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财务“洗大澡”之后，仍一身泥泞的星网宇达

说个暴露年龄的事 ， 星空君看过1991年电视直播海湾战争 。
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从高科技造型的战斗机 ， 到贴地飞行的巡航导弹 ， 到不可一世的航空母舰……
海湾战争展现的现代化、信息化作战方式 ， 深深的震撼了一代人的心灵 。 陆军成了扫地军 ， 几乎看不到电影里的个人战斗英雄 ， 兵王时代结束了 。
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幸运的是 ， 这批人中 ， 有一部分成为美式装备的铁杆粉丝 。 更为幸运的是 ， 如今 ， 他们成了中坚力量 。
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当亚美尼亚和阿塞拜疆的局部战争开打的时候 ， 有一种活久见的感觉 。 不过 ， 这次直播的明星武器 ， 是精准打击的无人机 。
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阿塞拜疆使用的是土耳其产的BayraktarTB-2无人机 ， 这款无人机很厉害吗？
虽然把亚美尼亚打的找不到北 ， 但并不代表它多厉害 。
利比亚内战中 ， 中国产的翼龙无人机 ， 曾经把TB-2压制的无法起飞 。
中国的无人机技术 ， 以超高性价比独步天下 。
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有一家上市公司 ， 为军用无人机生产吊舱 ， 它就是星网宇达 。
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10月9日 ， 公司发布了2020年三季报 。 1-9月份 ， 实现营收1.45亿 ， 较上年同期增加107.43%；净利润5094万元 ， 较上年同期增加1322% 。
虽然增速惊人 ， 但实际上是因为上年同期基数比较小 ， 绝对额增量非常有限 。 换言之 ， 公司在2019年洗了个大澡 ， 换来2020年的一身轻松 。
一、战争新形态
星网宇达的核心业务包括信息感知、卫星通信和无人系统三大业务板块 。
其中 ， 卫星通信和无人系统比较容易从字面理解 ， 信息感知比较玄学 。
其实信息感知就是导航 。
武器导航不大可能用GPS ， 当年美国盟友—印度在和巴基斯坦的局部战争中 ， 被美国停了GPS ， 导致导弹变成了废铁 。
那么 ， 导弹、军用无人机怎么导航呢？
最常用的是惯性导航 ， 惯性导航系统是不依赖于外部信息、也不向外部辐射能量的自主式导航系统 。
由于其不受干扰 ， 所以是武器最常见的导航系统之一 。
其工作环境不仅包括空中、地面 ， 还可以在水下 。 惯导的基本工作原理是以牛顿力学定律为基础 ， 通过测量载体在惯性参考系的加速度 ， 将它对时间进行积分 ， 且把它变换到导航坐标系中 ， 就能够得到在导航坐标系中的速度、偏航角和位置等信息 。
中国的武器系统 ， 大部分导航是惯性导航+北斗导航 。
卫星通信不用多解释 ， 主要也是导航 。
无人系统是公司当前发展战略的主要方向 ， 包括无人机、无人车和无人信息平台 。
二、无人的战斗力
无人系统包括三块：无人机、无人车和无人信息平台 。
无人机已经很让人震撼了 ， 无人车就更有想象力 。
开个脑洞 ， 漫天无人机群、遍地无人坦克 ， 背后是呼啸而去的精准导弹 ， 呜呜泱泱冲向敌人阵地……
财务“洗大澡”之后，仍一身泥泞的星网宇达
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【财务“洗大澡”之后，仍一身泥泞的星网宇达】很难想象未来的信息化战争会是什么样子 。
公司的无人机主要是生产靶机 ， 无人车主要为陆军提供服务 。
为提升公司无人车的核心竞争力 ， 弥补公司在底盘设计、生产加工、测试试验和武器载荷方面的短板 ， 公司与中船重工七一三所签订了战略合作协议 ， 本着优势互补合作共赢的原则 ， 双方在无人车方向达成深度合作协议 ， 共同进行产品研制和市场开发
三、流动资产风险
好了 ， 知道这是一家比较流弊的公司后 ， 我们认真看看公司的财报 。
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数据来源：iFind ， 制图：星空数据
从近年来的财报看 ， 公司的业绩 ， 挺一言难尽的 。
公司账面有两颗大雷 ， 一是应收款 ， 二是存货 。 本来还有一颗商誉雷 ， 结果2019年爆掉了 。
应收款高达4.3亿 ， 存货高达3.2亿 。
公司的大客户不方便问 ， 应收款的成色也不太好判断 ， 但从应收账款周转天数看 ， 公司的应收款质量并不太稳定 ， 回款周期比较长 。
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数据来源：iFind ， 制图：星空数据
如此高的周转天数 ， 可能会导致坏账风险 。
当然了 ， 考虑到军方回款效率比较低 ， 这一条只能算存疑 。
我们看看另一个金额比较大的流动资产项目：存货 。
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数据来源：iFind ， 制图：星空数据
不难发现 ， 存货周转天数涨势喜人 。 在存货余额接近全年营收的时候 ， 巨额存货就不是一件好事了 。
这意味着 ， 很可能卖不太动 。
这么火爆的产品 ， 怎么会卖不动？
很难讲 。
2019年年报显示 ， 公司计提了677万的存货跌价准备 。 这说明公司的产品的确存在着减值风险 ， 而且随着存货金额的越来越大 ， 风险也就越来越大 。
公司并未在年报中解释存货跌价原因 ， 星空君认为 ， 公司虽然生产的是军品 ， 但是大量采购了电子类设备作为原材料 ， 公司生产周期过长 ， 而这类设备价格价格下降比较快 ， 导致库存盘点时出现跌价情况 。
一般来说 ， 存货跌价准备都会在年报中体现 ， 因此公司年报大概率会出现一定金额的存货跌价准备 。
四、年报展望
经过2019年的商誉暴雷 ， 洗过澡的星网宇达大概率业绩高涨 ， 但资本喧嚣的背后 ， 公司依然存在着应收款和存货等流动资产风险较高的情况 。
同时 ， 公司流动资产金额较大还会带来占压资金严重的后果 ， 不得不贷款缓解资金压力 ， 公司三季报显示 ， 长短期贷款约为1.8亿 ， 差不多是营收的一半 ， 现金流比较紧张 。


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