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因子|专访景顺因子投资全球总监：价值与成长投哪个？价值有望回归( 二 )


近一周以来公布的财报显示 ， 美国最大的五家银行在三季度利润实现反弹 ， 贡献因素主要是拨备大降、交易和投行业务收入大增 。 这些公司实则也多属于价值股 ， 各界也在观测 ， 随着经济复苏、通胀攀升 ， 银行的价值或被进一步发掘 。
在科技股面临挑战的当下 ， 价值股的均值回归也似乎显得愈发合乎逻辑 。
例如 ， 昆斯指出 ， 此前的“纳斯达克鲸”事件就显示了市场的脆弱性以及噪音之多 。 有观点认为 ， 此前期权市场对美股股价起到了推升作用 ， 特别是看涨期权 。 由于散户投资者或许不直接买入如亚马逊、Alphabet等高价科技股 ， 但有迹象表明他们通过买入看涨期权这种成本较低的方式受益于美国科技股的上涨 。 当看涨期权买入数量激增时 ， 就会迫使经纪商和做市商大量买入标的股票 。
然后 ， 这种现象导致了自我实现的循环——交易员购买看涨期权 ， 做市商买入标的股票 ， 不断重复 ， 最终推升股票价格 。 这种策略不仅受到散户交易员的青睐 ， 就连孙正义旗下的软银集团这样的大型基金也热衷于此 。 但一旦市场趋势反转 ， 股价下挫的幅度也是被成倍放大的 ， 9月初纳斯达克指数因此回调超10% 。
近期 ， 纳斯达克可能遇“减速带”。 民主党领导的众议院反垄断小组委员会上周发布的报告指出亚马逊、脸书、谷歌和苹果均实施了垄断并呼吁分拆科技巨头 。 摩根士丹利近期提及 ， 科技行业是一个顺周期的行业 ， 在本轮经济衰退期间 ， 它的表现与以往不同（不跌反升） ， 预计三季度的销售将增长1.3% ， 这是在疫情导致经济封锁下的一种反常现象 ， 但这或导致许多科技公司在未来4个季度的相对增长率出现下降 。
不过 ， 昆斯也表示 ， 有一个问题在于 ， 各界往往倾向于用PB来衡量价值 ， “但现在有很多公司为股东创造的价值并不体现在资产负债表里 ， 例如研发、无形资产等 ， 这对很多科技公司而言都是如此 ， 因此各界对成长股和价值股的真实价值仍存在激烈讨论” 。
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