闹剧|财说| 圣邦股份收购沦为闹剧，各大股东2020年减持高达19亿收益|公告|交易|高达|圣邦股份|钰泰|半

文章图片
图片来源：视觉中国

采访人员 | 曹立CL
编辑 | 陈菲遐
1

昨日科技牛股圣邦股份（300661.SZ）股价逆市大跌13.68% ，报收275元/股。 2019年以来，公司的股价上涨807% 。
下跌源自一则终止收购的公告。 10月12日晚间，圣邦股份公告称终止以现金和发行股份的方式购买钰泰半导体南通有限公司（下称钰泰半导体）71.30%的股权。
深扒这则公告，或许暗示着圣邦股份还没有跌透。
圣邦股份是A股模拟芯片领域的龙头企业。此次收购最早可以追溯到2018年12月3日。当时圣邦股份公告以1.15亿元收购钰泰半导体28.7%的股权，收购后公司成为钰泰第一大股东。一年后的2019年12月22日，圣邦股份继续发布预案拟收购钰泰半导体71.30%的剩余股权。
资本市场当时将该消息解读为利好。公告发布后，公司股价连涨三天，从255元/股一度冲高至298.34元/股。

文章图片
根据圣邦股份最新一版交易报告书，原股东方承诺2020年、2021年和2022年净利润分别为6090万元、10610万元和13610万元。圣邦收购的钰泰半导体100%股权在收益法下的评估结果为15亿元，对应2020年市盈率为24.63倍。
参照当时的市场情况，钰泰半导体的这一估值几乎是个不可思议的低价。
钰泰半导体的主营业务为电源管理芯片的设计及销售，产品应用于消费类电子及工业控制等领域，终端应用包括移动电源、机顶盒、电表及手机等产品，未来还将进入无线充电、快充、物联网、网通、安防、BMS（电池组管理）及汽车电子等新领域。
钰泰半导体和圣邦股份的业务十分接近，根据圣邦股份2020年半年报，公司电源管理产品的收入为3.07亿元，占总收入的65.91% 。所以理论上，钰泰半导体的估值应该可以对标圣邦股份。
但实际上，钰泰半导体的估值不仅远低于圣邦股份200倍的市盈率，也远低于行业平均120倍的市盈率。

文章图片
数据来源：公司公告，界面新闻研究部
一位私募人士告诉界面新闻，在收购预案发布前，圣邦股份的市盈率已经超过200倍，通过以较低估值收购同为半导体公司的钰泰半导体，圣邦股份的每股收益将会提高，从而撑起当时的高估值，这是当时市场对这次收购的普遍观点。
公告显示，交易前，圣邦股份上半年基本每股收益为0.6790元，交易后，在不考虑和考虑募集配套资金的情况下，公司基本每股收益分别为0.8776元和0.8679元。

文章图片
数据来源：公司公告，界面新闻研究部
由于资本市场此前预期该交易能够达成，因此对于公司盈利估计都是以交易后的基本每股收益作为参考。
此次交易的失败，意味着公司在不考虑募集配套资金的情况下，每股收益缩水23% 。圣邦股份10月13日股价仅仅下跌13.68% ，相比其每股收益的缩水情况，仍存在下跌空间。
【闹剧|财说| 圣邦股份收购沦为闹剧，各大股东2020年减持高达19亿】从2019年以来，随着圣邦股份的股价不断上涨，各大股东就开始不断减持。 2020年，由于存在并购钰泰半导体剩余股权的预期，公司股价仍能维持强势。而各大股东也乘此机会减持。从年初至今，包括弘威国际发展有限公司在内的股东合计减持金额高达19.08亿元。