华安崔莹：穿越5年牛熊，专注成长带来189.69％净值增长
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许多时候基金经理还是赚大趋势的钱 。 在这个过程中 ， 我们自己要清楚赚的是什么钱 。 不要错误的把市场给你的Beta ， 当成你自己的Alpha 。
——华安基金经理崔莹
国庆节后 ， A股连续暴涨 。 上周五上证指数大涨1.68%之后 ， 这周一再度暴动 ， 暴涨2.64% 。 券商股狂拉 ， 白马与科技齐飞 ， 保险股、白酒股、芯片股涨幅居前 ， 军工股更一马当先 。 就在市场高呼“牛气冲天”之时 ， 崔莹再度念到上面的话 。
2014年加入华安基金的崔莹 ， 在南京大学读完了“计算机科学与技术专业”本科和“管理科学与工程”硕士研究 ， 这种工科出身转战金融领域的经历 ， 和他的上司——台积电出身 ， 后任华安基金CIO的翁启森很像 。
基于专业优势和自身的投资风格 ， 崔莹在华安基金的投研方向专注于TMT、医药、消费赛道 ， 部分配置机械和化工行业 。 他重点投资成长股 ， 赚取其在高速成长周期时间段的收益 ， 行业投资比较分散 ， 通常单一行业不超过20% ， 极限情况不超过30% 。 崔莹认为 ， 这样能使组合保持在比较好的状态 。
一、崔莹：
5年基金经理之路 ， 成就稀缺的1%
专注成长股 ， 不求短期爆发 ， 但求长期复利
“我一直专注在成长股这条赛道 ， 在投资上 ， 我比较关注公司目前所处在什么阶段 。 对于一个成长股选手来说 ， 选到处在生命周期向上阶段的公司 ， 可能比用便宜的价格去买更重要 。 ”
崔莹将自己专注于高成长股领域的投资标准总结为好赛道、好公司、好阶段：
好赛道：
TMT、医药、消费品、消费服务、机械（如新能源车 ， 光伏和风电)、精细化工
好公司：
某个季度的净利润或收入开始加速 ， 且增速显著高于过去几年平均水平；
高ROE ， 现金流较好 ， 杠杆率较低；
产业链调研、上下游验证、产业竞争力得到验证；
优秀的管理层是核心；
好阶段:
收入与利润的高速增长；
市盈率高于历史平均水平；
股票的强度（详见欧奈尔的CANSLIM法则）在85%或者90%分位以上 。
这种投资风格 ， 带动了崔莹基金业绩的持续增长 。 崔莹目前管理的3只基金 ， 短期来看业绩排名前1/4 ， 但拉长到4、5年来看 ， 业绩排名就是行业前3%的佼佼者 ， 用“历久弥香”来形容崔莹管理的基金 ， 或许最为贴切 。
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分散配置行业
控制回撤以赢取超额收益
“投资结果主要取决于选股成功率、平均收益率、平均亏损率这三个指标 ， 而基本面研究更多地体现在提高选股成功率 ， 投资体系更多的作用则是通常所说的“截断亏损 ， 让利润飞奔” ， 后者是实现稳定收益率的关键 。 ”
对于亏损控制 ， 崔莹采取行业配置分散策略 ， 通常他投资单一行业不超过20% ， 极限情况下不超过30% 。
这种策略效果如何呢？用崔莹管理的一只灵活配置型基金——华安沪港深外延增长举例 ， wind数据显示 ， 成立4年以来的净值增长达187.06% ， 年化收益率27.70% ， 在近四年同类产品中排名第三（3/154） 。
难得的是 ， 这只产品四年以来最大回撤不超过-30% ， 控制水平优于平均 ， 然而它取得收益187.06%却远超平均收益 。
现任基金经理任职满4年、仓位超50%的灵活配置型基金近四年业绩&最大回撤
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跨越牛熊
完善投资体系
“股价=基本面+交易因素+情绪博弈 。 有些时候我们看基本面并没有出现问题 ， 但是交易面已经反映了悲观的预期 。 在不同情况下 ， 我们要知道哪个因素在主导着股价表现 。 我认为投资的核心是应对而非预测 。 “
对于公司的基本面研究仅仅是投资体系的一部分 ， 投资体系还包括交易系统的构建、投资组合的动态跟踪、市场崩溃等系统性冲击的应对等 。
崔莹正是应对过市场崩溃 ， 并成功化解危机的老将 。
2015年6月18日 ， 上证指数4967.90点 ， 崔莹就在这个高位进场 ， 接手管理了他的第一只基金——华安逆向策略 。
崔莹带着这只偏股混合基金 ， 历经了2015年6月的股灾 ， 随后又2015年11月24日修复全部回撤 ， 并屡创净值创新高 ， 五年荣获四次金牛基金产品奖 ， 五年净值涨幅达到189.69% 。
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在基金圈 ， 完整经历过一轮牛熊周期切换的基金经理十分稀缺 。 放眼整个市场 ， 目前在任的公募基金经理有2297位 ， 其中历任年限超过5年的只有719位 ， 只占1/3 。 而719位中 ， 管理基金业绩“超越基准算术平均年化收益率”超过10%的基金经理只有145位；再把标准提高 ， 要求“超越基准算术平均年化收益率”超过20% ， 那就只余下稀缺的29位 ， 这在2297位基金经理中只占1% ， 而崔莹就是稀缺之一 。
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后期方向：
科技+医药+制造（新能源车 ， 光伏和风电等)
“聚焦于TMT、医药 ， 这两个行业研究门槛相对较高、行业动态变化快、符合经济转型和社会需求 ， 可通过深入研究、积淀后获得研究阿尔法投资上做减法 。 ”
崔莹经理即将挂帅的第四只基金——华安汇嘉精选混合A：010385 ， C：010386 ， 中长期聚焦于云计算、电动车、医药 ， 中短期看重光伏、消费电子（特别是可穿戴领域）、工业自动化 。
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这样的投资布局与市场主流观点看好的四季度顺周期板块不谋而合 ， 顺周期板块包括受益于全球经济复苏和弱美元的有色和化工 ， 国内消费强劲修复的可选消费板块 ， 科技领域重点关注新能源汽车和消费电子等 。
但崔莹选择该方向并非迎合近期热点 ， 而是基于专业的深度研究 。 这也延续了华安基金一贯以来研究禀赋——科技股的研究和投资 。
举个例子来讲 ， 现在市面上许多热点基金从2019年才开始关注5G ， 而华安早在2018年年底成功抄底某通讯设备龙头企业 。
当时的华安敏感的察觉到了其产业链数据的变化 ， 发现华为在遭受打击前就提前做了准备：供应链去A加C（去美国化 ， 增加中国化） 。 华安投研认为：华为作为全球前三大IC采购的科技公司 ， 谁能进入其供应链 ， 未来就可能会变成一个很强大的企业 。 “特朗普对华为实施打击的时候 ， 市场从失望到悲观 ， 我们却在寻找中国科技行业的机会 。 从2018年的中兴事件到后来的华为事件 ， 我们都在市场灰心丧气的时候 ， 看到了产业链背后的生命力以及隐藏的投资机会 。 ”
通过对科技产业链的持续追踪 ， 华安基金成功挖掘到了投资机会 ， 提前布局了2019年的超额收益品种 。 如今崔莹在华安汇嘉精选混合A：010385 ， C：010386中的行业布局 ， 也是基于对TMT、医药赛道持续多年的跟踪 ， 对其未来将产生持续可观回报的预期 。
二、后盾：
华安基金打造多元化投研平台
持续创造超额收益
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“单个基金经理 ， 没有死角是不可能的 。 ”但通过研究小组拆分合体的方式 ， 能争取把投资死角降为0 。 只有保障全面深度的研究 ， 才会促成你在宏观剧烈变动时 ， 大胆布局的底气 。
——华安基金CIO翁启森
崔莹经理专注成长股以赢取长期复利的投研风格 ， 背后离不开华安基金底层支撑 。 而打造完整可靠的投研体系 ， 这个任务就落到了投资总监身上 。 相比于个体的基金经理 ， 统筹投研的投资总监不再是仅仅打造自身业绩 ， 更需要建立一个发挥基金经理特长的投研体系 。
华安CIO翁启森表示：“我会尽量让基金经理按照他们的理念和风格去做投资 。 市场是一直在变化的 ， 有时候成长型选手会胜出 ， 有时候价值型选手会胜出 。 我们希望做到的是 ， 当不同风格来临的时候 ， 我们都有比市场相对应更优秀的基金 。 ”
我们知道 ， A股市场不是一个市场 ， 而是由多个市场构成 ， 这包含了各种投资风格和行业的不同周期 。 中国顶层的宏观因素每隔几年是发生变化的 ， A股市场投资风格也会随之变化 。
华安基金如何应对不同的行业周期和投资风格呢？
【华安崔莹：穿越5年牛熊，专注成长带来189.69％净值增长】对此 ， 华安基金将研究团队划分为四大小组：周期组、消费组、TMT组和先进制造组 。 这四大研究小组 ， 要能够基于主题进行迅速有效的分拆和组合 ， 分拆时 ， 使基金经理在其特定的优势领域精耕细作 ， 捕获属于他们的超额收益；合体时 ， 各小组全面补位 ， 横向、纵向提高投研的全面性和效率性 。
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