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中年|养猪堪比开银行！牧原股份三季度单季利润飙至102亿，而实控人秦英林夫妇财富提升空间却已越来越小( 二 )


销售端的明显放量 ， 叠加三季度销售均价创本轮猪周期的高点 ， 最终促成了牧原股份单季营收181亿元、净利102亿元的一幕 。

若仅从经营效率来看 ， 二级市场将其称为“猪中茅台(600519)” ， 毫不为过 。
目前 ， 市场的共识是 ，只要生猪维持在30元/公斤左右 ， 生猪养殖业就是最赚钱的行业 ， 牧原股份就是利润规模最高的上市猪企 。 这一点前三季度的业绩表现所证明 。
生猪养殖高景气犹存
10月20日 ， 来自Wind的卖方一致性盈利测算结果显示 ， 牧原股份全年净利润预计为318.94亿元 。
这一预期值虽然较今年7月中旬时的340.73亿元有所下调 ， 但是折算后 ， 牧原股份今年四季度净利润仍然有望达到近110亿元 ， 即较三季度仍有小幅增长 。
中年|养猪堪比开银行！牧原股份三季度单季利润飙至102亿，而实控人秦英林夫妇财富提升空间却已越来越小
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从当前行业演变趋势来看 ， 上述预期值较为可可信 。
“目前市场处于持续压价状态 ， 生猪价格在每公斤29.5元至30.5元之间波动 ， 但是在节假日来临前受需求带动价格还会小幅上调 。 ”百川资讯生猪行业分析师江悦10月20日介绍称 。
江悦指出 ， 虽然生猪价格下跌趋势已经确立 ， 国庆节后生猪价格也出现明显回落 。 但是考虑到四季度供给端的放量情况 ， 生猪大幅回落的可能性很小 ， 无非是处于跌几天、涨一天的缓慢下调 。

在她看来 ， 供给端的集中出栏的节点 ， 可能会延后至明年3、4月份 ， 届时猪价受春节消费有所上调后 ， 部分生猪企业可能会借高价加大出栏力度 。
另外 ， 就牧原股份自身业绩而言 ， 即便今年四季度公司生猪销售均价较三季度有所回落 ， 但是来自销量层面的提升 ， 又会起到一定的对冲效果 。
据统计 ， 今年前三季度 ， 牧原股份生猪销量分别为256.4万头、421.7万头和510万头 ， 已累计销售生猪1188.1万头 。
按照“1750万头至2000万头”全年出栏目标计算 ， 该公司四季度生猪销量有望达561.9万头至811.9万头 ， 较三季度仍有10.18%至59.2%的提升空间 。
业内人士认为 ， 即使四季度生猪价格回落明显 ， 牧原股份完全可以通过调整出栏 ， 来弥补猪价下滑对公司盈利带来的负面影响 。
富豪夫妇财富增值空间日益变小
尽管牧原股份全年盈利前景一片光明 ， 但在其利润规模已经相当于一家全国性的股份制银行的情形下 ， 公司估值进一步提升面临不小难度 。
按照上述318.94亿元的全年利润预期值计算 ， 牧原股份全年EPS为8.51元/股 ， 最新估值水平仅有8.8倍 。
牧原股份股价估值明显偏低 ， 这主要就是受到二级市场预期改变的影响 。

2019年初 ， 猪价上涨前期 ， 牧原股份股价18元左右 ， 至2020年7月最高涨至99.01元 ， 这期间整个生猪价格是处于上行通道 ， 二级市场给予牧原股份的盈利预期是不断上调 。
如今 ， 随着国内生猪产能的恢复 ， 包括养殖企业在内对明年生猪价格的回落预期不断强化 ， A股市场所给予的盈利提升“溢价”随之消失 。
中年|养猪堪比开银行！牧原股份三季度单季利润飙至102亿，而实控人秦英林夫妇财富提升空间却已越来越小
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而从今年7月以来 ， 牧原股份股价已回落至75元左右 ， 期间牧原股份总市值缩水超过800亿元 。
即便如此 ， 牧原股份实控人秦英林夫妇因持股比例较高 ， 仍然以2000亿元的身家跻身胡润百富榜的第10位 ， 财富仅次于网易丁磊、拼多多黄峥 。
只是 ， 在行业景气度开始步入下行周期的背景下 ， 秦英林个人财富进一步提升的空间已经越来越小 。
此外 ， 就牧原股份而言 ， 虽然当前受益于超高的业务集中度 ， 今年利润规模比肩银行 。 然而 ， 假设未来生猪价格再次跌回成本线时 ， 如2019年的前五个月 ， 牧原股份也将面临近两年集中扩产带来的后果 。


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