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泛海|手中有粮 心里不慌 喧嚣迷雾下看泛海的价值

“地主”家也没有余粮了？
“地产板块业绩贡献个位数”、“实现归属于上市公司股东的净利润为负”、“10月即将到期中票寻求新券置换旧债”、“泛海集团旗下债券大跌30% ， 盘中两次临时停牌”、“联合信用下调评级展望”……
【泛海|手中有粮 心里不慌 喧嚣迷雾下看泛海的价值】近日 ， 关于泛海控股净利下滑、债务承压的质疑声此起彼伏 。
吸睛的新闻虽多 ， 但似乎没有一条站得稳脚 。
受疫情影响 ， 大多数企业上半年都是过的紧日子 ， 再加上泛海地产板块重点在武汉和金融转型的因素 ， 业绩似乎并不能完全覆盖企业的整体发展情况；中票旧债换新券本就是资本市场的常规动作；在二级市场上 ， 经历了短暂暴跌的债券也即刻以同等力度回弹 ， 目前市场价格也基本稳定 。
值得注意的是 ， 即便联合信用下调泛海控股评级展望 ， 但同时维持公司主体长期信用等级和“20泛海G1”、“18泛海G1”、“18泛海G2”、“15泛海03”信用等级为AA+ ， 这也能看出评级机构对泛海的长期信心 。
或许 ， 对于真正了解这家公司的人而言 ， 这些声音更可以看做是一种警醒和鞭策 。
金融板块异军突起 ， 债务是问题不是难题
据评级机构东方金诚此前报告统计 ， 截至6月25日 ， 公司将于2020年内到期/回售的信用债本金72.89亿元 ， 境外高级债券29.14亿元 ， 非标产品债务规模约为63.68亿元 ， 以及由全部有息债务综合融资成本约8.64% ， 计算得出2020年利息支出约为68亿元 。
由此预计 ， 2020年公司刚兑债务金额约为233.70亿元 。 就目前来看 ， 泛海债务确实存在问题 ， 但问题真的有那么严重吗？
业内专家分析指出 ， 泛海目前债务 ， 主要还是当年高杠杆进行地产开发遗留下的问题 。 在疫情后坐力的影响下 ， 很多激进的房企都遭到反噬 ， 而泛海目前债务问题或许没有外界想象的那么严重 。
历经6年的风雨洗礼 ， 泛海已经拿下了所有金融行业最为值钱的牌照 ， 旗下控股金融机构包括民生证券、民生信托、亚太财险、民生基金、民生期货等；此外 ， 还通过参股方式持股民生银行、渤海银行等数十家金融机构 ， 构建起一个包含银行、证券、保险、基金、信托、期货、融资租赁、互联网金融在内的完整金融版图 。
在营收比例上泛海也实现了金融“当家” 。 据中报数据显示 ， 2020年上半年 ， 泛海控股金融业务营收占到95% 。
泛海还投资了诸多“独角兽”级别企业 ， 其中包括蚂蚁金服、网易云音乐、青云cloud、联易融、地平线、京东物流、网易云音乐、Datavisor、西瓜创客、蔚来汽车、浪潮云、天和磁材、中企云链等项目 ， 部分投资项目已经成功实现退出并获得良好收益 。 其中 ， 蚂蚁金服上市之后 ， 泛海从中能分得接近百亿的回报 。 据最新消息显示 ， 泛海旗下的三江电子业已成功过会 ， 上市在望 。
转型期的泛海 ， 固然要面临房地产业务的收缩对公司收入和现金流带来的影响 ， 但也感受到金融业务发展的勃勃脉动 。 不仅如此 ， 地产业务也将成为泛海下半程的压舱石 ， 带领泛海穿越重重迷雾继续前行 。
“底牌”在手 ， “地主”家余粮仍旧充足
虽然如今的泛海已经更名换姓 ， 但是伴随着疫情后坐力的消退 ， 地产业务板块仍具备不俗的实力 ， 而这也将成为泛海应对债务问题的“底牌” 。
今年上半年受疫情因素影响 ， 泛海地产销售几乎颗粒无收 。 随着武汉重启 ， 武汉CBD项目销售业绩从低谷飞升 ， 其中泛海国际芸海园更是创造了“6天销售168套 ， 金额超6亿”的销售佳绩 。
在下半年销售策略方面 ， 泛海预计地产项目将从通过强化销售、加速开发等手段 ， 尽量对冲上半年受到的疫情影响 ， 全力推动存量销售 。 在此背景下 ， 泛海武汉CBD项目有望成为泛海控股利润贡献的一个重要支点 。
不仅如此 ， 2019年1月 ， 泛海与融创中国达成协议 ， 转让北京泛海国际项目1号地及上海董家渡项目 ， 总代价与债务冲抵后现金代价约为125.53亿元 。 根据目前消息 ， 融创方面已经向泛海付清了尾款 。


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