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福莱特|静待福莱特重回高光时刻


福莱特|静待福莱特重回高光时刻
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作 者：关 关 编 辑：小师妹
光伏产业 ， 尤其光伏玻璃细分领域 ， 今年可谓行情大好 。
顺势之中 ， 中国最大光伏玻璃原片制造商之一的福莱特 ， 实现A＋H两地股价持续大涨 ， 年内涨幅分别超过170%、300% ， 本月相继再创历史新高 ， 分别触达41.8元/股、28.60港元/股 。
虽然近日顺应大盘及板块走向获利回吐 ， 但深入福莱特上轮暴涨背后的支撑逻辑来看 ， 其核心驱动因素并未改变 ， 且回调幅度渐渐收窄 ， 已于今日翻红 ， 依然值得重点关注 。
【光伏玻璃供需缺口难补 量价齐升的市场预期不改】
中短期内 ， 福莱特发展的外部环境极为良好 。
对光伏这样的行业来讲 ， 发电系统的设备成本较高 ， 年有效发电时间短 ， 在某种程度上依托于国家补贴提高利润空间 ， 保障稳健运行 ， 补贴政策的变与不变对行业影响重大 。 而今年或是光伏补贴的最后一年 ， 光伏竞价名单6月末发布 ， 政策有效期仅为5个月 ， 纳入补贴范围的总装机容量超市场预期 ， 高达25.96GW 。 因此不难联想到 ， 光伏行业势必有一轮冲刺抢装潮 ， 且今年四季度有望迎来历史最旺单季 。
【福莱特|静待福莱特重回高光时刻】
与此同时 ， 即将平价上网的预期下 ， 提升双面双玻组件渗透率成为行业共识 ， 光伏玻璃的需求再度升温 。 数据来看 ， 2019年的双面双玻组件渗透率仅约14% ， 至今年9月已达到35%左右 ， 这一比例还在加速提升中 。
种种因素 ， 合力驱动着光伏玻璃广阔的量升空间 。
另一边 ， 政策性成本、原材料成本增高大推光伏玻璃价格上涨 。 今年年初 ， 工信部发布将于2021年起正式实行的《水泥玻璃行业产能置换实施办法操作问答》新规 ， 从中明确将光伏玻璃纳入产能过剩的平板玻璃范围 ， 直接制约光伏玻璃的产能扩张 ， 抬升产能置换价格 。 并且 ， 光伏玻璃的重要原材料、生产成本合计占比高达75%的纯碱和石英砂价格齐涨 ， 相关厂商凭借强大的议价能力抱团涨价 ， 直接拉起光伏玻璃的价格 。
下图可见 ， 7月初时的光伏玻璃均价还在24元/m^2 ， 短短三个月内则飙涨超54%达到近40元/m^2 ， 刷新历史最高 ， 一跃成为光伏产业链最大的涨价热点 。
福莱特|静待福莱特重回高光时刻
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▲现货价：光伏玻璃（3.2mm镀膜-RMB）：平均价

需求既定下 ， 未来价格主要取决于供给端 。 然而 ， 光伏玻璃的供给受制于建设周期和政策 ， 光伏玻璃产线投产需要1-2年的建设周期 ， 产能提升效率远不及光伏组件 ， 且政策限制力度即将加大 ， 削弱产能的根本症结难解 ， 中短期内扩产的希望主要寄托于已拿到批文、产线在建的企业 。
综合考虑多方因素 ， 多家机构测算出2021年的光伏玻璃需求同比增长达30%左右 ， 有效产能供应增加不超过20% 。 对比之下 ， 中短期内光伏玻璃的供需缺口难以填补 ， 2021年光伏玻璃价格大概率维持高位 ， 不排除有进一步提价的可能 。
福莱特|静待福莱特重回高光时刻
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【福莱特高成长空间不断打开 支撑业绩与估值预期上行】
同时来讲 ， 除外部行情空前大好外 ， 福莱特自身成长性也非常突出 。 笔者认为其有充分理由受益于这轮光伏玻璃行情 ， 支撑业绩与估值预期双升 。
其一 ， 福莱特是有效产能供应的重要来源 。

福莱特目前有1条1000t/d越南产线将于2022年Q4投产 ， 3条1200t/d安徽产线、1条1000t/d越南产线将于2021年投产 ， 分别占对应年份新增总产能的25%、40%左右 。 全部投产后 ， 福莱特的产能将较2019年末增长八成 ， 有望在光伏玻璃供需缺口期间深入分享市场增量 。 同时 ， 需要特别注意福莱特具有海外扩产能力这一点 ， 后期在政策限制下 ， 国内扩产批文预期难拿 ， 海外扩产能力能够为其高成长的持续性带来一定保障 。


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