。
因为它不符合我们的常识 ， 甚至违背直觉和预期 ， “看不见、看不起、看不懂、来不及”成了落后者标准的发展路径 。
翻阅网上近十年关于南极人的分析文章 ， 几乎每个商业评论家都说南极人要完蛋 ， 然而令人意外的是 ， 南极人转型至今依然增长良好 。
品牌授权是一种中性的市场和品牌方法 ， 选择与否 ， 结果如何 ， 自有其衡量标准和矫正方法 。 能用理性认知解释的问题 ， 就不要用直觉和道德来评判 。
南极人疯狂的品牌授权模式 ， 虽高收益 ， 但高风险 ， 未来行业如何变迁 ， 增长模式如何调整 ， 还是未知数 。
只是当面对一个违反常识的事物时 ， 要勇于跳出惯有套路 ， 可对其保留置疑 ， 而不要断言否定 。
孙子曰：“人无常师 ， 水无常形 。 兵无常势 ， 文无定法 。 ”
【|“品牌授权+产业链服务”，能否打造高效南极人生态链？】注：本文内容主要摘自东北证券研究所 中外行业研究整理推送
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