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中煤能源|顺周期趋势，被贴上“低估值+高股息”标签的中煤能源还有反转的余地吗？

周期是研究经济状况的永恒主题 ， 同样也是分析行业和股票的基础 。
复盘A股过去20年的煤炭牛市 ， 我们可以发现 ， 煤炭股曾经走出过4轮牛市 。

中煤能源|顺周期趋势，被贴上“低估值+高股息”标签的中煤能源还有反转的余地吗？
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第一轮是在2005年-2007年时间段 ， 大约持续了23个月 。 经济高速增长推动工业产出攀升 ， 煤价整体波动向上 ， 煤炭上市公司业绩上涨推动股价不断上升 。
第二轮是在2008年-2009年期间 。 当时全球金融危机 ， 政府搬出四万亿刺激政策 ， 工业产出重新增长 ， 煤炭价格跟随恢复所致 ， 煤炭股重换生机 。
【中煤能源|顺周期趋势，被贴上“低估值+高股息”标签的中煤能源还有反转的余地吗？】第三轮是在2013年-2015年 。 这时期的特征比较古怪 ， 大致是宽松货币政策带来了牛市情绪从而推动估值上涨 。 但真实情况是 ， 自2012年以来 ， 煤炭产能过剩导致煤价整体持续下跌 ， 使得煤炭上市公司业绩早已下滑严重 。
接下来便是第四轮 ， 2015年-2017年年初 ， 仅持续了约14个月 。 主要受供给侧改革化解产能过剩 ， 煤炭价格重新上涨带来煤炭企业业绩提升 ， 股价上涨 。
然而 ， 就是这轮周期过后 ， 新能源对传统能源消费份额的侵蚀以及“房住不炒”基调下引发周期股被系统性抛弃 ， 至此 ， 煤炭股股价开启了3年时间的漫长下跌历程 。
对于持有煤炭股的投资者来说 ， 这实在难熬 。 虽然供给侧改革已经使得煤价暴涨回到了历史相对高位 ， 而且煤炭上市公司的业绩在近两年也得到了大幅度改善了 。 但是 ， 股价和企业盈利增长的不合理错配 ， 反而使得煤炭股的估值来到了2000年以来的最低水平 。
如此来看 ， 伴随着市场估值修复 ， 煤炭股还有望迎来第五轮牛市周期吗？假设有的话 ， 那么中煤能源 ， 目前这个公司的股价已经超跌至4块 ， 它是否也该迎来了反转？
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中煤能源由中煤集团发起设立 ， 2006年在香港H股上市 ， 2008年回归A股 。
截至2019年末 ， 中煤能源可采储量138亿吨 ， 位居全国煤炭上市公司第二位 ， 仅次于中国神华 。
公司矿井主要分布在山西平朔、内蒙古呼吉尔特、陕西榆横及新疆等矿区 ， 若分煤种而言 ， 煤炭资源储量以动力煤为主 ， 占比达到87.30% 。
目前 ， 中煤能源拥有煤炭开采及生产、煤化工、煤矿装备以及发电四大业务 。

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煤炭业务主要涉及自产商品煤和买断贸易煤 ， 商品煤包括有动力煤和炼焦煤 。 动力煤主要自用或者供向发电企业、炼焦煤主要供向钢铁、建材产业 。 2019年商品煤产量10184万吨 ， 其中 ， 动力煤产量9145万吨 ， 炼焦煤产量1039万吨 。
煤化工业务主要生产聚烯烃、尿素和甲醇产等这些化工化肥产品 。 2019年 ， 公司聚烯烃销量145万吨 ， 尿素销量229.1万吨 ， 甲醇销量95.8万吨 。
煤矿装备业务主要向国内煤矿企业提供井下采运系统成套装备 ， 包括刮板运输机、液压支架、采煤机、刨煤机、转载机、破碎机等煤机设备 。 2019年公司煤矿装备产值达到91.2亿元 。
电力业务是近两年借助煤炭资源基础发展起来的 。 目前公司共有三个电厂 ， 分别是山西平朔公司2x660MW低热值煤发电厂 ， 新疆煤电化准东五彩湾北二电厂以及上海能源公司2x350MW煤矸石热电厂 。

中煤能源|顺周期趋势，被贴上“低估值+高股息”标签的中煤能源还有反转的余地吗？
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从目前营利结构看 ， 煤炭和煤化工构成了当前公司的主要收入及利润来源 。 煤炭业务和煤化工业务占到公司营业收入的77.1%、13.5% ， 毛利占比分别为83%、12% 。


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