中年|十七年未盈利，硅谷最神秘独角兽Palantir的盈利魔咒何时破？
一家被称为硅谷最神秘的独角兽公司将要上市了 。
9月30日晚间 ， 大数据公司Palantir正式登陆纽交所 。 上市首日股价一度涨超34% ， 随后便跌破其开盘价10美元 。 截至周五发稿时 ， 盘后股价上涨0.80%至10.08美元 。 相较于上市首日超200亿美元市值 ， 目前市值仅为44.10亿美元 。
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（图源：雪球）
上半年 ， Palantir身处的大数据分析赛道一直备受投资者关注 。 Splunk和datadog等数据分析公司的二季度股价都迎来了一波连续暴涨 ， 分别上涨了57%和141% 。 但近期大盘的调整却让市场对科技股的买入热情有所降温 。 结合招股书来看 ， 这一时间段上市的Palantir ， 未来能否复刻今年诸多数据分析公司的表现呢？
估值缩水、直接上市 ， Palantir神秘背景将揭开面纱
早在上市前 ， 这家公司就已经被外界频繁讨论 。 Palantir诞生于硅谷 ， 作为一家成立18年的公司 ， 在长时间跨度里经历了估值的剧烈变动 。
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2015年 ， 外媒报道其估值约200亿美元 ， 是硅谷估值最高的公司之一 ， 而在这之前估值一直忽高忽低 。 而本月外媒再次报道 ， Palantir提交的文件显示估值降至105亿美元 ， 较5年前缩水一半 。
估值波动的背后 ， 是投资者对于其成长性的摇摆 。 公司17年从未获得盈利 ， 市场逐渐降低了信心 ， 但成立至今却又累计获得共80亿美元融资 。
如此充满争议 ， 主要源自于Palantir富有神秘色彩的业务 。 公司专门从事数据收集和分析 ， 其目标客户是G端 。 自身的技术主要应用于国防与安全领域 ， 为政府提供服务 ， 2011年之后才陆续有少数商业客户接入 ， 这与其他大部分公司专注B端和C端的方向截然相反 。
值得注意的是 ， Palantir是继Spotify与Slack之后 ， 第三个选择直接上市的科技独角兽 。 这意味着公司本身有着足够知名度 ， 或者资金雄厚无需立刻借外部筹集更多资金 。 无论是哪一种 ， 都至少反映其内部对Palantir公司本身充满着信心 。 对于这样一家神秘公司的发展 ， 我们也许能够从其招股书中窥知一二 。
业务版图逐季扩张 ， G端成二季度营收“主力军”
和最初成立时的经营路径不同 ， Palantir发展至今其实已形成to B和to G相结合的经营模式 。
招股书显示 ， 今年第二季度营收为2.52亿美元 ， 同比增长42.9% ， 低于第一季度的同比增速56.8% 。
短期来看 ， 未来几个季度的营收数据有望维持二季度的好成绩 。 因为第三季度和第四季度迎来政府机构和公司陆续签订合作协议 ， 因此一定程度上对整体营收起到提振的作用 。
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从整体趋势上看 ， 公司营收呈现逐季上行趋势 ， 这意味着其经营规模在进一步扩大 ， 已建立了一定的市场地位 。
据统计 ， Palantir平均年度营收增速为41% ， 高于老牌数据分析公司Splunk的36% ， 但相比初创公司Datadog来说仍有差距 。 datadog近几年迎来高速增长 ， 19年营收较18年扩大83.3% 。
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其中G端是公司上半年的核心收入来源 。 招股书显示 ， 今年上半年来源政府的收入为2.58亿美元 ， 同比增长76% ， 占比为53.6% 。
由于大环境的影响 ， 政府机构为帮助在特殊时期能够合理高效地调配和使用资源 ， 因此增加了大量数据分析的合作订单 。 但是 ， 由于本季度转化了大量潜在客户达成合作协议 ， 因此公司G端营收增速放缓的风险较高 ， 第三四季度旺季过后可能增速将进一步回落 。
不过 ， 市面上大多数云服务企业都是为B端和C端客户服务 ， 因此Palantir在G端途径上面对的竞争压力并不大 。
最需要关注的是 ， 亚马逊、微软等科技巨头的最新动作 。
亚马逊和微软都与政府机构建立过云服务合作 ， 不排除亚马逊、微软、谷歌等科技巨头利用自身技术优势 ， 与政府机构达成新的合作协议以抢占Palantir的市场份额 。 若科技巨头未来在其云平台上推出类似的功能 ， 对于Palantir拓展G端业务是一个极大的威胁 。
拓展B端市场挖增长点 ， 高支出成数据分析企业共同痛点
实际上 ， 多年之前G端一直是公司的主要收入来源 。 但2011年通过与摩根投行合作 ， 开始迈入金融领域 ， 此后公司来源于商业客户的收入占比便在不断增加 。
招股书显示 ， 2018年商业收入为3.40亿美元 ， 超过政府收入2.55亿美元；而2019年商业收入为3.97亿美元 ， 同比增长17% ， 超过政府收入的3.45亿美元 。
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但是无论从上半年还是从财年情况看 ， 商业收入都远低于政府收入的同比增速 。 Palantir一直表示将业务逐步拓展商业 ， 但从目前的情况看显然不乐观 。
有别于政府机构 ， 短期内企业受经济不佳影响必然会减少对于数据分析服务的需求 ， 这在一定程度上会抑制公司在B端的营收增长 。
目前公司的数据分析平台都运行在亚马逊AWS、微软Azure等公共云服务上 ， 而这样方式此前迎来亚马逊和微软内部员工和外部团体的抗议 。 早在2018年 ， 就有450名AWS员工联名签署信函 ， 要求CEO贝佐斯从平台上移除Palantir 。 虽然CEO没有同意 ， 但面临的压力在未来仍可能加剧
除了上述的问题 ， 摆在Palantir面前的还有B端客户稀少的困境 。 招股书显示 ， 今年上半年公司共有125名客户 。 显然 ， 单拎出B端客户来说这个数量更少 。
截至19年末 ， Splunk已经积累了约1.9万家客户 ， 而datadog在最新季度已经拥有1.31万名订阅用户 。
相比之下 ， 公司业务的客户集中度极高 ， 有限数量的客户对业务的影响很大 ， 如果现有客户没有续订与公司的合作协议 ， 会对业务增长造成巨大的冲击 。
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虽然上市后可以通过积极拓展新用户来逐步摆脱这一困境 ， 但对公司控制成本的能力又是一大考验 。 第二季度公司的营销费用和研发费用分别为1.03和0.87亿美元 ， 分别同比减少7.3%和增加10.3% 。
公司在招股书中表示 ， 将在软件平台方面继续投资 ， 而且近期还扩大了直销队伍 ， 预计还将继续扩大这支队伍 。 短期来看 ， 这些费用依旧会是制约盈利能力的重要一环 。
多个季度的费用一直处于高位 ， 使得公司一直未取得盈利 。 招股书显示 ， 公司最新季度经营亏损0.99亿美元 ， 净亏损为1.10亿美元 。 而2019年整年 ， 经营亏损和净亏损分别为5.76亿和5.80亿美元 。
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高昂的费用同样制约着其他数据分析公司的盈利能力 。 Splunk第二季度净亏损为2.39亿美元 ， 同比增长176%；而datadog虽然在最新季度摆脱亏损 ， 但净利润也极低 。
对于任何一家公司 ， 目前欠佳的盈利状况短期内很难有扭亏的可能 。 这也使得外界对于palantir能否支撑起科技公司的高估值打上了问号 。
定制化服务贯穿垂直领域 ， Palantir能否再现数据分析赛道辉煌？
在数据分析赛道上亏损的公司远远不止Palantir、Splunk和Datadog这三家公司 。 上市后 ， 任何一家科技公司若要享受资本市场的青睐 ， 更应该向市场证明其拥有巨大的潜在发展空间 ， Palantir自然也是如此 。
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不同于其他两家公司 ， Palantir一直致力于将技术应用拓宽到不同行业中的各种垂直领域 ， 将数据分析贯穿到更多的场景 ， 这或许是Palantir的长期价值所在 。
据统计 ， Palantir业务自2008年以来已覆盖至36个行业 ， 最新涉及的行业有食物及原材料零售、交通、矿业电力等等 。 更早地贯穿到各个垂直领域 ， 在多个领域内能够率先确立竞争优势 。
而且 ， Palantir诞生于美国 ， 但积极扩张全球业务 ， 这无疑给公司的长期发展前景加分 。 在2019年 ， 40%的收入来自美国客户 ， 而60%都来自国外客户 。
不过 ， 受抑于本身的商业模式 ， 让公司的产品短期内很难在多个行业中的大量企业中铺开 。
包括Splunk和Datadog在内大多数企业更多向客户推出通用解决方案 ， 订阅即用的形式适应更多的客户使用 。
Palantir却与之相反 ， 其解决方案并不通用 ， 往往需要根据客户的差异化需求进行定制化 ， 定制化后的成果不存在普适性 。 这也就意味着 ， Palantir的定制多为半成品搭配数据专业人员 ， 客户将高度依赖专业人员 。 但是 ， 这种方式更能够挖掘出具体一家企业甚至整个行业更多价值 ， 长期看可能会成为更多企业客户的选择 。
数据分析市场处在高速发展中 ， 对于任何一家公司都有机会 。 Palantir的商业模式具有独立性 ， 很难被复制 ， 未来的潜力或许更大 。
【中年|十七年未盈利，硅谷最神秘独角兽Palantir的盈利魔咒何时破？】
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