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债券|业界谈年金投资：要安全又要收益该怎么投？首先做时间的朋友( 二 )


风险与收益并不完全矛盾
资本市场的高波动和债券市场的信用风险上扬是今年疫情之下对各类资金投资的两大挑战 。 那对于性质特殊的年金资金面对今年的两大难题 ， 又该如何投资？
李志磊回应第一财经采访人员称：“在应对高波动市场方面 ， 我们认为年金资产的投资管理首先应该以更长期的视角来进行大类资产的配置 ， 发挥年金类组合负债端相对稳定的优势 ， 通过在各类资产之间的分散投资 ， 降低组合波动性 ， 控制组合下行风险 。 ”
具体做法是 ， 首先利用历史数据估计过去10年大类资产的收益率、风险和相关性 ， 结合对中国宏观经济和各类资产表现的预测 ， 构建战略资产配置模型 ， 并在模型中引入各类风险约束条件 ， 在守住风险底线的前提下 ， 建立各类资产最优的配置中枢 。 “针对年金组合的风险偏好和投资目标制定好大类资产配置的中枢后 ， 面对短期波动 ， 年金的投资管理通常更有定力 ， 保持好大类资产配置中枢的稳定往往也能得到更稳定的回报 。 ”李志磊表示 。
其次 ， 年金的投资范围是包含成本计价类资产的 。 在李志磊看来 ， 这类在总体配置中占到30%-50%的资产可以提供稳定的现金收益 ， 从而有效降低组合的波动性 ， 起到稳定投资业绩的压舱石作用 。
但这类成本计价的资产又面临着信用风险的考验 。 在今年疫情之下 ， 市场人士均普遍认为债券类资产的整体信用风险有走高的趋势 。
“总体而言 ， 作为年金资产的投资管理人 ， 在信用风险和收益之间 ， 我们优先保障严格控制信用风险、违约风险 ， 在守住底线的前提和基础上 ， 才进一步考虑提升收益率的问题 。 ”李志磊称 。
他也称 ， 客观而言 ， 严格控制信用风险会损失一定的票息收益 ， 但长期来看这并不是太大的问题 。 年金资产管理的收益来源有很多 ， 票息收益只是其中的一种 。 我们可以充分发挥资产配置上的优势 ， 通过资产配置策略的灵活动态调整来获取一定的超额收益 ， 弥补因控制信用风险导致的票息损失 。 所以 ， 长期来看 ， 控制信用风险和债券投资收益率之间也不是完全矛盾的 。
为投资范围拓展做好准备
相较保险资金 ， 年金的投资范围较小 ， 业内已呼吁拓展年金投资范围多时 ， 好在政策已在路上 。 据了解 ， 人社部从去年开始已就此问题与各个受托人和投管人开展调研 ， 并在业内征求意见 。 和现行年金投资范围相比 ， 新政拟在年金权益投资比例上限、境外投资、固收产品等方面进行扩展 。
“这次调整更加符合年金资产的长久期属性 ， 有利于提升年金组合长期投资回报、降低波动 ， 最终实现提高企业员工退休收入这一长期目标 。 ”黄勇表示 。
具体来说 ， 首先权益方面 ， 本次调整涉及权益投资上限的放开 ， 由原来30%提升至40% 。 其次 ， 本次征求意见稿提到放开港股投资 。 另外 ， 在固收方面 ， 征求意见稿进一步扩大年金投资范围 ， 引入ABS、ABN作为标准化债权投资工具 。
据介绍 ， 从去年底开始 ， 平安已着手准备港股投资相关事宜 ， 无论是研究覆盖、人才引进还是制度流程方面都已做好充分准备 。 待政策正式落地后 ， 将循序渐进开始尝试港股投资；而在ABS方面 ， 提前储备了相关的研究和信评人才 ， 并与市场上很多ABS的供应方建立了制度化沟通机制 。 后续等相关政策正式落地后 ， 就能够很快地将人才储备和资源储备投入到投资运作中 。
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