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羊奶|争做国产羊奶第二品牌？美庐生物IPO净利润波动明显，经销商数量减少( 二 )


【羊奶|争做国产羊奶第二品牌？美庐生物IPO净利润波动明显，经销商数量减少】查阅招股书 ， 《投资时报》研究员注意到 ， 报告期内 ， 该公司主营业务成本分别为1.61亿元、1.69亿元、1.83亿元、0.51亿元 ， 主营业务成本占营业成本的比重始终维持在98%以上 。
而该公司产品成本主要由直接材料构成 ， 直接材料占主营业务成本的比例分别为92.80%、90.09%、90.06%、91.97% ， 均在90%以上 ， 直接人工和制造费用占比相对较低 。
美庐生物在招股书中解释 ， 2017年度的成本构成中 ， 直接材料占比略高 ， 主要是由于2017年公司代理品牌产品的销售占比相对较高 ， 而代理品牌产品的成本几乎全部为直接材料成本 。
从国内羊奶粉企业来看 ， 经营产品一方面从国外原罐进口 ， 或者控制国外奶源自主生产 。 但是从美庐生物的计划来看 ， 暂无控制上游奶源的打算 。 报告期内 ， 其对前五名采购商合计采购占比都超过50% ， 而奶源在成本中有占有重要地位 ， 未来面对更激烈的市场竞争时 ， 无控制奶源的美庐生物或将处于劣势地位 。
另外 ， 报告期内 ， 该公司销售模式以经销为主 ， 公司通过经销商渠道产生的收入占主营业务收入比例分别为93.14%、90.70%、91.93%、89.64% ， 均在85%以上 。 公司借助经销商的销售渠道 ， 可以迅速扩张销售网点 ， 有效开发市场盲区 ， 节约资金投入 。
不过 ， 查阅招股书 ， 《投资时报》研究员发现 ， 2017—2019年 ， 美庐生物的经销商数量存在一定的变动 ， 各期末经销商数量分别为996家、782家、661家 。 可以看出 ， 在美庐生物持续提升产能的同时 ， 下游经销商数量却在显著减少 。
虽然公司对经销商在销售价格、销售区域、防止窜货等方面实施较为严格的管理 ， 且结算模式以先款后货为主的买断式销售 。 但是经销商的人、财、物均独立于发行人 ， 且较多为个体工商户 ， 若经销商的经营活动有悖于公司的品牌经营宗旨 ， 将会对该公司的品牌形象和未来发展造成不利影响 。
美庐生物主营业务成本构成（单位：万元）

羊奶|争做国产羊奶第二品牌？美庐生物IPO净利润波动明显，经销商数量减少
文章图片
数据来源：美庐生物招股书
品牌名称变更 ， 销售费用减少
招股书显示 ， 近期美庐生物亦出现品牌问题 。 2019年9月国家产权局宣布美庐生物在婴儿奶粉等商品上的“爱优诺”商标无效；于是2020年4月 ， 该公司将“爱优诺”的品牌名全面替换为“爱悠若特” ， 后续全面以“爱悠若特”的商品名推广和销售公司羊奶粉和有机奶粉 。
招股书数据显示 ， 报告期各期 ， 该公司“爱悠若特”婴配粉销售收入分别为2041.86万元、6921.98万元、12019.39万元和3590.01万元 ， 占营业收入比重分别为6.68%、22.43%、33.80%和35.40% 。
可见 ， 报告期内 ， 该产品销售收入占比较高 ， 而品牌改名本身就是对消费者忠诚度的一个考验 。 不过该公司表示 ， 产品名称的变更对于产品的销售基本没有太大影响 。
另外 ， 招股书中 ， 美庐生物也明确“与综合性乳制品企业伊利、蒙牛和国际乳制品企业雀巢、美赞臣等企业相比 ， 公司品牌在全国性市场上知名度较低 。 ”而当前面临主要产品改名、需进一步提升品牌知名度的状况下 ， 《投资时报》研究员发现 ， 美庐生物的销售费用却出现大幅波动 ， 本就低于同行业的广告费用也在缩减 。
招股书数据显示 ， 报告期内 ， 美庐生物期间费用占当期营业收入的比例分别为29.79%、31.05%、22.60%和21.15% 。 期间费用占营业收入的比重呈现一定程度的波动 ， 主要受销售费用波动的影响 。
查阅招股书可知 ， 该公司销售费用分别为6361.56万元、6862.36万元、5543.00万元和1427.01万元 ， 占营业收入的比重分别为20.82%、22.23%、15.59%和14.07% 。 其中 ， 在2019年 ， 美庐生物的销售费用出现明显下降 。


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