Dufry|预见| 开启“买买买”模式，细品阿里巴巴的醉翁之意
_原题为 预见| 开启“买买买”模式 ， 细品阿里巴巴的醉翁之意 
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国庆前夕 ， 马云在海口举办的2020中国绿公司年会上说到：“新一轮的全球化 ， 中国将会从‘卖卖卖’ ， 变成‘买买买’” 。 我们为世界未来数字的全球化 ， 更多企业、更多国家、更多发展中国家的全球化 ， 制定一个更加公平、可持续、绿色的贸易规则 ， 而海南作为自由贸易港 ， 拥有自己的历史使命 ， 将成为其中一个非常重要的角色 。
这似乎为阿里巴巴(09988-HK)最近在海外的“买买买”带来一些启示 。
入股全球最大免税店Dufry并合组公司
2020年10月5日 ， 总部设在瑞士巴塞尔的全球最大免税店Dufry宣布 ， 已经同意与阿里巴巴合组合营公司（JV） ， 以共同探索和投资中国旅游零售业的机会 ， 并加快Dufry的数字化转型 ， 其中阿里巴巴将持有合营公司的51%权益 ， 而Dufry将持有49%权益 。
根据合营协议 ， 阿里巴巴将提供在中国的网络和数字化能力 ， 而Dufry将向合营公司注入目前在中国的旅游零售业务 ， 并通过其供应链和强大的运营能力为合营公司提供支持 。
作为合作的一部分 ， 阿里巴巴将入股Dufry ， 占其发行后股本比例不超过9.99% ， 并将参与随后的普通股增资 。
Dufry于2020年9月10日宣布 ， 已取得私人股权投资公司安宏资本（Advent International）的出资承诺 ， 后者拟以每股28.50瑞郎的价格买入Dufry的股份 ， 总投资额不超过4.15亿瑞郎（约合30.799亿元人民币） 。 现在 ， 阿里巴巴亦加入了增资计划 ， Dufry建议以上述价格向阿里巴巴发行股份 ， 最多不超过扩大后股本的9.99% ， 总金额不超过2.5亿瑞郎（约合18.55亿元人民币） 。
Dufry早在2008年就进入中国经营旅游零售业务 。 如今 ， Dufry在中国管理上海和成都机场的完税商店 ， 并已扩展至香港和澳门 。 同时 ， Dufry也希望提升商店运营、员工管理、旅游线上服务、客户体验、数字分析等数字化程度 。
当前全球免税运营商的格局
传统上 ， 免税运营商的收入贡献一般集中在机场 。 以Dufry为例 ， 2020年上半年机场零售店贡献的收入占比达到85% ， 见下图 。
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【Dufry|预见| 开启“买买买”模式，细品阿里巴巴的醉翁之意】2020年上半年 ， 受疫情影响 ， Dufry的营业额大幅下滑 。 半年收入同比下降62% ， 至15.87亿瑞郎 ， 以上各个渠道的收入贡献均较上年同期下滑一半以上 ， 其中机场商店的跌幅更达到63.6% 。
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就商店种类而言 ， 免税店收入占60% ， 同比下降62.9%；完税店收入占40% ， 同比下降61.5% 。
然而 ， 2019年全球旅游零售收入排名第四的中国中免(601888-CN)却得益于海南离岛免税店的显著增长 ， 而逆袭成为2020年上半年全球旅游零售业冠军 。
从过往的重点机场渠道来看 ， 中免的日上上海（浦东机场和虹桥机场免税店）以及北京机场免税店 ， 半年收入均因为出入境旅客流量下降而有所减少 ， 分别按年下降11.2%和57.61% ， 至68.67亿元（单位人民币 ， 除特别列明外下同）和18.5亿元 ， 占总收入的35.56%和9.58% 。
然而 ， 得益于海南自贸港政策落地、离岛免税政策进一步放宽等利好 ， 2020年上半年三亚市内免税店收入同比增长12.16% ， 至59.77亿元 ， 占总收入的30.95%；海免公司半年收入同比增长1.36倍 ， 至30.31亿元 ， 占总收入的15.7% 。
正因为离岛优惠措施的带动 ， 中免得以在疫情期间超越国际免税店巨头 。
根据穆迪公布的排名 ， 在2019年全球排名前25位免税运营商中 ， 中免排名第四 ， 年增长率达到70%以上 ， 远远跑赢同行 。
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到2020年上半年 ， Dufry等免税店运营商受疫情影响收入显著下滑 ， 同时中免得益于海南免税优惠措施 ， 离岛贡献增长部分抵消了机场免税店收入下降的负面影响 ， 而后来者居上 。 中免的2020年上半年收入超越了Dufry和乐天 。
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由此可见海南离岛免税的魅力 ， 也反映出中国内需释放所潜藏的巨大发展空间 。
阿里巴巴的醉翁之意？
许多媒体指这次阿里巴巴与Dufry合作 ， 意在国内免税店业务 ， 笔者却认为未必 。
目前国内有八张免税牌照 ， 中免占了三张（含日上和海免） ， 另外五张分别在深免、格力地产的珠免、中出服、港中旅的中侨 ， 以及刚刚于今年6月初拿下的王府井手上 。
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