江苏龙网

  1. 首页 > 人文 > >

益海嘉里金龙鱼的外资A股“帐”

益海嘉里金龙鱼的外资A股“帐”
文章图片
百亿募资的华丽长袍上 ， 不乏不确定性虱子
作者：朝阳
来源：铑财——铑财研究院
“粮油一哥”益海嘉里金龙鱼 ， 近日戏码不断 。
业务层面 ， 10月10日 ， 百亿级食品深加工基地在江苏昆山开工 。
同时 ， 福建泉州项目也再添喜讯 ， 大米加工项目、面粉二期等工程先后竣工投产 。
资本层面 ， 9月18日 ， 披露招股书；9月24日 ， 全景网路演 。
当日 ， 益海嘉里金龙鱼粮油食品股份有限公司公告：将发行新股逾5.42亿股 ， 发行价25.70元/股 ， 募资需求138.7亿元 ， IPO总市值1393亿元 。
这意味着 ， 创业板IPO募资规模最大企业呼之欲出 ， 不乏资本遐想 。
不过 ， 也是在9月 。 海关总署发布通报8月全国未准入境食品化妆品信息 ， 金龙鱼采购原料因检出未标示的转基因成分被拒入境 。
9月26日 ， 益海嘉里表示：已将该批油退给托运人 ， 个别媒体称存在“进口转基因原料却不标识”属错误解读 。
纷纷扰扰中 ， 聚光灯下的益海嘉里再添神秘色彩 。 这一1700亿的粮油巨无霸 ， 究竟价值成色几何呢？
01
一哥警钟大存大贷
增速考量转基因标签
可能 ， 许多人并不熟悉益海嘉里 ， 但一定知道金龙鱼 。
金龙鱼是益海嘉里旗下的龙头品牌之一 。 除食用油 ， 益海嘉里还布局大米、面粉等 ， 拥有“欧丽薇兰”“胡姬花”“香满园”等十余个品牌 ， 涉及厨房食品、饲料原料、油脂科技产品等多领域 。
尼尔森数据显示 ， 2016至2019年 ， 益海嘉里在小包装食用植物油、包装米现代渠道和包装面粉现代渠道市场份额排名第一 ， 2019年市场份额分别为38.4%、18.4%和26.7% 。 饲料原料、油脂科技行业 ， 市场占有率排名靠前 。 在挂面、调味品、日化用品等细分领域也有一定话语权 。
益海嘉里金龙鱼的外资A股“帐”
文章图片
2019年营收1707.43亿元 。
这是什么概念？
2019年报显示 ， 贵州茅台2019年营收888.54亿元 ， 伊利股份为902.23亿元 。 换言之 ， 益海嘉里体量几乎与伊利、茅台之和相当 。
Wind数据显示 ， 2019年收入达1000亿以上的A股上市公司仅74家 ， 食品饮料板块为空白档 。
净利方面 ， 2019年益海嘉里金龙鱼归母净利润约55亿元 ， 高于调味品龙头海天味业的53亿元 ， 而后者市值曾突破6500亿元 。
益海嘉里金龙鱼的外资A股“帐”
文章图片
益海嘉里金龙鱼的外资A股“帐”
文章图片
同属消费黄金赛道、同样是龙头级企业 ， 鲜衣怒马的益海嘉里金龙鱼资本热度不言而喻 。
但上帝的每一份礼物 ， 都已暗中标好价格 。
细品 ， 浓眉大眼的益海嘉里也不乏变数 。
值得玩味的是 ， 益海嘉里竟选择创业板上市 。 注重高成长、中小型企业的集资市场定位 ， 让背负千亿营收、身处传统赛道、稳扎稳打的益海嘉里显得有些突兀 。
以增长眼光审视 ， 无论盈利能力还是成长性 ， 益海嘉里这条“金龙鱼”成色都有待考量 。
由于食品工业的平民消费因素 ， 益海嘉里一直保持高收入、但低利润现状 。 盈利能力上 ， 贵州茅台毛利率高达90% ， 海天味业也有45% ， 益海嘉里仅在11%左右徘徊 。 竞品西王食品毛利率32.84% ， 克明面业毛利率约27% 。
收入增速上 ， 贵州茅台最高可达60% ， 海天过去十年平均在15%左右 。 而报告期内 ， 益海嘉里2017年至2019年营收分别为1507.66亿元、1670.74亿元及1707.43亿元；增长率分别为12.94%、10.82%和2.20% 。
净利方面 ， 2017-2019年的净利润分别为52.84亿元、55.17亿元和55.64亿元,同比增长率分别为4.41%、0.86% 。
综合看 ， 虽有傲人的规模优势 ， 但营收、净利增速均持续放缓 。 同时 ， 相比1700亿营收 ， 55亿的净利规模 ， 也露出不少尴尬之色 。
不过 ， 最新招股书显示 ， 今年上半年 ， 益海嘉里金龙鱼营收869.73亿元 ， 同比增长10.53%；归母净利润30.08亿元 ， 同比增长88.35% 。 逆势飘红 ， 还是显示出可贵的发展张力 。
益海嘉里金龙鱼的外资A股“帐”
文章图片
再看规模护城河 ， 也有B面 。
比如“大存大贷” 。 数据显示 ， 2017年至2019年 ， 计息负债增加216.54亿元 ， 达到778.26亿元；同期 ， 货币资金增加256.7亿元 ， 达到646.12亿元 。 招股书显示 ， 公司同期的利息收入分别为9.93亿元 ， 27.05亿元和30.15亿元 。 经计算 ， 益海嘉里2019年货币资金利率约4.67％ ， 而一年内金融机构基准短期贷款利率4.35％ 。
招股书显示 ， 截至2019年底 ， 负债总额1022.1亿元 ， 占当年收入的59.86％ ， 2017年仅794亿元；2017年至2019年 ， 其资产负债率分别为58.17％ ， 62.97％和59.88％ 。 在同业中处较高水平 。
益海嘉里表示 ， 较高的资产负债率主要由于短期借款较高 。 所言非虚 ， 从分类看 ， 占比最大、上升最快的即是短期借款 。 从547亿元上升到734亿元 ， 增长34% 。
一手“持有”高额负债 ， 另一手“持有”大笔银行存款 ， 这种表现是非合理？是否存在财务隐患？
【益海嘉里金龙鱼的外资A股“帐”】值得警惕！毕竟往期市场看 ， 康得新、康美药业等不乏暴雷之鉴 。
如说增速放缓、存贷高企是长期积累的慢性问题 ， 那么突发的食安事件 ， 影响更为具象 。
食安是消费者最关心问题 ， 也是企业“死穴”红线 。 作为粮油一哥 ， 益海嘉里自然要慎之又慎、精益求精 。 看看海天味业生蛆事件后的千亿巨震 ， 或一目了然 。
虽然上文的转基因风波只是插曲 ， 但一些实锤信息 ， 不乏警钟意味 。
2017年至2019年 ， 益海嘉里因食品安全、产品质量问题受到3起行政处罚 。 2018年10月11日 ， 由于产品中镉含量不合格 ， 没收违法所得1200元 ， 罚款8万元；2019年12月26日 ， 因生产经营不符合食品安全标准的“元宝牌优质特级小麦粉” ， 被没收违法所得6729.6元 ， 罚款五万元……
益海嘉里金龙鱼的外资A股“帐”
文章图片
益海嘉里金龙鱼的外资A股“帐”
文章图片
拉长时间维度 ， 转基因也是金龙鱼的一个标签式话题 。
早在2010年 ， 金龙鱼就因黑公关而被动陷入转基因风波 ， 引起不小声浪 。 之后 ， 监管部门也出台规定要求转基因食品要有明确标注 。
众所周知 ， 金龙鱼旗下多款产品主要原料都是转基因大豆油或菜籽油 。 金龙鱼食用植物调和油(转基因)的配料表显示 ， 合计转基因原料高达70%：49%为转基因大豆油 ， 21%为转基因菜籽油 。
伴随消费升级、大健康风潮 ， 越来越多的消费者开始关注“转基因”用料 。 这些对益海嘉里金龙鱼的持续成长力影响几何 ， 不可不察 。
02
巨头肉搏
外资益海嘉里的A股“账”
毕竟放眼市场 ， 早已红海竞品 ， 即使贵为行业龙头也没有太多试错机会 。
而提起竞品 ， 中粮也是绕不开的话题 ， 两者可谓相爱相杀 。
回顾益海嘉里发展路程 ， 与中粮有千丝万缕关系 。 甚至可说 ， 益海嘉里如今的种种成就 ， 离不开后者“扶持” 。
虽然金龙鱼三字中国味十足 ， 但益海嘉里却是一家货真价实的外资企业 。
上世纪80年代 ， 我国食用油市场实行定量供应 ， 小包装食用油市场一片空白 。
一向关注中国市场的亚洲糖王、马来西亚首富郭鹤年嗅到商机 ， 派侄子郭孔丰来到中国 。 鉴于外资身份的嘉里粮油决定“借道”中粮 。 同时 ， 后者也想要借助外资进军国际油脂市场 。 二者一拍即合 ， 中国第一家油脂生产企业南海油脂诞生 ， 即益海嘉里前身 。
然中粮终究是错付了 。 纷繁复杂的股权纠纷 ， 导致友谊小船打翻 。 中粮不但被踢出益海嘉里 ， 还培养出一个强劲对手 。
1995年 ， 中粮推出“福临门”小包装食用油 ， 与益海嘉里的金龙鱼正面竞争 。
2018年 ， 中粮的压榨产能、精炼产能和小麦加工产能分别为1569万吨、574.6万吨和399.1万吨 ， 益海嘉里分别为2193万吨、1058万吨和591万吨 。 招股书显示 ， 2019年益海嘉里下属工厂各项产能中 ， 小包装2258万吨 ， 精炼达到1106万吨 ， 压榨2255万吨 ， 水稻加工达到384万吨 ， 小麦加工达到668万吨 。
2020年中国品牌力指数（C-BPI）食用油品牌排行榜显示 ， 益海嘉里金龙鱼夺冠 ， 中粮旗下鲁花、福临门分列2、3位 。 而胡姬花、香满园、元宝牌也都是益海嘉里系 。
益海嘉里金龙鱼的外资A股“帐”
文章图片
可以说 ， 二者“相爱相杀”持续近25年 ， 战况焦灼 。 从产品质量标准 ， 到品牌心智占领 ， 从饮食主张 ， 到社会责任 ， 你追我赶 ， 互不相让 。 但综合看 ， 中粮还是落后一些 。
不过 ， 中粮一直在蓄势中等待时机 。 2020年3月9日 ， 中粮控股从港股退市 ， 13年的上市路暂时告一段落 。 有专家预测 ， 退市后中粮控股可能会做出混改和股改动作 ， 再增加些新的板块和优质资产 ， 仍有再次上市可能 。
事实上 ， 从2016年起 ， 中粮集团就开始“卖卖卖”的瘦身运动 。 专家表示 ， 中粮是在围绕“世界大粮商”的定位做整合 ， 聚焦核心业务 ， 淘汰退出非主业低效资产 。
这意味着 ， 粮油赛道将更显逼仄 ， 两者贴身肉搏不可避免 。
而作为民声、民本业务 ， 益海嘉里的外资身份显然不占优势 。
这或也是 ， 益海嘉里急于摆脱“外资身份”的原因所在 。
很明显 ， 益海嘉里并不缺钱 。 此次A股上市 ， 显然还有另一笔帐 。
金龙鱼总裁穆彦魁曾表示：“融资并不是在国内上市的主要目的 ， 但上市后 ， 益海嘉里自然可以成为一家国内公司 ， 摆脱“外国投资”的头衔和限制 ， 也是进一步扩大益海嘉里在中国业务的举措 。 ”
为保护国内粮油行业有序发展 ， 2008年9月3日 ， 国家发改委出台《促进大豆加工业健康发展的指导意见》 ， 明确提出要扶持民族大豆加工企业 ， 对外资则进行了限制 。 而对油脂加工外资准入的限制 ， 直至2017年才被取消 。
国家有关部门曾确定一批油菜籽托市收购企业名单 ， 包括中央企业所属油脂加工企业及地方油脂加工企业合计135家 。 并未包含金龙鱼粮油 。
而伴随IPO消息 ， 已出现一些有利迹象 。
据每日粮油消息 ， 黑龙江粮食和物资储备局公布黑龙江拟纳入2019年度大豆加工补贴范围企业名单 ， 包括益海嘉里等30家大豆加工企业有望获得2019年度大豆加工补贴 。
03
本土化扩张VS资本讨喜
9月24日 ， 益海嘉里官方微信平台发布《益海嘉里金龙鱼上市在即 ， 与国人分享长期红利丨深度》推文 ， 详细展示益海嘉里硬实力 。 直言愿景是：让更多国人分享企业良好的经营成果 ， 促进与中国经济和市场共同发展 。
行业分析师于盛梅表示 ， “本土化”标签打造 ， 能减少规制上的掣肘 。 鉴于行业红海竞争 ， 确实有利益海嘉里在中国市场进一步打开局面 。
郭鹤年公开表示：“我的心分成两瓣 ， 一瓣是爱我生长的国家马来西亚 ， 一瓣是爱我父母生长的家乡中国 。 ”
时至今日 ， 郭鹤年已年居97 ， 早已退居幕后 。 益海嘉里由郭鹤年之侄郭孔丰掌舵 。 但不难看出 ， 郭孔丰的一举一动也有伯父“家乡中国心”的影子 。
梳理品牌人设 ， 益海嘉里一直自我定位为“爱国侨企” ， 在社会责任方面积极表现 。
然2004年大豆危机 ， 益海集团的确趁人之危横扫了我国本土大豆加工业 。 这种鲸吞之举 ， 让一些国人至今仍有些不平 。
然在商言商 ， 抓住一切机会扩张增值 ， 对生意人来说也是本分 。 益海合理利用商业游戏规则 ， 无可指摘 。
但资本市场 ， 同样是在商言商 。 益海嘉里能否讨喜 ， 也有不确定性 。
关于上市后计划 ， 益海嘉里曾表示 ， 除了继续扩大油料压榨、面粉和大米加工等现有业务外 ， 公司还将扩大酱油、醋和中央厨房等新业务 。 从募资用途看 ， 投向包括粮油加工、米面油加工、玉米加工等共计19个项目 。
换言之 ， 益海嘉里仍在大力布局、快速扩张 。
只是 ， 信心是一回事 ， 现实又是另一回事 。
数据显示 ， 益海嘉里食用油生产量占行业比重大约21% ， 小麦产量占比4.4% ， 大米产量占比1.8% ， 在其看来 ， 未来还有较大提升空间 。 2019年 ， 厨房食品、饲料原料及油脂科技、其他收入占主营业务收入的比例分别为63.9%、35.8%、0.3% 。
然放眼其传统业务：食用油、大米、面粉及饲料行业 ， 市场基本饱和已是不争事实 ， 处于低速甚至接近“零”增状态 。
招股书援引自国家粮油信息中心数据 ， 2014-2018年 ， 中国食用油消费量分别为2860万吨、2950万吨、3030万吨、3377万吨、3440万吨 ， 同期分别同比增长3.81%、3.15%、2.71%、11.45%、1.87% 。
再聚焦其调料新业务 ， 也早已红海竞争、巨头格局成熟 。 除了市值神话海天味业 ， 干禾味业、日辰股份、天味食品也实力不俗 。 虎口夺食 ， 益海胜算几何呢 。
显然 ， 背负千亿营收的益海嘉里金龙鱼 ， 增长之路并不好走 。 百亿募资的华丽长袍上 ， 不乏不确定性虱子 。
能否长袖善舞 ， 铑财将持续关注 。
本文为铑财原创
如需转载请留言


    推荐阅读


    上一篇：陈某|不诚信诉讼？当心“偷鸡不成蚀把米”！

    下一篇：下罚款|提倡：文明养犬从你我做起