第一财经|四季度大类资产配置逻辑：A股、黄金和原油或震荡上行( 五 )
5）美元汇率下行；
6）沃尔克规则宽松后 ， 基金要配置原油商品 ， 对抗通胀 。
黄金的核心逻辑在于美联储维持购债规模与速度 ， 同时我们认为美国经济在四季度面临复苏压力 ， 国债名义利率较难反弹 ， 同时叠加美联储货币宽松通胀预期上行 ， 将推动国债实际收益率维持向下震荡 ， 对黄金将构成震荡向上趋势 。
房价可能面临上涨压力
我们认为房地产在2020年房住不炒之下 ， 很难有趋势机会 。 整体社融与信贷中 ， 流向房地产的资金在持续回落 ， 而房地产是一个依赖于信贷扩张的周期行业 ， 在信贷收到压制情况下 ， 很难说房地产在2020年四季度有机会 。
而且当前失业率没有很大压力 ， 三季度以来城镇调查失业率持续下行 。 在当前“六稳”“六保”背景下 ， 中国复工复产不错 ， 失业率稳住 ， 房地产降杠杆成为防范化解金融风险首要目标 ， 政策定力在失业率面临上行前基本不会变 。
但是 ， 有利于地产行业的是 ， 被政策压制了3~4年的房地产行业 ， 当前商品房库存已经回落到2012~2013年 ， 一旦政策有松动 ， 商品房将面临较大的供不应求的压力 。
所以住房限购政策放松 ， 房价上涨 ， 可能还需要一段时间 。
（李海涛系长江商学院金融学教授、杰出院长讲席教授、中文/金融MBA项目副院长 ， 瞿新荣系上海石油天然气交易中心高级主管）
文章作者
李海涛
瞿新荣
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