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丁洋: 中国股市是否存在政策市?

丁洋: 中国股市是否存在政策市?
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我国股市是否存在政策市呢？很显然从投资者的直觉就能判定出来 。
还有学者去研究事件驱动和异常波动点的方法 ， 来判定中国股票市场是否存在政策市 。
研究结果表明 ， 沪市和深市都存在着 ， 当事件驱动的时候 ， 异常波动点的均匀方差开始加大 。
这就说明国家宏观政策宣布的前几天 ， 市场就有所反应了 。 并且宣布以后 ， 市场还会沿着利空和利多的方向同向运行 。
这表明我国股票市场存在着很强烈的政策敏感性 ， 每一次宏观政策的实施都会引起股票市场的剧烈波动 ， 对市场造成较大的冲击 。
中国股票市场是政策市的判定 ， 至少能得到统计上的验证 。
政策市实际包含着两层含义：
一是指我国股票市场运行的主要是受国家宏观政策的影响 ， 这是一种政策市的中性熟悉 ， 不包含政策市的好坏 ， 或者长短对错的价值判定 。
第二是指政策过多的干涉干与了股票市场运行 ， 导致了股票市场的频繁波动 ， 这是关于政策是带有批判性的价值熟悉 。
从美国股市的历史也可以看出 ， 美国股市的政策市也是同样的对市场有所影响的 ， 不外美国股市的政策市是中性的含义 。
对于直接干涉干与股市的政策市 ， 我国是有其政策特征的 ， 在我国政府为了贯彻某种政策意图 ， 常常借助媒体去制造舆论 ， 以及颁布临时的政策性措施去形成政策的导向 ， 引导股票市场沿着其但愿的政策目标运行 。
当股票市场低迷的时候 ， 政府往往制造托市的舆论 ， 采取措施充当救世主的角色 。
当股票市场泛起持续上涨的时候 ， 又往往制造相反的政策舆论 ， 去打压市场 。
中国证券市场已经成立了30年 ， 几乎每一年都有大大小小影响市场的政策 。
93年2月到94年的7月 ， 沪深股市持续低迷 ， 连续走跌 。
7月30号 ， 管理层发布了闻名的三大救市政策 ， 分别是暂停新股发行 ， 严格控制上市公司配股规模 ， 采取扩大入市政策的这三大救市政策 。 结果沪深股市从333点一直涨到了1052点 ， 创下了股价放开以后的涨幅之最 。
96年中国股票市场持续走高 ， 10月份以后 ， 证券监管部门连续发布了12道金牌 ， 到了12月16号 ， ****发布了特约评论员文章《正确认识当前股票市场》 。 当时的股票市场均匀市盈率44倍 ， 深圳市场更高达55倍 。
文章指出 ， 中国股票市场的市盈率过高 ， 存在着过度投契 ， 并且以为股市暴涨不是正常的和非理性的 。
结果股市暴跌 ， 文章发表后的两天之后 ， 两市几乎全面跌停 。
然而到了1999年的5月19号 ， 股价基本上仍是在1000点 ， 那么中国股市又泛起了大幅上涨 ， 管理层又出台了新的政策 ， 配合扩大内需刺激增长的宏观经济目标出台了 。
****发表了特约评论员文章《坚定信心 ， 规范发展》 ， 指出股市上涨属于正常的恢复性上升 ， 是理性投资 ， 而不是过度投契 ， 结果掀起了一轮股市的井喷行情 。
可是从市盈率看 ， 1996年的6月和1997年的5月两市的市盈率几乎差不多 ， 股市的点位也差不多 ， 而为何前一次是不正常的和非理性的 ， 而两年之后的这一次却是正常的理性的？前一次是过度投契 ， 这一次却是理性投资？
直接干涉干与中国股票市场的政策 ， 带有明确的功利化的倾向 。
为了某种政策的目的或者需要 ， 为了找到干涉干与市场的正当理由 ， 往往又对股票市场的运行状况做出带有很强烈主观色彩的评价 。
结果是股票市场是否过度投契 ， 好像没有了客观的尺度 ， 而完全取决于政府的政策意愿 ， 这必然会给股市造成一种暗示 ， 即股票市场的运行并不取决于市场的本身 ， 而取决于政府的政策偏好 。
于是在我国的股票市场上形成了一种特殊的市场和政府之间的博弈关系和依靠关系 。
一方面市场始终保持着对政策的警惕性 ， 揣摩着政策的意图 ， 当嗅觉到政府意欲打压股市时 ， 市场就会泛起恐慌性的抛盘 ， 导致股价暴跌 。
【丁洋: 中国股市是否存在政策市?】当嗅觉到政府鼓励或者暗示的信息时 ， 市场就会形成疯狂的投契 ， 导致股价暴涨 。
现在固然市场好了许多 ， 但是这种事情依然举不胜举 ， 依然存在 。
另一方面 ， 市场又对政府存在着一种依靠的心理 ， 特别是当股票市场泛起低迷的时候 ， 市场就会期待政府托市救市 。
当市场持续低迷 ， 这种政策的期待和依赖性就越强 ， 市场甚至倒过来 ， 通过各种渠道向政府施加压力 ， 呼吁和督促政府采取政策措施挽救市场 。
一旦利好政策出台之后 ， 市场又会演绎出一种暴涨的行情 。
这种政策市题目太多 。
首先因为股票市场对宏观政策存在着预期反应 ， 这说明我国股票市场存在着大量的内部人士 ， 他们能够提前获得政策信息 ， 有特殊渠道 ， 在每一次的博弈中 ， 靠近政策的资源者 ， 最后会成为暴富者 。
政策市它的漏洞还不仅仅局限于此 ， 因为游戏规则不确定 ， 强势的利益主体只需要通过实现与权力者的嫁接 ， 就可以提前获得游戏规则的漏洞 。
即使偶然冲撞规则也往往受到保护 。 政策是中一个不朽的主题 ， 就是题材炒作 。
而题材炒作一方面又依赖于炒作政策的题材 ， 另外一个就是炒作的相关信息 。 在这方面强势的利益主体具有得天独厚的上风 。
新证券法颁布以来 ， 这种情况好了许多 ， 在2007年下半年最短命的股市政策 ， 就是让天津的中国银行署理内地股民试行香港的直通车 ， 这个政策没过多久就公布了暂停 ， 但是香港股市却从2万多点炒到了3万多点 ， 回头又暴跌回了2万多点 。
对于直接干涉干与证券市场的政策 ， 很难进行经纪人的理性分析 ， 能够分析的也是时刻关注国家的主要的讲话和呈文 ， 揣摩其中的含义 ， 但是这并不轻易 ， 由于揣摩的本身就轻易犯出许多的错误 。


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