「公司深度」海容冷链：国内商用冷柜龙头，受益冷链终端扩张
文章图片
(一)产品属性:“冷链+广告”双重功能
公司成立于2006年8月 ， 成立以来始终专注于商用冷链设备的研发、生产、销售和服务 ， 其核心产品为商用冷冻展示柜、商用冷藏展示柜、商超展示柜及商用智能售货柜 ， 公司产品类型丰富 ， 成系列化 。 公司主要采用面向企业客户的销售模式 ， 为客户在销售终端进行低温储存、商品展示和企业形象展示等提供定制化解决方案及专业化服务 ， 公司正努力打造成为世界级专业商用冷链设备供应商 。 公司拥有丰富的产品类型 ， 主要分为4大类 。 (1)商用冷冻展示柜 ， 主要用于冰淇淋、乳制品、速冻食品的终端储存与销售 ， 温度在-18°C以下 。 (2)商用冷藏展示柜 ， 主要用于功能性饮料、茶饮料、矿泉水、碳酸饮料、啤酒、奶制品等行业 ， 负载温度在0-10°C 。 (3)商超展示柜 ， 用于奶制品、果蔬、肉食、冷饮、速冻食品等产品的销售 ， 主要放置在便利连锁店、大型超市、鲜肉店、蔬菜水果店等 ， 主要分为风幕柜、拉门柜、鲜肉柜、熟食柜、组合柜、后补式冷库、环岛柜 。 (4)商用智能售货柜 ， 采用静态识别、动态识别、RFID芯片识别、重力传感识别、多种技术组合识别、预约自提或自动贩卖等技术 ， 可实现无人值守和自动贩卖 。
快速消费品行业的竞争日益激烈 ， 作为销售渠道的商用冷链展示柜不仅作为冷链存储设备 ， 更需要协助快消品企业拓展销售渠道和创新销售方式 。 为了激发消费者的购买需求 ， 快消品企业对商用立式冷藏展示柜的定制化和差异化提出了更高要求 ， 更新换代也更为频繁 。 因此 ， 公司产品具备“冷链终端+广告工具”的双重功能 。 公司招股书显示 ， 根据中国物流与采购联合会冷链物流专业委员会发布的市场规模及预测显示 ， 2015-2019年我国商用展示柜年均复合增长率为15.68% 。
【「公司深度」海容冷链：国内商用冷柜龙头，受益冷链终端扩张】(二)产业位置:高附加值的终端产品
海容冷链的主要产品商用展示柜属于冷链物流设备中的终端设备 ， 是冷链物流的最终环节 。 冷链物流指商品从产地到消费者终端的受控低温运输过程 ， 以保证产品品质最小限度下降的专业物流形式 。 目前海容冷链业务主要集中在食品冷链物流终端领域 。 食品冷链物流包括食品的冷冻(藏)加工、贮藏、运输及配送、终端销售等环节 ， 公司所提供产品位于该链条终端 ， 承担着低温储存及企业形象展示的双重功能 。
文章图片
文章图片
海容冷链所处的冷链终端设备行业 ， 处于冷链产业链的终端 ， 由于消费和广告属性明显 ， 行业盈利水平处于产业链较高位置 。 我们选取食品冷链产业5家代表性企业进行比较 。 四方冷链的冷冻设备业务位于冷链物流中的生产、加工环节 。 冰轮环境、冰山冷热专业从事冷链系统及工业冷冻设备的设计与生产 ， 位于食品冷链物流中的加工及贮藏环节 。 通过对比可以发现 ， 位于销售终端环节的海容冷链毛利率处于产业链较高水平 ， 并呈上升趋势 ， 食品冷链产业呈现出价值量向终端集中的特点 。
从产业链上下游角度分析 ， 海容冷链处于产业链中游冷链物流设备行业 ， 上游主要以钢材、异氰酸酯、组合聚醚、压缩机等主要原材料供应商为主 ， 近年来原材料采购价格的波动使得公司毛利率收到了一定的影响;冷链物流设备行业下游应用较为广泛 ， 包括冰淇淋、乳制品、饮料、速冻食品、冷鲜食品、农产品、医药及生物制品等行业 。
文章图片
文章图片
上游压缩机等实现制冷功能的核心部件 ， 在国内基本属于成熟的完全竞争性行业 。 供应商主要有长虹华意、雪人股份等 。 雪人股份是中国最大的制冰设备及制冰系统生产商和供应商之一 ， 其产品包括压缩机系列、制冷剂系列、压力容器系列、一体机系列等 。 长虹华意专业生产用于冰箱、冷柜、饮水机、制冷机及除湿机等制冷电器的各类压缩机 ， 同时也是海容冷链前五大供应商之一 。 近年来 ， 海容冷链的毛利率位于约30%的水平 ， 高于雪人股份和长虹华意的压缩机业务 。 中游冷链物流设备行业利润空间大于上游原材料供应商 ， 位于产业链的价值中心 。
(一)商用冷柜龙头 ， 积极开拓新品市场
从产品结构来看 ， 2019年公司商用冷冻展示柜、商用冷藏展示柜、商超展示柜、商用智能售货柜四大业务收入占比分别为72.07%、17.03%、5.28%、0.75% 。 公司的冷冻展示柜业务对营收贡献最大 ， 并在积极开拓冷藏展示柜市场 。 从地区分布来看 ， 公司近年来内销、外销比例趋于稳定 ， 19年内销、外销收入分别为9.65亿元、4.96亿元 ， 占营收比分别为62.85%、32.29% 。
文章图片
根据公司招股说明书 ， 海容冷链的商用冷冻展示柜业务为行业龙头 ， 近年来收入始终保持高速增长 ， 业务规模持续扩大 ， 19年实现收入11.07亿元 ， 同比增长接近40% ， 创公司成立以来最高增速 ， 继续巩固龙头地位 。
19年冷藏展示柜业务收入规模有所下滑 ， 主要由于受中美贸易摩擦影响 ， 部分美国客户将2019年采购计划提前至2018年下半年 ， 减少了2019年的采购计划 ， 使得19年冷藏业务的国外收入规模下滑 ， 预计2020年该项业务收入将有所改善 。
商超展示柜业务不断深化通过内外知名商业超市和连锁品牌便利店的合作 ， 收入规模快速增长 ， 连续两年收入翻番 ， 具有较强的增长潜力 。 智能售货柜业务目前收入基数较小 ， 19年出现下滑主要由于该项业务发展尚未成熟 ， 行业内未形成成熟稳定的技术路线和商业模式 ， 下游需求波动较大 ， 预计未来随着该项业务逐步发展成熟 ， 其收入规模将趋于稳定 。
文章图片
文章图片
文章图片
从毛利的边际贡献来看 ， 商用冷冻展示柜与商超展示柜对毛利的贡献最大 ， 其中商用冷冻展示柜业务毛利率水平大体呈增长态势 ， 存在小幅波动 ， 17-19年该项业务毛利率分别为34.32%、34.4%、38.03% ， 盈利能力节节攀升;商超展示柜毛利率水平仅次于商用冷冻展示柜 ， 19年商超展示柜毛利率为35.74% ， 相较于18年提高约3个pct;智能售货柜毛利率水平相对于前两项业务存在一定差距 ， 19年毛利率提高了10个pct ， 具有较大的盈利提升潜力;冷藏展示柜毛利水平近年来有所下滑 。
公司的冷冻展示柜与冷藏展示柜两项业务还具有一定的季节性特征 ， 产量呈现一二季度较高 ， 三季度偏低 ， 四季度回调的特征 ， 主要由于冷冻展示柜下游客户以冷饮行业为主 ， 冷藏展示柜下游客户以饮料行业为主 ， 两项业务的终端消费都具有明显的季节性 ， 因此每年的上半年和年底多为销售旺季 ， 7-10月份进入销售淡季 。 商超展示柜主要客户多为大型超市 ， 商用智能售货柜下游客户主要是饮料、食品等行业运营商 ， 两项业务都不具有明显的季节性特征 。
文章图片
(二)新品单价提升 ， 利润率总体向上
推荐阅读
- 百度|AI公司百度能给港交所带来什么？
- 3月必吃的6种「春菜」，降压减脂又刮油，错过又要等一年
- 肝癌|深度总结｜慢乙肝抗病毒治疗中发生肝癌的风险预测模型
- 我不允许你还没吃过这么鲜甜脆嫩的「 油焖春笋 」一口吃掉整个
- gitlab|GitLab成立中国合资公司极狐，强调“独立运营”
- 我不允许你还没吃过这么鲜甜脆嫩的「 油焖春笋 」
- 布法罗大学|新工具可以通过眼睛里的微小反射来识别出深度伪造照片
- 「浮世绘」可口的“油炒饭”
- 好吃不贵的冰淇淋有哪些？
- 一上桌就被抢光的「话梅排骨」，酸甜可口，好吃到吮手指