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英特尔|不止EUV光刻机，解构ASML的真正实力( 二 )


目前 ， 该技术仍然是全新的 ， 该公司尚未实现其毛利率最大化 ， 因为它想推动采用 。EUV系统当前的毛利率为40％ ， 远低于公司的其他产品 。该公司本季度也仅在EUV服务业务上收支平衡 。但是 ， 从长远来看 ， 由于上述“供应商的议价能力” ， 我可以看到毛利率扩大到50 -60％的水平 ， 这与旧技术更加吻合 。
英特尔|不止EUV光刻机，解构ASML的真正实力
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在过去的五年中 ， 该公司一直以18％的惊人复合年增长率增长收入 。我相信英特尔可以说 ， 下一代计算机芯片的TAM将比5年前的机会大3倍 ， 因此公司可以继续保持这种增长轨迹 。上一个报告年度的EBIT利润率为23.6％ ， 但是我看到这种情况正在扩大 ， 因为EUV系统仍在吸引人 ， 因此需要更多的销售和营销支出 。随着毛利率的增长 ， 我们可以看到EBIT在不久的将来回到2015年的水平 ， 接近30％ 。
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此外 ， 7nm芯片还将采用极限紫外光刻技术的原因之一在于该技术使用较短波长的光在硅上传输信息 ， 并可能带来更多性能提升 。这项新技术将使该公司大大提高其芯片的晶体管密度 ， 同时优化其功耗 。英特尔表示 ， EUV技术还将成为基于更小的制造工艺的多代芯片的基础 。
随着对微芯片的需求以及使它们变得更好的需求 ， 对ASML 的光刻解决方案的需求也将随之增长 。当前 ， 没有其他公司能提供EUV技术,这为ASML带来巨大优势 。此外 ， 该公司继续与芯片制造商合作 ， 并在研发方面投入大量资金 ， 以确保这一长期的经济发展 。
虽然我们在谈ASML的时候 ， 经常谈他们的EUV光刻机方面的地位 ， 但实际上他们已经垄断了光刻机市场 。
从技术上讲 ， 该公司与佳能和尼康竞争 ， 但是 ， 在这个行业中 ， 竞争可能已经结束了 。佳能和尼康仅在低端技术DUV技术上竞争 ， 目前不具备EUV功能 ， 且已经暂停开发了 。尽管有来自日本和中国的新玩家试图开发这项技术 ， 但要想赶上ASML， 他们还有很长的路要走 。开发这项技术花了很多时间和研发 ， 因此在中期不会赶上追赶 。
即使在DUV市场中 ， ASML控股公司也拥有62％的市场份额 。随着EUV变得越来越重要 ， 半导体公司继续与ASML合作 。换而言之 ， 他们的市场份额只会增加 ， 不会减少 。制造和供应链非常复杂且相互联系 。一旦供应商在供应链中立足 ， 就很难消除这种依赖性 。
从波特的五种力量的角度来看行业 ， 我们可以看到ASML处于优势地位 。作为光刻系统行业的领导者 ， ASML 作为主要供应商具有很大的议价能力 。“供应商的议价能力”是指供应商可以对依赖其产品的公司施加的竞争压力 。这些压力中最重要的是稳步提高价格以获得更多利润 。如果公司处于垄断地位 ， 或者对于ASML这种处于接近垄断地位 ， 这尤其有效 。
就短期业绩而言 ， 该公司在2020年第三季度的表现相当不错 。该公司报告的净销售额为40亿欧元 。为了稍微乐观一点 ， 由于不确定的经济状况 ， 该公司发布了2021年低两位数增长的指导 。更重要的是 ， EUV系统占本季度净销售额的66％ ， 这是这项新技术首次超过DUV的销售额 。这强烈表明该技术已被市场采用 。值得注意的是 ， EUV的利润率还没有大规模体现出来 。
目前 ， 该技术仍然是全新的 ， 该公司尚未实现其毛利率最大化 ， 因为它想推动采用 。EUV系统当前的毛利率为40％ ， 远低于公司的其他产品 。该公司本季度也仅在EUV服务业务上收支平衡 。但是 ， 从长远来看 ， 由于上述“供应商的议价能力” ， 我可以看到毛利率扩大到50 -60％的水平 ， 这与旧技术更加吻合 。


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