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2020.10 大富翁：

健帆生物是高瓴资本今年医药投资赛道布局的一只医药细分龙头股 ， 其所属赛道为医药细分领域的血液灌流领域 ， 并且该股是该细分领域的龙头股 。
从该股的半年报数据来看 ， 健帆生物在上半年实现营业收入8.70亿元 ， 同比增长32% 。 归母净利润为4.41亿元 ， 同比增长44.11% 。 而实现扣非归母净利润4.17亿元 ， 同比增长53.17% 。 初略从半年报的各项经营数据来看 ， 该股的经营业绩还算比较稳健 。
但是考虑到该股作为国内血液灌流的领军企业 ， 目前其核心技术及主营产品已得到学界和市场的广泛认可 ， 尤其是其血液灌流技术已纳入多国新冠治疗技术应用指南 。 所以大富翁预估该股未来其市场方面的渗透率 ， 会随着治疗渗透率的持续提升及适应症的拓展 ， 具备一定的市场空间拓展属性 ， 鉴于此 ， 大富翁当下对该股的基本面来做一个阶段性跟踪笔记：
01
健帆生物
先来说下这只个股上市主体“健帆生物”背后的经营发展史 。 一般大富翁研究个股基本面最初的就是把该股的基本经营历史做一个“掘地三尺” ， 这样才能对其的历史经营情况 ， 有一个初步的“画像” ， 也相对于对其有一个“历史认知” ， 就好比认识一个“朋友” ， 你也得需要了解他的过去 。
从健帆生物的发展历史来看 ， 这只个股的前身为丽珠生材厂 ， 这个厂最早成立于1989年 ， 早期的主营业务是以树脂绷带和含漱液为主导产品 。
但在1998年丽珠集团通过配股募集资金购买了327.77万元设备 ， 并将以上设备转让给丽珠生材厂用于血液灌流器产品的生产 ， 所以丽珠生材厂在1999年开始生产血液灌流器产品 。 这也基本上奠定了公司的经营转型方向 。
并且在2002年 ， 原丽珠生材厂员工持股改制 ， 且丽珠集团退出持股 ， 所以随着公司改制的完成 ， 公司管理层对业务进行再次梳理后逐步减少树脂绷带产品生产经营、停止了含漱液产品生产经营 ， 同时加大了对血液灌流器产品的投入和推广力度 ， 自此公司逐步形成了以血液灌流设备和耗材为主导产品的业务结构 。 这也基本上完成了对主业的转型 ， 由此发展至今 。
目前 ， 健帆生物在所在的细分领域中 ， 已经发展成为国内血液灌流领域的龙头 ， 其主营业务涵盖“血液净化产品的研发、生产及销售” ， 其自主研发的一次性使用“树脂血液灌流器”、“血浆胆红素吸附器”、“DNA免疫吸附柱”及血液净化设备等产品 ， 广泛应用于尿毒症、中毒、重型肝病、自身免疫性疾病、多器官功能衰竭等领域的治疗 。
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02
财务体检
由于该股是在2016年在A股市场上市的 ， 所以大富翁只复盘该股从2016至今的经营业绩走势：
从完成的财报整年周期中 ， 可以看到 ， 该股在2016~2019年期间 ， 营业收入由5.44亿元增长至14.32亿元 ， 归母净利润由2.02亿元增长至5.70亿元 ， 扣非净利润由1.94亿增长至5.22亿 ， 对应近3年营业收入、净利润、扣非净利润的复合增速分别达到38.10%、41.32%和39.08% 。
其中 ， 2019年公司营业收入14.32亿元 ， 同比增长40.86% ， 归母和扣非净利润分别为5.70亿和5.22亿元 ， 同比增长41.90%、48.26% 。 所以总体来看 ， 该股近三年的经营业绩基本上保持在稳定增长的状态 ， 自2016年上市之后 ， 营收和净利润基本上保持在持续稳定增长 ， 在细分领域中的市占率保持在国内前列 。
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作为国内的血液灌流领域的龙头股 ， 该股的主营产品主要应用于尿毒症、中毒、重型肝病、自身免疫性疾病、多器官功能衰竭等医药医疗领域 。
并且随着主营产品治疗渗透率的提升、适应症的持续拓展以及全产业链模式的搭建 ， 健帆生物未来有望逐步成为血液净化领域的系统方案提供商 。
由于目前A股暂未有上市公司与健帆生物处于同一细分市场 ， 所以在该股的相对估值法估算中 ， 只能选取A股主要的中高端医疗器械企业 ， 如下：
【2020.10 大富翁：】此外 ， 对于该股的估值调整 ， 还需要结合其近几年的历史经营业绩以及对未来的营收、利润预测 ， 考虑到当前该股是国内的血液灌流领域的龙头 ， 在产品技术、学术营销等维度已建立较高的护城河 ， 并在血液灌流领域的龙头属性和较高的竞争壁垒 ， 所以大富翁结合其历史业绩估算 ， 认为该股合理估值对应的股价区间在75~85左右比较合理 。
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