中天|上半年净利同比下滑46.33% 中天金融未来何去何从
《投资者网》丁琬璎
8月28日 ， 中天金融集团股份有限公司（下称"中天金融" ， 000540.SZ）在2020年半年度报告中称 ， 上半年实现主营收入48.7亿元 ， 同比下滑33.33% ， 归母净利润6.52亿元 ， 同比下滑46.33%（见下表） 。
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对于上半年公司营收、净利大幅下滑的原因 ， 中天金融称 ， "受疫情影响 ， 销售较上年同期下降 。 "
然而事实上 ， 其房地产销售收入下滑已经持续多年 ， 半年报中重申以"去重资产、降杠杆率"为工作重点 ， 但其负债率却一直在82%左右 ， 未见降低 。 《投资者网》就此联系公司寻求答案 ， 但未收到任何回复 。
地产业务下滑致主营收入下降
根据历年财报 ， 2017年至2020年上半年房地产收入占比分别为94.86% ， 91.68% ， 87.10% ， 80.74% 。
房地产板块占比80%以上 ， 其业绩下滑 ， 对主营收33%的降幅起到主要作用 。
半年报中提到 ， 2020年上半年 ， 公司销售较上年同期下降 ， 事实上 ， 中天金融近几年房地产业务收入持续下降 。 数据显示 ， 2017-2020年上半年 ， 中天金融房地产业务营收分别约为149.8亿元、129.6亿元 ， 109.5亿元和39.3亿元（见图1） 。
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2020年上半年营收占比相对于2019年同期的91.47%有所下降 ， 营收额更是同比下降了41.15% 。
公开信息显示 ， 近几年在"房住不炒"的定位下 ， 国家不断出台相关的监管政策和法令 ， 因此房地产降温也是不争的事实 。 但是值得注意的是 ， 据Wind数据 ， 中天金融营收及净利排名（见图2）在可比公司中收入和净利润排名垫底 。
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这又是为什么呢？
这与持续了近3年的华夏人寿收购项目不无关系 ， 东方金诚在此前的评级报告中提到 ， 受筹划重大资产重组影响 ， 中天金融房地产业务发展减缓 。
收购悬而未决致负债高企
2017年 ， 中天金融宣布 ， 计划以不超过310亿元的标的定价 ， 收购两大股东21%-25%华夏人寿股权 ， 年底将协议约定的定金金额由10亿元增至70亿元 。
而今年7月17日 ， 因华夏人寿触发了《中华人民共和国保险法》规定的接管条件 ， 银保监会派驻接管组对华夏人寿实施接管 ， 据近期公告 ， 该重大资产重组事项尚在进程中 ， 尚未形成最终方案 。
公告中称 ， "本次重大资产购买事项需经保险监管部门审批 ， 审批结果尚存在不确定性 。 如因公司原因导致本次重大资产购买事项无法达成 ， 则本次重大资产购买事项定金将不予退还 。 "70亿元的货币资金极有可能付诸东流 ， 对现金流、财务成本等的不利影响将持续存在 ， 存在一定的资金占用风险 。
另外 ， 公告还特别称 ， "本次重大资产购买事项完成后 ， 公司主营业务将发生重大调整 。 "可见 ， 对公司主营业务有着重大影响的华夏人寿收购悬而未决 ， 这些都为该公司未来业绩带来了不确定性 。
因收购华夏人寿导致巨额资金被占用 ， 同时在银行授信额度几乎用尽的情况下 ， 中天金融不得不发行新的债券来偿还即将到期的公司债务 。
根据中天金融资本结构（见图3） ， 其负债率一直保持在82%左右 ， 2020年上半年该数值高于行业均值 。
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同时从投资回报率趋势（图4）可以看出 ， 从2016年至今 ， 该公司的总资产回报率、净资产回报率一路呈下滑趋势 。
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未来发力金融业务增长
【中天|上半年净利同比下滑46.33% 中天金融未来何去何从】根据公开资料 ， 中天金融成立于1978年 ， 1994年在深圳证券交易所主板上市 ， 是贵州省第一家上市公司 ， 主要从事房地产、证券、保险等业务 。
实际上 ， 在上半年证券市场火爆的背景下 ， 其控股子公司中天国富证券在投行和经纪业务取得了不错的成绩：金融类营业总收入约70.63亿元 ， 同比增长29.08% 。
具体来看 ， 投行业务方面 ， 项目规模、数量、收入大幅提升：根据半年报 ， 上半年已完成项目30单 ， 已过会项目30单 ， 在审项目23单 ， 拟申报项目36单 ， 业务收入同比增长16.46％；经纪业务方面 ， 稳步提升 ， 17家分公司的经纪业务上线 ， 正在筹备设立辽宁、青岛、江西3家分公司 。
不过 ， 面对已耗资70多亿的重大收购事项悬而未决、连续3年多房地产业务同比下滑、负债率、投资回报率等指标在业内排名都较为靠后、以及房地产降温已经是大势所趋的局面 ， 未来 ， 中天金融能否靠金融、保险板块一举突围？《投资者网》将继续关注 。
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